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类型供应链安全报告:中国高端制造细分领域在全球产业链竞争格局分析-220804(67页).pdf

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    1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略研究 2022 年 8 月 4 日 专题报告专题报告 中国供应链安全系列报告中国供应链安全系列报告(二二)本篇报告本篇报告研究了我国高端制造各细分领域全球竞争格局,研究了我国高端制造各细分领域全球竞争格局,我国企业在产业链所处我国企业在产业链所处位置位置,以及我国企业,以及我国企业在相关细分领域在相关细分领域的的国产替代进展国产替代进展。供应链安全日益成为全球各国高度重视的问题。供应链安全日益成为全球各国高度重视的问题。18 年以来,中美贸易摩擦、科技战、新冠疫情、俄乌冲突不断冲击着全球供应链。去年 11 月 18 日,政治局会议审议了国家安全战略,

    2、强调科技、能源矿产、粮食等供应链安全问题。中下游供应链安全更多的涉及国产替代。中下游供应链安全更多的涉及国产替代。通过梳理我国中下游中间品与制成品进口依赖情况发现,依赖度较高的产品大多存在技术壁垒。过去,我们以劳动力要素参与国际大循环,对供应链安全的重视程度相对较低。2018 年以来,以美国为首的西方国家通过各类型制裁对我国高端制造进行全方位封锁,我国被迫加速向高端制造业突围。在过去的报告中,我们曾对“卡脖子”“国产替代”重点领域做过详细梳理,本文从供应链角度出发,详细剖析高端制造细分领域本文从供应链角度出发,详细剖析高端制造细分领域全球竞争格局全球竞争格局与与我国我国被“卡脖子”的环节,被“

    3、卡脖子”的环节,梳理梳理我国企业目前国产替代的我国企业目前国产替代的进展进展。本文详细剖析了本文详细剖析了 15 个中下游供应链个中下游供应链,建议关注下列产业链国产替代投资机会,建议关注下列产业链国产替代投资机会:金属加工中心:金属加工中心:高端产品极度依赖进口,国内缺乏高端产品功能部件配套能力;工业机器人:工业机器人:外资品牌占据国内高端市场,本土企业在中低端产品领域占据较大优势,RV 减速器、控制系统有待突破;分析仪器:分析仪器:产品大量依赖进口,高端分析仪器国产化率极低;汽车电控系统:汽车电控系统:整体国产化处在初级阶段,电机控制器国产替代发展较好。航空发动机:航空发动机:军用发动机研

    4、发生产体系较为完整,民用领域未来可期;燃气轮机:燃气轮机:重型燃气轮机技术亟待突破,零部件国产化率大幅提高,国产机型量产前景良好;国产大飞机:国产大飞机:C919 开启新时代,产业链配套亟待完善。芯片制造:芯片制造:国产替代率较低但发展势头迅猛。目前制造环节先进制程良率有待提高,设备材料突破进展较快,EDA 与 IP 核进展相对慢;射频芯片:射频芯片:尚无完全国产化能力,射频开关与 LNA 领域国内厂商涉足较早,技术水平较为先进,滤波器有待突破;存储存储器:器:我国 DRAM 先进制程距离龙头大厂还有 5-7 年差距。NAND Flash 进展相对较快,长江存储与海外龙头约有两年差距;模拟芯片

    5、:模拟芯片:我国自给率约为 12%,电源管理芯片方面我国企业开始逐渐占据中小功率段的消费电子市场,信号链芯片领域,国内厂商产品接近国际先进水平;逻辑芯片:逻辑芯片:市场竞争格局高度集中,我国国产化进程缓慢,近两年采用国产 CPU 的桌面和服务器产品发展迅速,但市场份额仍不足 5%;MLCC:国内厂商具有一定国产替代能力,上游材料被“卡脖子”;MEMS 传感器:传感器:国内厂商具备主流器件生产能力,市场仍被全球大厂垄断;偏光片:偏光片:基膜核心技术国产化推进缓慢,高端技术多被日韩掌握,偏光片制造已经在部分领域实现技术自给,但市场份额较低;风险提示:风险提示:全球供应链危机全球供应链危机,国产替代

    6、不及预期,国产替代不及预期 相关报告相关报告 张夏张夏 S1090513080006 郭亚男郭亚男 S1090522070006 我国高端制造我国高端制造国产替代国产替代突围进展如何突围进展如何 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文正文目录目录 一、一、高端制造供应链安全值得重视高端制造供应链安全值得重视.3 1、全球供应链安全面临挑战、全球供应链安全面临挑战.3 2、中下游供应链安全更多的涉及国、中下游供应链安全更多的涉及国产替代,高端制造是重点领域产替代,高端制造是重点领域.4 3、我国高端制造对西方国家及其盟友依赖度高、我国高端制造对西方国家及其盟友依赖度高.5(1)五眼联盟:进口

    7、依赖程度较低,航空发动机依赖较严重.5(2)欧盟:机械设备与产品零部件依赖程度严重.5(3)日韩:进口额与进口占比均较高,半导体行业依赖严重.6 二、二、我国高端制造突围进展如何我国高端制造突围进展如何.8 1、金属加工中心:高端产品仍然极度依赖进口,产业链配套仍有欠缺金属加工中心:高端产品仍然极度依赖进口,产业链配套仍有欠缺.8 2、工业机器人:中低端产品经济优势较大,高端产品亟待开发工业机器人:中低端产品经济优势较大,高端产品亟待开发.11 3、分析仪器分析仪器:国内外技术差距明显,研发投入尚待提高国内外技术差距明显,研发投入尚待提高.14 4、汽车电控系统:国产化处于初级状态,电机控制器

    8、国产替代进展较快汽车电控系统:国产化处于初级状态,电机控制器国产替代进展较快.18 5、军工装备军工装备.21(1)航空发动机:英美两国垄断民用航空发动机市场,我国在军用航空发动机领域有一定生产能力.21(2)燃气轮机:重型燃气轮机关键核心技术有待突破,混氢燃气轮机异军突起.25(3)国产大飞机:C919 开启国产新征程,产业链国产化率有待提高.28 6、芯片芯片.32(1)芯片制造:产业链全方位落后,国产替代正在提速.32(2)射频芯片:尚无完全国产化能力,滤波器有待突破.38(3)存储器:行业巨头垄断,国产替代进程较快.40(4)模拟芯片:市场被外国厂商占据,中低端应用领域国产替代势头迅猛

    9、.44(5)逻辑芯片:CPU 芯片国产化进程缓慢,民用市场潜力较大.47 7、电子元器件电子元器件.52(1)MLCC:低端产品替代空间广阔,国内厂商处于扩大产能阶段.52(2)MEMS 传感器:国内企业集中于中低端国产替代,高端市场有待挖掘.55(3)偏光片:基膜被日本企业垄断,关键技术尚未突破.58 三、三、小结小结.62 0UFZTUEZDVQX4WCUbRaO6MnPpPsQpNkPoOyQiNpPsPbRqQuNwMqMoMwMsPuN 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 一、一、高端制造高端制造供应链安全值得重视供应链安全值得重视 1、全球供应链安全面临挑战、全球供应链安全面临挑

