电连技术：汽车高频高速连接器打开公司第二成长曲线-220808（64页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 63 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 汽车汽车高频高速高频高速连接器连接器打开公司第二成长曲线打开公司第二成长曲线 电连技术（300679.SZ）投资价值分析报告2022.8.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 李景涛李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 黄亚元黄亚元 通信行业首席 分析师 S1010520040001 公司是国内领先

2、的精密连接器制造商，公司是国内领先的精密连接器制造商，目前产品集中于目前产品集中于消费电子消费电子、工控、汽车工控、汽车连接器及周边连接器及周边，消费电子支撑了公司过去的高速成长，目前消费电子支撑了公司过去的高速成长，目前汽车汽车高频高速连接高频高速连接器产品正受益于智能化器产品正受益于智能化+国产替代而快速放量，打开第二成长曲线；此外，公国产替代而快速放量，打开第二成长曲线；此外，公司近年来通过一系列司近年来通过一系列收购收购扩大业务布局。扩大业务布局。我们看好公司中长期的业务我们看好公司中长期的业务拓展和业拓展和业绩增长绩增长，给予给予首次覆盖。首次覆盖。公司概况：公司概况：深耕高频高速连

3、接器及周边，从消费电子拓展至智能汽车深耕高频高速连接器及周边，从消费电子拓展至智能汽车。公司成立于 2006 年，早期专注于 RF 连接器的研发；2013 年开始研发通用同轴连接器，加速拓展消费电子端客户；2014 年战略布局汽车高频高速连接器领域，产品矩阵进一步拓宽；2017 年于深交所创业板上市，后续通过并购等形式不断拓宽产品线布局，2022 年公告计划收购 USB 桥接芯片公司 FTDI 100%股权。公司目前已成长为国内领先的精密连接器制造商，客户资源优质，消费电子客户包括小米、华为、三星、中兴等全球知名智能手机企业，汽车客户包括长城、长安、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、问界等国内自主品牌

4、及新势力品牌。公司2021 年实现营收 32.46 亿元，其中我们估算手机/汽车/其他领域业务占比约6:1:3；实现综合毛利率 32.1%，归母净利润 3.72 亿元。消费电子支撑了公司过去的高速成长，目前汽车高频高速连接器产品正受益于“智能化+国产替代”而快速放量，打开公司第二成长曲线。汽车连接器：公司主攻汽车连接器：公司主攻高频高速高频高速产产品，国内绝对龙头品，国内绝对龙头，目前正迎来“智能化升目前正迎来“智能化升级级+国产替代加速”的国产替代加速”的宝贵窗口期，享宝贵窗口期，享超百亿国产替代空间超百亿国产替代空间，是，是中短期最大成长中短期最大成长增量增量。我们测算，搭载 L2/L3/

5、L4 及以上 ADAS 系统车型高频高速连接器的单车价值量分别达 600/1200/2000 元，预计 2025 年中国市场规模将超 230 亿元，5年 CAGR 达 20%。在国内需求大增、国际一线连接器大厂产能有限的背景下，内资高频高速汽车连接器厂商有望迎来宝贵的国产替代窗口期。公司自 2014 年布局车载连接器，是国内汽车高频高速产品绝对龙头，具备先发优势，目前产品已覆盖全部四类（FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太网）。客户方面，公司初期主攻国内前十的自主品牌车厂且均已取得突破，把握国产替代先机，2021年汽车板块营收达 3.1 亿元，我们预计 2022 年板块营收为 6.1

6、 亿元，其中传统车企长安、长城、吉利三家营收占比约八成，且公司已突破比亚迪、奇瑞等客户，目前正持续导入新势力理想、哪吒、零跑、威马、华为系极狐、问界等车厂；我们预计2023年板块营收将达11.19亿元，其中比亚迪有望受益有望DiLink 5.0 平台上车放量成为公司客户最大增量（估算当年营收贡献近 3 亿元，成第一大客户）；此外，公司与方案商华为在以太网连接器方面紧密合作拓展整车客户，并将供货亚马逊与 Rivian 合作的电动送货车，2023 年有望贡献近亿元营收。我们认为，公司正把握宝贵的国产替代窗口，汽车端的未来成长将持续受益于“场景优化（智能化升级，摄像头、激光雷达、中控屏、多合一等使用