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1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 家用电器 2025 年 09 月 11 日 家电收入利润延续增长，关税扰动逐渐明晰 看好 家电行业 2025 年中报总结 相关研究 -证券分析师 刘正 A0230518100001 刘嘉玲 A0230522120003 联系人 刘嘉玲(8621)23297818 本期投资提示：2025Q2 家电行业收入同比延续增长，利润增速居于中游。2025Q2，65 家家电企业实现营业总收入 4825 亿元，同比+7.34%。2025Q2，65 家家电企业共实现归母净利润374.11 亿元，同比增长 3.14%。家电行业 2025Q2 毛利率同比下降 1.36

2、pcts 至23.21%，相较 2025Q1 环比提升 0.81pcts，净利率同比下降 0.14pcts 至 7.94%，相较2025Q1 环比提升 0.51pcts。期间费用率方面，家电企业 2025Q2 期间费用率同比下降1.30pcts 至 10.16%，其中销售费用率同比下降 0.99pcts 至 7.76%；管理费用率同比增长 0.06pcts 至 3.13%；财务费用率同比下降 0.37pcts 至-0.73%。白电行业：2025Q2 营收持续增长，归母净利润个位数增长。2025Q2，白电板块实现营业总收入 3002.06 亿元，同比+5.81%，实现归母净利润 303.79 亿

3、元，同比增速较2025Q2 下降-8.15pcts。2025Q2 白电毛利率为 26.07%；净利率为 10.60%，同比提升0.12pcts；2025Q2 期间费用率为 10.65%，其中销售费用率同比-1.47pcts 至 8.86%，管理费用率同比+0.16pcts 至 3.28%，财务费用率同比-0.69pcts 至-1.50%。厨电行业：2025Q2 收入、利润端均有所下滑。2025Q2 厨电板块实现营业总收入 79.44亿元，实现归母净利润 8.13 亿元。收入同比-8.36%，归母净利润同比-13.80%。2025Q2 厨电行业毛利率为 38.88%，同比下降 0.90pcts；

4、净利率为 10.12%，同比下降0.62pcts。期间费用方面，2025Q2 期间费用率同比下降 0.16pcts 至 23.97%。小家电行业：2025Q2 收入同比提升，毛利率有所下滑。2025Q2 小家电板块共实现营业总收入 372.30 亿元，同比增长 14.10%；实现归母净利润 25.99 亿元，同比下降14.68%。2025Q2 小家电板块销售毛利率为 31.92%，同比下降 0.77pcts，期间费用率同比增长 1.06pcts 至 18.50%，净利率同比下降 2.33pcts 至 7.06%。黑电行业：2025Q2 收入个位数增长，利润双位数增长。2025Q2 黑电行业实现

5、营业总收入 1003.41 亿元，同比增长 8.23%，实现归属于母公司净利润 13.42 亿元，同比增长13.93%。黑电行业 2025Q2 毛利率为 12.82%，同比+0.02pcts，净利率同比+0.09pcts至 0.71%。2025Q2 黑电行业期间费用率同比-0.26pcts 至 6.32%，其中销售费用率同比-0.25pcts，管理费用率同比+0.00pcts，财务费用率同比-0.01pcts。零部件行业：2025Q2 收入、利润双位数增长。2025Q2 零部件板块实现收入 367.39 亿元，同比+15.74%，实现归母净利润 22.78 亿元，同比+14.38%。2025Q

6、2 零部件行业销售毛利率为 16.07%，同比-0.85pcts；期间费用率同比-0.72pcts 至 4.93%，其中销售费用率同比-0.30pcts 至 1.27%，管理费用率同比-0.57pcts 至 3.36%，财务费用率同比+0.15pcts 至 0.30%。投资要点：三大投资主线：1）【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。2）【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升