    10、战 2018 年,中美贸易摩擦发生,美国进一步对华开启科技战,中兴通讯、中芯国际、华为等多家国内科技公司受到美国制裁,我国对于科技领域“安全可控”、“自主可控”重视程度不断提升。2020 年,新冠疫情爆发,阻断了全球供应链,金属矿产、纺织服装、半导体等多个领域因为某个环节的供应问题,造成整个产业供应链的紧缺,这使得各国开始对全球产业链分工过于细化、经济全球化程度过高产生一定的担忧。2022 年,俄乌战争开始,由于俄乌在能源、部分金属矿产(如铝、镍等)以及农产品等领域资源丰富,随着俄罗斯被北约集体制裁,相关产品难以出口,再次造成全球供应链风险,能源及原材料价格大幅上涨。国内对供应链安全的强调也从

    11、科技转向了粮食、能源等国民经济的各个领域。2021 年 11 月 18 日,中共中央政治局会议审议了国家安全战略等重要文件,强调“要强化科技自立自强作为国要强化科技自立自强作为国家安全和发展的战略支撑作用家安全和发展的战略支撑作用”,“必须牢固树立总体国家安全观”,“确保粮食安全、能源矿产安全、重要基础设施安确保粮食安全、能源矿产安全、重要基础设施安全,加强海外利益安全保护”全,加强海外利益安全保护”,“加快提升生物安全、网络安全、数据安全、人工智能安全等领域的治理能力加快提升生物安全、网络安全、数据安全、人工智能安全等领域的治理能力”。我们认为,在百年未有之大变局、国际关系愈发复杂的今天,供

    12、应链安全将会成为未来很长一段时间我国关注的重要问题,不少投资机会将由此诞生。图图 1:全球政治格局全球政治格局 资料来源:自然资源部标准地图服务网、招商证券 此前,我们已经讨论了上游粮食、能源及原材料的供应链安全问题,本文我们重点讨论中下游的中间品、制成品的供此前,我们已经讨论了上游粮食、能源及原材料的供应链安全问题,本文我们重点讨论中下游的中间品、制成品的供应链安全。应链安全。敬请阅读末页的重要说明 4 策略研究 2、中下游供应链安全更多的中下游供应链安全更多的涉及国产替代涉及国产替代,高端制造是重点领域,高端制造是重点领域 中下游供应链安全更多的涉及国产替代。中下游供应链安全更多的涉及国产

    13、替代。通过梳理我国中下游中间品与制成品进口依赖情况,我们发现,我国对外依赖度较高的商品多数是受到技术限制,国内缺乏生产能力。以美国为首的西方国家通过各类型制裁、限制出口与长臂管辖,对我国高端制造业进行的全方位的封锁,最典型的事件莫过于美国通过制裁华为,使得华为无法生产 5G 手机,从而使得我国智能手机制造业始终依赖美国企业的芯片。在过去的报告中,我们曾对“卡脖子”“国产替代”重点领在过去的报告中,我们曾对“卡脖子”“国产替代”重点领域做过详细梳理,本文我们从供应链的角度出发,详细剖析高端制造各个细分领域被“卡脖子”的重点环节在哪里,域做过详细梳理,本文我们从供应链的角度出发,详细剖析高端制造各

    14、个细分领域被“卡脖子”的重点环节在哪里,我国企业目前国产替代的进程如何。我国企业目前国产替代的进程如何。图图 2:美国对华进行技术封锁美国对华进行技术封锁 资料来源:招商证券整理 我我国芯片对外依赖严重国芯片对外依赖严重。2021 年,我国芯片进口额为 4337 亿美元,进口贸易逆差达到 2784 亿美元,均创下历史新高。除此之外,电容器、液晶显示器、偏光片、盖板玻璃、传感器、光学镜头等贸易逆差也较高,其中电容器贸易逆差额 2021 年超过 50 亿美元。表表 1:我国:我国芯片芯片贸易逆差贸易逆差较大较大(2021 年)年)HS 编码 中文产品名 进口额(亿美元)出口额(亿美元)贸易逆差(亿

    15、美元)8542 集成电路 4337 1553 2784 8532 电容器 135 80 55 9013 液晶显示器 281 238 43 9001 偏光片 44 3 41 7003 盖板玻璃 28 9 19 9002 光学镜头 43 32 11 资料来源:UNComtrade、招商证券 机械设备领域,机械设备领域,我国半导体设备严重我国半导体设备严重依赖进口依赖进口。2021 年,我国半导体设备贸易逆差达到 244 亿美元,远远领先其他机械设备。除了半导体设备以外,在光学仪器、分析仪器、工业机器人、金属加工中心与高功率柴油机上存在较大的贸易逆差。其中光学仪器与分析仪器逆差分别为 82、66 亿

    16、美元。而金属加工中心、高功率柴油机等贸易逆差相对较低,也在 20 亿美元左右。敬请阅读末页的重要说明 5 策略研究 表表 2:我国:我国贸易逆差较大的贸易逆差较大的机械设备机械设备(2021 年)年)HS 编码 中文产品名 进口额(亿美元)出口额(亿美元)贸易逆差(亿美元)8486 半导体设备 266 22 244 9031 光学仪器 125 43 82 9027 理化分析仪器 93 27 66 8457 金属加工中心 23 3 20 8408 高功率柴油机 33 15 18 8479 工业机器人 15 3 12 9026 传感器 29 19 11 资料来源:UNComtrade、招商证券 军

    17、工材料上,我国在民用飞机、航空发动机、燃气轮机上对外依赖较重,贸易逆差较高。其中民用飞机领域贸易逆差达到 145 亿美元,对外依赖尤其严重。表表 3:我国贸易逆差较大的:我国贸易逆差较大的军军工产品工产品(2021 年)年)HS 编码 中文产品名 进口额(亿美元)出口额(亿美元)贸易逆差(亿美元)8802 民用飞机 161 15 145 8411 航空发动机 32 6 26 8411 燃气轮机 10 5 5 资料来源:UNComtrade、招商证券 3、我国高端制造对西方国家及其盟友依赖度高我国高端制造对西方国家及其盟友依赖度高(1)五眼联盟:五眼联盟:进口进口依赖依赖程度较低,航空发动机依赖

    18、较严重程度较低,航空发动机依赖较严重 在中下游领域,在中下游领域,我国对于五眼联盟进口依赖的产品种类较我国对于五眼联盟进口依赖的产品种类较少少,主要体现在军工产品主要体现在军工产品上上:我国主要在离心机、航空发动机、实验试剂、飞机直升机配件等产品上进口较多。其中航空发动机的进口占比达到67.08%,体现出我国在航空发动机领域对于五眼联盟的较大依赖体现出我国在航空发动机领域对于五眼联盟的较大依赖。表表 4:我国对五眼联盟进口额较大的:我国对五眼联盟进口额较大的中下中下游商品游商品(2021 年)年)HS 编码编码 对应产品对应产品 进口额进口额 (亿美元)(亿美元)占中国进口该商品占中国进口该商

    19、品的比例的比例 芯片与电子元器件 8542 集成电路 160.9 3.71%机械设备 8486 半导体设备 72.3 17.62%8421 离心机 12.7 20.90%军工产品 8411 航空发动机 47.5 67.08%8802 民用飞机 24.8 24.06%产品零部件 8708 机动车零件 28.3 9.33%8481 旋塞、龙头、阀门等 15.4 14.60%8803 飞机、直升机、飞艇等配件 10.3 41.10%资料来源:UNComtrade、招商证券(2)欧盟欧盟:机械设备与产品零部件依赖程度严重机械设备与产品零部件依赖程度严重 我国我国在中下游产品上对欧盟的进口依赖较为严重,

