潮宏基：时尚珠宝品牌扩张成果逐步兑现向上弹性充足-220808（35页）.pdf

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1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年08月08日时尚珠宝品牌扩张成果逐步兑现，向上弹性充足时尚珠宝品牌扩张成果逐步兑现，向上弹性充足潮宏基（潮宏基（002345.SZ）首次覆盖深度报告）首次覆盖深度报告核心观点核心观点公司是公司是中高端时尚消费品多品牌运营商中高端时尚消费品多品牌运营商，深耕于珠宝、女包行业，深耕于珠宝、女包行业，打造出打造出“CHJ 潮宏基潮宏基”、“VENTI 梵迪梵迪”和和“FION 菲安妮菲安妮”三大品牌三大品牌。自 2018 年公司战略聚焦回归珠宝、女包两大主业以来，盈利能力持续回升。2021 年公司营收规模达

2、46.36 亿元，同比高速增长 44%，主要系疫后消费复苏、公司数字化转型、加盟渠道拓展多因素合力驱动。从产品结构来看，公司珠宝/女包业务收入 2021 年营收占比分别约 88%/10%。珠宝消费珠宝消费“人货场人货场”的重构正在进行中的重构正在进行中，时尚珠宝大有可为时尚珠宝大有可为。横向比较行业集中度，2020 年中国珠宝品牌 CR10 约 25%，相比居民文化传统及消费习惯相似的中国香港（56%）、日本市场（49%），我国珠宝品牌集中度长期仍有较大提升空间，且近两年疫情背景下，行业尾部出清加速。从供给端来看，本土传统珠宝品牌多数溢价能力较低，年轻品牌依托差异化定位与产品设计创新、品牌打造

3、提升溢价能力；需求方面，终端消费时尚化、年轻化趋势突显，出于悦己需求选购黄金珠宝越来越普遍，产品应用场景拓宽至自我奖赏、祈福开运、纪念人生高光时刻等，尤其是强国潮 IP 属性的珠宝首饰大受年轻客群追捧。观察中西方首饰发展历程，我们发现我国珠宝消费正在从追求黄金纯度过渡到追求产品工艺、文化的新阶段，时尚 K 金饰品有望重新焕发活力。东方文化时尚珠宝标签鲜明东方文化时尚珠宝标签鲜明，品牌成长迎国潮崛起机遇催化品牌成长迎国潮崛起机遇催化。公司较早进入“时尚珠宝”领域，坚持以东方文化为根基、以原创设计及质量工艺领先行业。“CHJ 潮宏基”新品开发多年专注自家国潮主线，以东方文化元素与现代时尚相结合，以

4、原创设计与非遗工艺的现代应用引领中国珠宝时尚潮流，形成了鲜明的产品印记。历年推出的具有中国元素的系列产品“凤影”、“鼓韵”、“京粹”、“国色”、“祥扣”、“善缘”、“花丝糖果”等常销不衰。近年随着市场黄金热潮的兴起，公司在保证 18K 优势工艺的基础上，延伸开发出 5G 黄金、古法黄金、铂金产品，区别市场厚重的传统款式，推出轻巧、时尚感较强的产品并引入 IP 产品，通过黄金时尚化提升公司业绩。凭借长期打造的东方文化时尚珠宝品牌，公司已积累一批年轻时尚、极具消费力的用户群体，2021年会员复购贡献收入占总收入比重约 45%。以先进的数字化建设为基础，公司自以先进的数字化建设为基础，公司自 202

5、0 年起调整渠道策略切入年起调整渠道策略切入轻资产运营快车道轻资产运营快车道。2019 年收缩外延并购、回归主业以来，公司加速数字化转型，以数字化建设赋能公司业务全流程、零售全渠道，2020 年背靠持续深化、赋能业务的数字化建设，公司开始主动调整渠道策略，在保持自营店数量较为稳定的基础上加速加盟代理业务扩张，预计未来 3-4年拓展至 2000 家门店，有力支撑业绩增长。随着随着女包业务经营改善，公司商誉减值风险逐步降低。女包业务经营改善，公司商誉减值风险逐步降低。“FION 菲安妮”近两年通过品牌形象、产品设计以及渠道的年轻化，将核心客群从 35-50 岁成功下降到 25-40 岁年龄层。分渠

6、道来看，2021 年 FION 线上销售表现突出实现 85%同比高速增长，线下从百货模式探索过渡到购物中心，现已在购物中心开出近百家门店，门店运营质量逐步提升。随着年轻化策略的顺利推行及前期商誉风险的释放，后续商誉减值风险逐步降低，女包业务困境反转可期。投资建议投资建议珠宝品牌集中度提升+消费时尚化趋势下，潮宏基依托东方文化时尚珠宝的鲜明品牌标签发力加盟渠道扩张，业绩向上确定性强、成长弹评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名郑倩怡资格证书S1710521010002电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)905.41流通A股/B股(百万股)905.41