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1、浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。全球科技全球科技行业行业 随着新能源汽车行业发展进入下半场，智能辅助驾驶成为汽车智能化的一项核心功能。智驾芯片作为智能辅助驾驶功能实现的核心部件，逐渐成为产业链价值高地。进入 2025 年，一方面中国自主车企大力推进“智驾平权”，推动高速 NOA 搭载车型价格段的下探；另一方面头部新能源车企在端到端架构基础上推进算法的继续演进，两端发力促进智驾芯片实现量价齐升。在此背景下，本土智驾芯片供应商进一步崭露头角，凭借性价比芯片产品和自身量产经验积极拓展客户，同

2、时受益于国产替代趋势，有望实现份额加速扩张。我们首次覆盖智驾芯片行业，给予“超配”评级；首次覆盖地平线机器人-W（9660.HK）和黑芝麻智能（2533.HK），均给予“买入”评级。2025 年 9 月 11 日 超配超配 首次覆盖首次覆盖 欢迎关注欢迎关注 浦银国际研究浦银国际研究 黄佳琦黄佳琦（科技分析师）sia_(852)2809 0355 沈岱沈岱（首席科技分析师）tony_(852)2808 6435 浦银国际研究浦银国际研究 2025-09-11 2 首次覆盖首次覆盖|科技科技行业行业 目录目录 智驾芯片行业概览智驾芯片行业概览.4 现实背景：整车电子电气架构向前演进，产业链结构持

3、续变革.4 行业现状：汽车智能化进程方兴未艾，高阶 ADAS 功能渗透率仍处低位.9 发展趋势：智驾 SoC 芯片作为智能电动车核心部件，市场规模持续扩张.18 竞争格局：各路玩家入场尽显神通，中国厂商仍有份额成长空间竞争格局：各路玩家入场尽显神通，中国厂商仍有份额成长空间.24 按地域：中国市场需求领跑，本土力量崭露头角.24 按玩家属性：多元共生，主机厂迈向开放合作.28 按需求层级：全民智驾推动应用场景分化，算力需求回归理性思考.40 同业玩家对比.57 投资价值：看好投资价值：看好ADAS能力升级能力升级+国产替代，机器人领域蕴藏远期增长动能国产替代，机器人领域蕴藏远期增长动能.61

4、智驾功能实现两端发力，带动智驾芯片量价齐升.61 国产替代进程稳步向前，交付能力+量产经验形成先发优势.63 能力迁移：从车载切入机器人，打开长期天花板.66 地平线机器人地平线机器人-W（9660.HK）首次覆盖：领航新）首次覆盖：领航新“征程征程”，“旭日旭日”现曙光现曙光.68 国产智驾芯片龙头，高阶方案踏上新征程.70 软硬结合+全维开放，技术引领先发制人.78“智驾平权”浪潮下的“最大公约数”，游向具身智能新蓝海.87 财务预测与估值.93 SPDBI 乐观与悲观情景假设.95 风险提示.96 公司背景.97 财务报表.98 黑芝麻智能（黑芝麻智能（2533.HK）首次覆盖：华山武当

5、双线迭代，端侧）首次覆盖：华山武当双线迭代，端侧AI蓄力齐驱蓄力齐驱.101 国产智驾芯片量产玩家，硬件产品与解决方案布局丰富.103 依托自研技术+开放生态，产品定位向上+向外突围.107 出货量加速扩张，机器人端有望贡献长期增量.114 财务预测与估值.119 SPDBI 乐观与悲观情景假设.121 风险提示.122 公司背景.123 财务报表.124 浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖首次覆盖|科技科技行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。智驾芯片智驾芯片行业行业：技术普惠因风起，技术普惠因风起，国产替代恰逢时

6、国产替代恰逢时 随着随着汽车智能化浪潮推进，智驾芯片作为智能电动车核心部件，市场汽车智能化浪潮推进，智驾芯片作为智能电动车核心部件，市场规模持续扩张。规模持续扩张。随着汽车智能化进程的演进，智能辅助驾驶成为汽车智能化的核心功能之一，智驾芯片则是相关功能实现的核心部件。而辅助驾驶功能迭代对算力、软硬件复杂度等提出更高要求，智驾芯片市场呈快速扩张态势，逐渐成为产业链价值高地。根据 Frost&Sullivan测算，全球用于 ADAS 功能的智驾 SoC 市场规模将在 2028 年达到人民币 925 亿元。我们首次覆盖智驾芯片行业，给予“超配”评级。辅助驾驶渗透率加速提升，自主车企“智驾平权”叠加自