    20、主要体现在部分机械设备、电气设备、军工产品、医药消费品以及在中下游产品上对欧盟的进口依赖较为严重,主要体现在部分机械设备、电气设备、军工产品、医药消费品以及产品零部件上产品零部件上。具体来看。具体来看:敬请阅读末页的重要说明 6 策略研究 机械设备机械设备领域,领域,我国半导体设备、电力控制设备、分析仪器、电压器、变感器、液体泵、离心机、空气泵等进口额较高,其中半导体设备进口额达到 51.3 亿美元;洗碟机、橡胶处理装置、液体泵、电力控制设备的依赖程度较高,其中洗碟机的进口占比达到 57%。军工材料领域,军工材料领域,我国在民用飞机上对欧盟依赖极其严重,进口额与进口占比呈现“双高”局面,欧盟与

    21、五眼联盟几乎垄断了我国民用飞机的进口市场。产品零部件产品零部件领域领域,我国在机动车零件与车辆照明装置上对欧盟依赖较为严重,机动车零件进口额超过 150 亿美元,两个商品分别占我国商品总金额的 51.8%与 62.9%。此外,在发动机零件、飞机直升机配件、滑轮、阀门上的进口占比也均超过 40%。表表 5:我国:我国向向欧盟进口额较大的欧盟进口额较大的中下中下游商品游商品(2021 年)年)HS 编码编码 对应产品对应产品 进口额进口额 (亿美元)(亿美元)占中国进口该商品的比例占中国进口该商品的比例 芯片与电子元器件 8542 芯片 114.8 2.65%8541 二极管 18.5 5.54%

    22、8517 手机 14.2 2.55%机械设备 8486 半导体设备 51.3 12.52%8537 电力控制设备 32.8 49.01%9027 分析仪器 30.0 29.18%8504 电压器、变感器 28.7 20.88%8413 液体泵 27.9 47.57%8421 离心机 24.8 40.84%8414 空气泵 23.7 34.87%8501 电动机及发动机 17.0 36.15%8419 利用温度变化处理材料的装置 16.5 47.47%8477 橡胶处理仪器 15.1 44.62%8422 洗碟机 11.1 56.96%军工产品 8802 民用飞机 76.5 74.29%8411

    23、 航空发动机 18.4 26.06%产品零部件 8708 机动车零件 156.7 51.80%8481 旋塞、龙头、阀门等 46.6 44.21%8536 电路开关 29.9 17.18%8483 传动轴、齿轮、滑轮等 27.4 42.14%8482 滚动轴承 20.2 37.71%8512 车辆照明与去雾装置 19.4 62.86%8409 发动机零件 18.4 47.20%8803 飞机、直升机、飞艇等配件 12.3 49.18%资料来源:UNComtrade、招商证券(3)日韩日韩:进口额与进口占比均较高,进口额与进口占比均较高,半导体行业依赖严重半导体行业依赖严重 我国我国中下游产品中

    24、下游产品上上对对日韩日韩存在较大的存在较大的进口依赖,进口依赖,主要体现在主要体现在芯片与电子元器件、芯片与电子元器件、机械设备与零件机械设备与零件、化妆品、护肤品、化妆品、护肤品领领域,域,具体来看具体来看:在芯片与电子元器件领域在芯片与电子元器件领域,我国对日韩的芯片进口额达到 1104 亿美元,占芯片总进口额的四分之一。除此之外,我国光导纤维、蓄电池、电容器等产品上对日韩进口占比较高。机械设备机械设备领域,领域,我国在半导体设备上对日韩依赖较大,进口占比达到 45%。此外柴油发动机、分析仪器、工业机器人对日韩的进口占比也超过了 50%。产品零部件领域,产品零部件领域,在滚动轴承、传动轴、

    25、齿轮、发动机零件等精密机械部件上,我国对日韩的依赖较大。敬请阅读末页的重要说明 7 策略研究 表表 6:我国对日韩进口额较大的上游商品:我国对日韩进口额较大的上游商品(2021 年)年)hs 编码编码 对应产品对应产品 进口额进口额(亿美元)(亿美元)占中国进口该商品的比例占中国进口该商品的比例 芯片与电子元器件 8542 集成电路 1104.6 25.51%9013 液晶显示器 93.7 34.74%8517 手机 76.6 13.79%8541 二极管 62.9 18.84%8529 无线设备零部件 60.3 33.17%8532 电容器 53.2 39.37%9001 光导纤维 48.2

    26、 53.32%8534 印刷电路 35.7 29.06%8507 蓄电池 17.3 36.00%机械设备 8486 半导体设备 187.0 45.60%8471 自动数据处理设备 49.3 11.20%8504 电压器、变感器 28.1 20.45%8414 空气泵 20.0 29.40%8408 柴油发动机 19.6 52.95%9027 分析仪器 18.7 63.08%8413 液体泵 14.3 24.36%8477 橡胶处理仪器 14.3 42.42%8421 离心机 13.6 22.33%8479 工业机器人 11.5 76.70%产品零部件 8708 机动车零件 83.4 27.53

    27、%8473 办公与数据处理设备零件 55.8 21.32%8536 电路开关 55.0 31.62%8481 旋塞、龙头、阀门等 26.8 25.44%8483 传动轴、齿轮、滑轮等 18.4 28.40%8482 滚动轴承 16.1 30.01%8538 电路零件 13.1 27.10%8409 发动机零件 12.9 33.04%资料来源:UNComtrade、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 8 策略研究 二、二、我国高端制造突围进展如何我国高端制造突围进展如何 1、金属加工中心金属加工中心:高端产品仍然极度依赖进口,产业链配套仍有欠缺:高端产品仍然极度依赖进口,产业链配套仍有欠缺 金属加

    28、工中心产业概况金属加工中心产业概况 金属加工中心即数控金属加工中心即数控机床机床,是一种装有程序控制系统的自动化机床。,是一种装有程序控制系统的自动化机床。数控机床较好地解决了复杂、精密、小批量、多品种的零件加工问题,是一种柔性的、高效能的自动化机床,代表了现代机床控制技术的发展方向,是一种典型的机电一体化产品。数控机床上游供应商主要是传动系统、数控系统、数控机床主体及零部件等领域;中游则是各类机床,主要包括金属切削机床、金属成形机床、特种加工机床;数控机床下游应用领域广泛,包括航空航天、兵船核电、石油化工、汽车、3C 等领域。图图 3:数控机床产业链数控机床产业链 资料来源:中商产业研究院、

    29、招商证券 全球数控机床产业规模呈逐年增长态势,全球数控机床产业规模呈逐年增长态势,2019 年全球数控机床产业规模为 1492 亿美元,同比增长 4%。中商产业研究院预测,2021 年全球数控机床产业规模将达 1648 亿美元。数控机床主要分为数控金属切割机床、数控金属成形数控机床主要分为数控金属切割机床、数控金属成形机床和数控特种加工机床。机床和数控特种加工机床。2019 年全球数控金属切削机床规模为 783.3 亿美元,占总规模比重为 52%;数控金属成形机床规模为 420.7 亿美元,占总规模比重为 28%;数控特种加工机床规模为 265.6 亿美元,占总规模比重为 18%。图图 4:2

    30、017-2021 年年全球数控机床产业规模预测全球数控机床产业规模预测 图图 5:2020 年年全球数控机床产业规模细分情况全球数控机床产业规模细分情况 资料来源:CCID、中商产业研究院、招商证券 资料来源:中商产业研究院、招商证券 02004006008001000120014001600180020172018201920202021E产业规模(亿美元)金属切削机床金属成形机床特种加工机床其他 敬请阅读末页的重要说明 9 策略研究 汽车与军工是机床的主要下游。汽车与军工是机床的主要下游。机床是制造业的基础装备,广泛应用于各种类型的制造业,如汽车、机械、电子、军工等。我国数控机床的下游应用

    31、领域中,2018 年汽车行业比重最大,占比约为 40%,航空航天位居第二,占比约 17%,二者约占我国下游行业总消费的 50%左右,是最主要的下游应用领域。全球竞争格局来看,日本、德国、美国是全球高端机床的主要生产国,全球竞争格局来看,日本、德国、美国是全球高端机床的主要生产国,根据科德数控的招股说明书,德国重视数控机床和配套件的高、精、尖和实用性,各种功能部件研发生产高度专业化,在质量、性能上位居世界前列;日本重点发展数控系统,机床企业注重向上游材料、部件布局,一体化开发核心产品;美国在数控机床设计、制造和基础科研方面具有较强的竞争力。2019 年,年,日本山崎马扎克、德国通快以及德日合资的

    32、德马吉森精机位于全球机床生产商前三日本山崎马扎克、德国通快以及德日合资的德马吉森精机位于全球机床生产商前三名。名。图图 6:中国数控机床行业下游应用分布中国数控机床行业下游应用分布 图图 7:2019 年年全球全球 TOP10 机床制造商机床制造商 资料来源:中商产业研究院、招商证券 资料来源:赛迪顾问、招商证券 金属加工中心国产替代情况金属加工中心国产替代情况 根据中商产业研究院预测,2021 年中国数控机床产业规模将达 3576 亿元。目前,国内机床的中低端市场基本被国内企业占据,但是在高端市场的国产化率仍然较低。近年来,我国高档数控机床市场销售数量持续攀升,市场需求稳步扩大。然而我国高档

    33、数控机床国产化率截至 2018 年仅为 6%,相较 2014 年了增长 4%,供给严重失衡,亟需加快推动国产企业转型升级,提质增效。图图 8:2017-2021 年年我国我国数控机床产业规模数控机床产业规模预测预测 图图 9:2014-2018 年我国不同档次数控机床国产化率年我国不同档次数控机床国产化率 资料来源:CCID、中商产业研究院、招商证券 资料来源:前瞻研究院、招商证券 我国高端数控机床的上游各功能部件尚未形成较好的产业配套,多数功能部件被日本、德国、美国的公司垄断,国内我国高端数控机床的上游各功能部件尚未形成较好的产业配套,多数功能部件被日本、德国、美国的公司垄断,国内企业主要依

    34、赖外购。企业主要依赖外购。数控机床的核心部件包括数控系统、传动系统、功能部件、驱动系统等,其中,数控系统占数控机床成本的 25%-30%,主要被西门子、发那科垄断;传动系统包括主轴、导轨、丝杠、轴承等,主要被德国、瑞士、日本、中国台湾的一些公司占据;功能部件包括转台、刀具、齿轮箱等,全球市场依旧由欧美日等发达国家企业占据仍然来自欧日美等发达国家。以配套或者外购以上核心部件实现车床精度和可靠性在行业竞争中无法获得显著优势,汽车航空航天工程机械模具其他0102030405060营业收入(亿美元)0500100015002000250030003500400020172018201920202021

    35、E产业规模(亿元)2%3%4%6%6%0%20%40%60%80%100%20142015201620172018低档数控机床中档数控机床高档数控机床 敬请阅读末页的重要说明 10 策略研究 一方面技术受限于核心部件生产方,另一方面产品成本难于控制一方面技术受限于核心部件生产方,另一方面产品成本难于控制。表表 7:数控机床的主要功能部件以及国内的发展情况:数控机床的主要功能部件以及国内的发展情况 数控机床主要功能系统 占总成本比例 国内发展情况 数控系统 25%-30%国外数控系统厂家的技术实力比较强,目前,国内高端数控车床大多数采用进口的数控系统。进口数控系统的主要供应商是德国西门子、日本法

    36、那科等,国产数控系统主要供应商有广州数控和华中数控等。传动系统 主轴 15%-20%机床主轴分为机械主轴和电主轴两类,全球主要的生产商是德国Kessler、瑞士 Fischer、MCT、IBAG,英国西风、ABL 等,国内的洛阳轴承研究所、昊志机电有一定产能。导轨 目前国内高端数控车床主要配置进口品牌,如导轨、丝杆主要采用的进口品牌有日本日本 THK、中国台湾银泰、中国台湾银泰,轴承主要采用的进口品牌有德国德国 SKF、日本、日本 NSK。丝杠 轴承 功能部件 转台-德国派士乐、瑞士雷曼德国派士乐、瑞士雷曼是全球转台的第一梯队,精度和性能较高。此外,日本的日研、津田驹、三共、北川属于第二梯队日

    37、本的日研、津田驹、三共、北川属于第二梯队。台湾的旭阳、宝嘉诚属于第三梯队。刀具 5%国内高端刀具市场被瑞典山特维克、美国肯纳、德国伊斯卡、日本京瓷、三菱等企业垄断,国内华锐精密、欧科亿有一定产能。齿轮箱-德国采埃孚、斯德博、意大利 BF 是全球主要生产商 驱动系统 液压驱动 15%近年来直线电机逐渐成为趋势,国内直线电机 60%市场份额被海外企业占据,新加坡雅科贝思、日本沙迪克、台湾上银、大族电机是全球主要的生产商 电机驱动 资料来源:纽威数控招股说明书、知乎问答、招商证券 以数控以数控系统系统为例,为例,系统是数控机床的大脑,约占高端数控机床成本的 20%-40%。我国数控系统虽然取得了较大

    38、的发展,但高档数控机床配套的数控系统 90%以上都是国外产品,但国外高档数控系统的功能通常无法完全开放甚至是禁止对中国出口,成为制约我国高档数控机床发展的瓶颈。国内数控系统的中高端市场被德国西门子、日本国内数控系统的中高端市场被德国西门子、日本发那科、日发那科、日本三菱、德国海德汉本三菱、德国海德汉瓜分。低端市场是国内数控系统的天下,数十家系统厂挤在这个狭小的市场区域内激烈搏杀。瓜分。低端市场是国内数控系统的天下,数十家系统厂挤在这个狭小的市场区域内激烈搏杀。表表 8:中国数控系统市场竞争格局分析情况中国数控系统市场竞争格局分析情况 细分产品 代表性公司 逻辑可编程系统 西门子、罗克韦尔、三菱

    39、电机、欧姆龙、施耐德、台达等 分散控制系统 浙大中控、艾默生、ABB、西门子等 人机交互 西门子、普洛菲斯、三菱电机、步科、昆仑通杰等 进程间通讯 西门子、研祥、控创、德国倍福等 逆变器 ABB、西门子、安川、三菱电机等 仪表 艾默生、西门子、科隆、ABB、霍尼韦尔等 数控系统 发那科、西门子、广州数控、凯恩帝数控、三菱电机等 资料来源:前瞻产业研究院、招商证券 我国主要的高端数控机床生产商包括科德数控、国盛智科我国主要的高端数控机床生产商包括科德数控、国盛智科、浙海德曼、日发精机、海天精工、浙海德曼、日发精机、海天精工等等,其中,其中:科德数控科德数控:拥有从多种类型五轴联动高端数控机床到高

    40、档数控系统、关键功能部件等机床关键部件的核心技术和五轴联动高端数控机床到高档数控系统、关键功能部件等机床关键部件的核心技术和自主知识产权自主知识产权,生产制造工艺先进,供应链成熟稳定,产品性价比高,已在航天、航空、能源、汽车、模具、工具、机床、机械等领域实现广泛应用,部分实现进口替代。表表 9:五轴联动卧式加工机床主要厂商核心零部件自产与外购情况:五轴联动卧式加工机床主要厂商核心零部件自产与外购情况 核心零部件 德国德玛吉 日本马扎克 日本大隈 科德数控 数控系统 外购 外购(基于三菱二次开发)自制自制 自制自制 伺服驱动器 外购 外购 自制自制 自制自制 电机 外购 外购 自制自制 自制自制

    41、 传感器 外购 外购 自制自制 自制自制 主轴 外购 自制自制 自制自制 自制自制 数控转台 自制自制 自制自制 自制自制 自制自制 摆角铣头 部分自制部分自制/外购外购 自制自制 自制自制 自制自制 刀库 自制自制 自制自制 自制自制 外购 敬请阅读末页的重要说明 11 策略研究 导轨 外购 外购 外购 外购 丝杠 外购 部分自制部分自制/外购外购 外购 外购 资料来源:科德数控招股说明书、招商证券 国盛智科国盛智科:自主研发、生产的五轴联动数控机床GMF4027AC(AX)五轴联动龙门加工中心,集中运用了误差控制、可靠性、复合成套加工、高性能装备部件开发、二次开发与优化等领域的关键核心技术

    42、,可实现对精密模具复杂空间曲面的一次性成形高精度加工,具有加工精度高、持续稳定性好、加工效率高等优点,与国外先进产品相比,在性能和质量上仍处于跟跑状态在性能和质量上仍处于跟跑状态,但能够在满足目标客户基本需求的情况下,充分采取价格优势、快速响应、交期保证等竞争策略进行市场竞争。纽威数控纽威数控:已推出大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列 200 多种型号的机床产品,覆盖从应用于简单机械零件加工的普通数控机床,到适应复杂精密曲面加工的大型五轴联动数控机床。经自主研发,公司已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等部分机床核心功能部件。A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 10:A

    43、股股数控机床数控机床相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 PE_TTM 2022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE一致预期一致预期(亿元)(亿元)数控机床 300083.SZ 创世纪 数控机床 186 34.8 83.2 20.3 601882.SH 海天精工 数控机床 120 28.6 26.9 25.4 688305.SH 科德数控 五轴联动机床 69 102.6 39.9 68.1 002520.SZ 日发精

    44、机 数控机床 62 257.9-688697.SH 纽威数控 数控机床 58 28.8 24.6 27.9 688558.SH 国盛智科 数控机床 49 23.6 32.0 18.5 300161.SZ 华中数控 数控系统 47 295.3-300503.SZ 昊志机电 主轴、转台、电机 42 30.2-688577.SH 浙海德曼 数控机床 25 34.3-资料来源:wind 招商证券 注:数据截止 2022/7/28 2、工业机器人工业机器人:中低端产品经济优势较大,高端产品亟待开发:中低端产品经济优势较大,高端产品亟待开发 工业机器人产业概况工业机器人产业概况 工业机器人上游包括三大核心

    45、零部件控制系统、伺服系统、减速器;中游为机器人本体;下游是集成系统,包括单项系统集成商、综合系统集成商,广泛应用于汽车、3C、食品、饮料等行业。按照机械机构,工业机器人可分为多关节机器人、SCARA 机器人、直角坐标机器人、协作机器人、并联机器人、圆柱坐标机器人,其中多关节机器人和 SCARA精度要求高,且市场规模最大,二者合占工业机器人 80%以上市场规模。图图 10:工业机器人产业链工业机器人产业链 资料来源:华经产业研究院、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 12 策略研究 核心零部件成本占到工业机器人整机成本的核心零部件成本占到工业机器人整机成本的 70%,核心零部件供应商在整个产业链中

    46、拥有最强的议价能力。,核心零部件供应商在整个产业链中拥有最强的议价能力。工业机器人中技术难度最高的三大核心零部件分别是减速器、伺服系统和控制器,三者分别占工业机器人成本构成的 35%、25%、10%。图图 11:工业机器人成本结构占比工业机器人成本结构占比 图图 12:工业工业机器人产业链各环节毛利率机器人产业链各环节毛利率 资料来源:CCID、中商产业研究院、招商证券 资料来源:亿欧智库、招商证券 德国德国、日本牢牢占据着工业机器人的主要市场份额、日本牢牢占据着工业机器人的主要市场份额。日本、德国的工业机器人水平世界领先,这主要因为他们具备先发优势和技术沉淀。日本在工业机器人关键零部件(减速

    47、机、伺服电机等)的研发方面具备较强的技术壁垒。德国工业机器人在原材料、本体零部件和系统集成方面有一定优势。从企业来看,从企业来看,ABB、发那科(FANUC)、库卡(KUKA)和安川电机(YASKAWA)这四家企业是工业机器人的主要供货商,占据世界约 50%的市场份额。表表 11:全球工业机器人产业链主要全球工业机器人产业链主要企业企业 产业链 细分区域 代表性公司 核心零部件 控制系统 发那科、库卡、ABB、安川电机、爱普生、科控(KEBA)、贝加莱(B&R)减速器 哈默纳科、纳博特斯克、住友 伺服系统 安川、松下、山洋 整机制造 发那科、安川、ABB、库卡、现代 系统集成 ABB、库卡、爱

    48、孚迪(FFT)、柯马(COMAU)等 资料来源:埃夫特、招商证券 工业机器人国产替代情况工业机器人国产替代情况 2020 年我国工业机器人市场规模为 422.5 亿元,同比增长 18.8%,2017-2020 年复合增速为 6.2%。预计到 2023 年中国工业机器人行业规模将达接近 589 亿元,目前我国工业机器人国产化率约为 31%。图图 13:我国工业机器人市场规模我国工业机器人市场规模 图图 14:2015-2020 年中国工业机器人国产化率年中国工业机器人国产化率 资料来源:CCID、中商产业研究院、招商证券 资料来源:MIRDATA、招商证券 减速器伺服系统本体控制器其他40%35

    49、%25%15%0%10%20%30%40%50%减速器伺服系统控制器本体制造工业机器人产业链毛利率01002003004005006007002016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E中国工业机器人市场销售额(亿元)0%5%10%15%20%25%30%35%2015201620172018201920202021国产化率 敬请阅读末页的重要说明 13 策略研究 我国我国产品以中低端为主产品以中低端为主。工业机器人产业中多关节机器人和 SCARA 精度要求高,且市场规模最大,二者合占工业机器人 80%以上市场规模。2021 年外资品牌市场在这两种机型的占有

    50、率分别是 80%、82%。因为多关节机器人是下游汽车制造的关键机型,SCARA 是电子设备制造的关键机型,因此按照下游行业细分,外资品牌机器人主要集中在电子、汽车等机器人高端行业市场应用,尤其是应用于汽车制造、焊接等高端行业领域的六轴或以上高端工业机器人市场,主要被日本和欧美企业占据,国产六轴工业机器人占全国工业机器人新装机量不足 10%。而本土工业机器人企业的优势领域在于金属加工、食品饮料、塑料及化学制品等行业。图图 15:中国工业机器人中国工业机器人市场总量按机械结构细分市场总量按机械结构细分 图图 16:2021 年中国年中国本土自主品牌本土自主品牌工业机器人工业机器人市场规模按市场规模

    51、按机械结构细分机械结构细分 资料来源:M2 Data Science、招商证券 资料来源:M2 Data Science、招商证券 我国工业机器人市场仍被四大外资品牌占据主要市场份额。我国工业机器人市场仍被四大外资品牌占据主要市场份额。2020 年我国工业机器人市场中,发那科、爱普生、ABB、安川的市场占比分别为 13.9%、9.7%、8.3%、7.7%。国内主要的机器人企业包括埃斯顿、埃夫特、机器人、拓斯达等,其中埃斯顿是工业机器人出货量最高的国产机器人企业,覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链。2021 年国产工业机器人品牌在国内的出货量

    52、市占率达年国产工业机器人品牌在国内的出货量市占率达 32.8%,同比增长 4.2%。主要原因包括,一方面,外资企业在生产、交货、售后服务等多方面均受到疫情影响,综合竞争力降低,面对疫情带来的机遇,国产机器人厂商凭借强大的技术与服务能力,迅速抢占外资原有市场,国产化进程得到进一步加速,核心工控产品份额预计持续加速提升;另一方面,国产头部机器人厂商发展势头良好。图图 17:2021 年中国工业机器人竞争格局(外资年中国工业机器人竞争格局(外资/本土品牌)本土品牌)图图 18:2020 年中国工业机器人行业品牌竞争情况年中国工业机器人行业品牌竞争情况 资料来源:M2 Data Science、招商证

    53、券 资料来源:华经产业研究院、招商证券 零部件方面,目前我国零部件方面,目前我国 85%的减速器市场、的减速器市场、90%的伺服电机市场、超过的伺服电机市场、超过 80%的控制系统市场被海外品牌占据的控制系统市场被海外品牌占据。应用于工业机器人最核心的零部件为减速器,主要分为谐波减速器和 RV 减速器。谐波减速器市场集中度非常高,市场基本处于日本企业垄断状态,其中哈默纳科和日本产电新宝在 2021 年在中国工业机器人市场谐波减速机配置中份额超过 70%。虽然短期内外资主导地位还将持续,但中国本土优秀品牌也在不断崛起,绿的谐波在技术上不断取得突破,0%10%20%30%40%50%60%70%8

    54、0%90%100%201720212025E多关节SCARA协作直角坐标圆柱坐标并联多关节SCARA协作直角坐标圆柱坐标并联外资品牌本土品牌发那科爱普生ABB安川库卡雅马哈川崎埃斯顿那智不二越三菱其他 敬请阅读末页的重要说明 14 策略研究 已经获得较高的市场份额。RV 减速减速器器市场目前仍然被外资品牌的垄断,市场目前仍然被外资品牌的垄断,仅纳博特斯克一家就占据中国市场 54.3%的市场份额。国内上市公司中,双环传动和中大力德国产化进程较快,其中双环传动新研制的大负载及高功重比的系列化减速机产品已成功批量应用于国内主流机器人产品中,已基本实现机器人减速器产品全覆盖,但是目 2021 年公司减

    55、速器业务收入仅 2.67 亿,体量尚小。工业机器人伺服系统市场由外资主导工业机器人伺服系统市场由外资主导。外资厂商占据中高端市场份额,国产份额虽逐年提升但依然偏小,绝大部分市场份额仍由外资占据。目前,工业机器人伺服系统主要分日系、欧美和国产三大阵营。日系代表企业主要有松下、安川、三菱、三洋、富士等;欧美代表企业主要有西门子、施耐德、博世力士乐、ABB 等;国产代表企业主要有台达、汇川、埃斯顿等。图图 19:我国工业机器人谐波减速器、我国工业机器人谐波减速器、RV 减速器与伺服系统市场竞争格局减速器与伺服系统市场竞争格局 中国工业机器人谐波减速中国工业机器人谐波减速器器竞争格局竞争格局 中国中国

    56、 RVRV 减速减速器器市场竞争格市场竞争格 中国中国伺服系统市场竞争格局伺服系统市场竞争格局 资料来源:M2 Data Science、前瞻产业研究院、招商证券 A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 12:A 股股工业机器人产业链工业机器人产业链相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 (亿元)(亿元)PE_TTM 2022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE一致预期一致预期 工业机器人 300124.SZ 汇川

    57、技术 控制器、伺服系统 1,744 47.9 16.1 42.0 002472.SZ 双环传动 RV 减速器 293 74.8 62.3 55.4 002747.SZ 埃斯顿 工业机器人、控制器、伺服系统 235 157.0 92.8 99.9 688017.SH 绿的谐波 谐波减速器 325 171.9 42.2 121.0 300024.SZ 机器人 工业机器人 167-27.9 131.3 94.7 300607.SZ 拓斯达 工业机器人 67 248.4 251.8 29.3 688165.SH 埃夫特-U 工业机器人 57-27.0-002527.SZ 新时达 工业机器人 58 56

    58、.1-23.8 002896.SZ 中大力德 RV 减速器 47 58.9-资料来源:wind 招商证券 注:数据截止 2022/7/28 3、分析仪器分析仪器:国内外技术差距明显,研发投入尚待提高国内外技术差距明显,研发投入尚待提高 分析仪器分析仪器产业概况产业概况 分析仪器是用于测定物质的组成、结构等特性的仪器,分析仪器是用于测定物质的组成、结构等特性的仪器,是科学仪器重要组成部分,具备复杂而精密的技术体系。分析仪器包括色谱、质谱、原子光谱、分子光谱、材料表征、表面科学、生命科学仪器、实验室自动化及软件、通用分析仪和实验室设备等。分析仪器行业产业链上游主要由进样系统、离子源、分析器、检测器

    59、等组成;下游应用领域广泛,伴随物理、化学、光学、生命科学等各学科领域分析技术的加速创新,实验分析仪器目前已广泛应用于生命科学、医疗健康、新型材料研究、新能源、航天和海洋探测、环境保护、食品安全等行业。哈默那科新宝苏州绿的其他纳博住友浙江双环武汉精华珠海飞马秦川机床中大力德其他松下安川台达三菱汇川埃斯顿施耐德西门子三洋B&R其他 敬请阅读末页的重要说明 15 策略研究 图图 20:分析仪器产业链分析仪器产业链 资料来源:招商证券 分析仪器主要包括生命科学仪器、表面科学仪器、色谱仪、光谱仪和质谱仪等,分别占市场比例约为 26%、13%、15%、14%和 8%,其中色谱仪、光谱仪和质谱仪是市面上最常

    60、见的分析仪器。分析仪器作为专用设备,下游主要应用于学术界、制药领域和生物技术等领域,分别占比 18%、16%和 13%。图图 21:全球实验分析仪器市场各产品品类份额占比全球实验分析仪器市场各产品品类份额占比 图图 22:中国中国分析仪器分行业规模占比分析仪器分行业规模占比 资料来源:中国产业信息网、招商证券 资料来源:SDI、招商证券 近年来伴随着机械、信息技术等基础行业的发展和物理、化学、光学、生命科学等学科的加速创新,实验分析仪器迎来快速发展,2015 至 2020 年,全球实验室分析仪器市场规模保持稳定增长。数据显示,数据显示,2020 年全球实验分析仪器年全球实验分析仪器市场规模约为

    61、市场规模约为 638 亿美元,同比增长亿美元,同比增长 4.63%。色谱质谱原子光谱分子光谱材料测试表面科学生命科学实验室自动化及软件通用分析仪器实验室设备学术界制药领域生物技术农业和食品饮料普通检测/环境实验室医学化学合同研究组织政府研究/检测其他 敬请阅读末页的重要说明 16 策略研究 图图 23:2015-2020 年全球分析仪器行业收入年全球分析仪器行业收入 资料来源:华经产业研究院、招商证券 根据美国化学会(ACS)旗下的Chemical&Engineering News发布的 2018 年全球仪器公司榜单,TOP20 全部都是海外企业。其中,美国赛默飞仪器板块销售额达 63.3 亿

    62、美元,排名第一;日本岛津公司排名第二,销售额 21.8 亿美元,仅为第一名的 1/3。在前二十企业中美国有八家,日本五家,德国和瑞士各有 3 家,英国一家,中国没有一家企业上榜。表表 13:全球分析仪器公司全球分析仪器公司 Top10 排名 公司 2018 年仪器销售收入 总部 1 Thermo Fisher Scientific(赛默飞)6333 美国 2 Shimadzu(岛津)2183 日本 3 Roche Diagnostics(罗氏诊断)2064 瑞士 4 Agilent Technologies(安捷伦)2015 美国 5 Danaher(丹纳赫)1941 美国 6 Zeiss G

    63、roup(蔡司集团)1831 德国 7 Bruker 1516 美国 8 Mettler-Toledo International 1497 瑞士 9 Waters Corp 1205 美国 10 PerkinElmer 889 美国 资料来源:Chemical&EngineeringNews、招商证券 分析仪器分析仪器国产替代情况国产替代情况 我国我国分析仪器分析仪器产业规模产业规模约约 650 亿,多数产品自美国进口亿,多数产品自美国进口。2019 年,中国分析仪器市场约占全球的 15%,也就是大约650 亿元市场规模。但是我国多数分析仪器均来自进口。2016-2019 年我国分析仪器的进

    64、口率超过 80%,进口来源国主要是美国、德国、日本、英国和瑞士。图图 24:2016-2019 年中国年中国大型科研仪器进口国家分布大型科研仪器进口国家分布 图图 25:全球全球分析仪器分析仪器市场规模占比市场规模占比 0100200300400500600700201520162017201820192020美国德国日本英国瑞士北美欧洲中国日本其余环太平洋国家印度拉美其他地区单位:亿美元 敬请阅读末页的重要说明 17 策略研究 资料来源:重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台、招商证券 资料来源:SDI、前瞻产业研究院、招商证券 高端高端分析仪器分析仪器国产化率极低。国产化率极低。根

    65、据第一财经的采访数据,2016 至 2019 年间,我国采购的 200 万元以上的科学仪器中,质谱仪、X 射线类仪器、光学色谱仪、光学显微镜等的国产设备比例不足 1.50%,其中,3 年间,没有采购一台高端国产光学显微镜。表表 14:2016-2019 年发改委部分年发改委部分 200 万元以上科学仪器采购数据统计万元以上科学仪器采购数据统计 大分类 细分类 台套数 国产设备比例 真空电子学 质谱类 767 1.19%电子显微镜 226 4.42%X 射线类仪器 134 1.49%波谱仪 波谱仪 107 3.74%光学仪器 光学显微镜 26 0 光谱一色谱 415 0.24%光学测量 237

    66、0.42%微电子 微电子 26 3.85%电学测量 152 1.32%生物类 生物分子学 79 3.80%细胞分析 105 8.57%生物组织 202 0.99%地学 天文 18 22.22%海洋 250 1.60%大气 63 1.59%地质地理 162 5.56%其他 声学-机械-加工平台等 115 10.43%资料来源:第一财经、招商证券 图图 26:质谱仪市场占有率(质谱仪市场占有率(2018-2020 年销售量)年销售量)图图 27:色谱仪市场占有率(色谱仪市场占有率(2018-2020 年销售量)年销售量)资料来源:重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台、招商证券 资料来源:

    67、重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台、招商证券 国内分析仪器上市公司包括聚光科技、钢研纳克、天瑞仪器、莱伯泰科等,其中:国内分析仪器上市公司包括聚光科技、钢研纳克、天瑞仪器、莱伯泰科等,其中:聚光科技聚光科技:公司已经形成了积累了质谱、光谱、色谱、生物、样品前处理、理化分析等二十余项新型技术平台,成功研制并产业化了数十款技术先进、填补空白的实验室高端分析仪器。谱育科技是全国唯一拥有自主三重四极杆的国产厂家,填补了三重四极杆串联质谱仪的国内空白。在 2021 年,EXPEC5231 气相色谱-三重四极杆质谱联用仪、EXPEC5310 液相色谱-三重四极杆质谱联用仪、EXPEC7910

    68、四极杆飞行时间串联质谱 ICP-MS、TRACE8000 化学电离飞行时间质谱仪、Calibus 手持式激光诱导击穿光谱仪、EXPEC550 加压流体萃取仪、EXPEC570 全自动固相萃取仪等几款实验室高端分析仪器推出并上市销售,快速切入细分行业市场,带动销售业绩增长。塞默飞世尔安捷伦岛津SCIEX(丹纳赫)沃特世珀金埃尔默布鲁克其他安捷伦沃特世塞默飞世尔岛津GE生物制药(丹纳赫)其他 敬请阅读末页的重要说明 18 策略研究 莱伯泰科:莱伯泰科:公司是国内样品前处理仪器龙头,在 2021 年 5 月正式发布了新产品电感耦合等离子体质谱仪,并在半导体、医疗、传统领域实现了销售。A 股相关公司有

    69、哪些股相关公司有哪些 表表 15:A 股股分析仪器产业链分析仪器产业链相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值(亿元)(亿元)PE_TTM 2022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE一致预期一致预期 分析仪器 300203.SZ 聚光科技 质谱仪、色谱仪、光谱仪 129-61.8 203.9 53.3 300797.SZ 钢研纳克 质谱仪、光谱仪 37 40.3 300165.SZ 天瑞仪器 质谱仪、色谱仪、光谱仪 2

    70、7-33.9 688056.SH 莱伯泰科 质谱仪 25 37.5 19.8 30.1 688622.SH 禾信仪器 质谱仪 25 38.5 22.8 26.1 300515.SZ 三德科技 量热仪 23 26.1 688600.SH 皖仪科技 质谱仪、色谱仪、光谱仪 21 41.8 资料来源:wind 招商证券 注:数据截止 2022/7/28 4、汽车电控系统:国产化处于初级状态,电机控制器国产替代进展较快汽车电控系统:国产化处于初级状态,电机控制器国产替代进展较快 汽车汽车电控系统电控系统产品行业产品行业概况概况 汽车电控即汽车电子控制系统,基本由传感器、电子控制器(ECU)、驱动器和控

    71、制程序软件等部分组成,与车上的机械系统配合使用,并利用电缆或无线电波互相传输讯息,进行的“机电整合”。在广义上分为发动机电控系统、制动控制系统、舒适控制系统、多媒体系统等多种类别。本处主要介绍三种国产化程度不高,对外依赖较严重的电控系统产品:电动汽车电控系统、电动助力转向系统、线控制动系统。电动汽车电控系统、电动助力转向系统、线控制动系统。电动汽车电控系统是电动汽车的总控制台,电动汽车电控系统是电动汽车的总控制台,主要包含整车控制器、电机控制器和电池管理系统三个共性子系统,其通过整车控制器的中枢控制功能,借助电机控制器与电池管理系统控制电池电机两大系统;电动助力转向系统(电动助力转向系统(El

    72、ectric Power Steering,简称,简称 EPS)是一种直接依靠电机提供辅助扭矩的动力转向系统,)是一种直接依靠电机提供辅助扭矩的动力转向系统,主要由扭矩传感器、车速传感器、电动机、减速机构和电子控制单元(ECU)等组成;线控制动主要分为线控驻车制动(线控制动主要分为线控驻车制动(EPB)和线控行车制动)和线控行车制动,其中线控行车制动包括电子液压制动系统(EHB)和电子机械制动系统(EMB)两类。随着新能源汽车行业的发展,电动汽车电控系统的行业规模迅速扩大,其市场规模由 2015 年的 56.8 亿元增长至 2021年的 214 亿元,年复合增长率超过 25%,预计在 2025

    73、 年将达到 594 亿元。整车控制器市场规模达到 150 亿元,其中应用于电动汽车 L2 级自动驾驶服务的第三档整车控制器 2021 年出货量达到 200 万个,市场规模达到 21.1 亿元。而电机控制器市场规模 13 亿元,电池管理系统市场规模达到 50 亿元。图图 28:2015-2025 年中国新能源电控系统行业市场规模年中国新能源电控系统行业市场规模 图图 29:20212025 年电控系统各分类市场规模年电控系统各分类市场规模 单位:亿元 2021 2022 2023 2024 2025 整车控制器 150 223 301 374 418 电机控制器 13 20 27 33 37 电

    74、源管理系统 50 74 100 125 139 资料来源:WIND、招商证券 资料来源:公司公告、中汽协,EVtank,招商证券-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600700市场规模:单位:亿元增长率:右轴 敬请阅读末页的重要说明 19 策略研究 在电动助力转向系统领域,在电动助力转向系统领域,中国市场在过去几年变化较快。根据恒州博智最新调研显示,2021 年全球电动助力转向系统(EPS)市场规模为 158.97 亿美元,其中中国市场规模达到了 44.3 亿美元。近年来中国 EPS 市场渗透率逐年提升,2019 年约为 80%,略高于

    75、全球市场 78%的水平,但与日本、欧洲等汽车市场 90%左右的 EPS 渗透率还有一定差距。在线控制动领域,在线控制动领域,2021 年我国线控驻车制动(EPB)市场规模为 150 亿人民币,预计在 2025 年将达到 220 亿人民币,CAGR 约为 10%。而随着伯特利 EHB 产品与长城 EMB 产品在未来两年的逐渐量产,预计 2025 年线控行车制动市场规模将达到 129 亿元,CAGR 达 87%。图图 30:2015-2019 年年全球主要汽车市场全球主要汽车市场 EPS 渗透率渗透率 图图 31:2021-2025 年线控驻车、行车制动市场规模年线控驻车、行车制动市场规模 资料来

    76、源:彭博、招商证券 资料来源:公司公告、中汽协,EVtank,招商证券 汽车汽车电控系统电控系统产品国产替代情况产品国产替代情况 在电动汽车电控系统方面,现阶段我国电动汽车电控系统行业尚未形成清晰、稳定的市场竞争格局。在电动汽车电控系统方面,现阶段我国电动汽车电控系统行业尚未形成清晰、稳定的市场竞争格局。本土企业目前主要分为两类:一类是以比亚迪、北汽新能源为代表的新能源汽车主机厂,其借助自己整车及零部件制造上积累的丰富经验,走上了电控系统的自主研发之路。其中比亚迪于 2020 年 3 月建立了子公司弗迪动力谋求汽车动力系统上的自主突破,目前其电驱动系统研发已经进行到第四代,包含驱动电机、电机控

    77、制器在内的 EHS 电混系统已应用于 DM-i系列车型中,实现了驱动电机、电机控制器、三合一电驱动系统的自供。电机控制器 2022 年第一季度市场份额达到23.56%,稳居市场第一。一类是以上海电驱动、汇川技术为代表的第三方电控系统集成商,其中上海电驱动在 2022年 4 月电驱动产品累计产量已经突破 100 万台,其电驱系统、驱动电机销量 2020 年均进入国内厂商前十。汇川技术于 2018 年取得了国内主流乘用车企定点,其电驱系统 2020 年销量仅次于比亚迪排名第二位。未来发展前景良好。图图 32:2020 年第一季度企业电机控制器市场占比情况年第一季度企业电机控制器市场占比情况 图图

    78、33:2020 年年电驱系统电驱系统销量国内市场前十销量国内市场前十 资料来源:NE 时代、招商证券 资料来源:NE 时代、招商证券 其中,其中,整车控制器行业的集中度较高,整车控制器行业的集中度较高,中国市场 95%的份额被博世、大陆集团、安波福、弗吉亚、海拉等外国知名企业占据,中国本土厂商如华为、德赛西威、经纬恒润、均胜电子等只占 5%左右。且其中核心车规 MCU 芯片被外50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%20152016201720182019中国美国日本欧洲05010015020025020212022202320242025线控驻车制动(单位:亿元)

    79、线控行车制动弗迪动力,23.56%特斯拉,11.35%汇川技术,9.94%阳光电动力,6.25%日本电产,5.61%英特尔,5.57%蔚来驱动科技,4.62%上海电驱动,4.40%联合电子,4.12%其他,24.58%比亚迪,13.60%汇川技术,10.60%特斯拉,10.20%联合电子,9.00%蔚然电力,6.40%日本电产,5.50%上海电驱动,4.90%阳光电动力,3.70%华域电动,3.50%麦格米特,2.60%敬请阅读末页的重要说明 20 策略研究 国企业垄断,全球前十 MCU 芯片厂商只有微芯科技一家中国企业,且市场份额占比仅 3%。但随着 2020 年起全球陷入 MCU 缺货危机

    80、,国产替代迎来了良好的切入机会。截至 2021 年 5 月,比亚迪半导体的车规级 MCU 量产装车突破 1000 万颗,其产品已被长城、广汽等企业采用。在电机控制器领域,在电机控制器领域,近年来,国内大力推进电机控制器国产化进程,电机控制器的核心IGBT 模块已经逐步实现进口替代,比亚迪、中车时代、斯达半导体生产的 IGBT 模块均已装车量产。其中斯达半导体车规级 IGBT 模块产品性能已接近英飞凌产品性能水平,2020、2021 年全年分别配套 20、60 万辆新能源汽车。此外电流传感器、电容器技术也有着飞跃式提升。电机控制器基本实现了整体国产化。2022 年第一季度国内电机控制器销量前十企

    81、业除去特斯拉、日本电产、联合电子之外其他均为本土厂商。图图 34:整车控制器国内市场竞争状况整车控制器国内市场竞争状况 图图 35:IGBT 功率模块为电机控制器核心部件功率模块为电机控制器核心部件 资料来源:WIND、招商证券 资料来源:公司公告、招商证券 在电动助力转向系统(在电动助力转向系统(EPS)上,目前我国市场主要由外资及中外合资企业主导,)上,目前我国市场主要由外资及中外合资企业主导,2021 年我国 EPS 系统的 CR5高达 75.58%,均为外资或中外合资企业,日本电产、德国博世为 EPS 行业绝对龙头。其中日本电产掌控了 EPS电机市场近半数的市场份额,而德国博世则在 E

    82、PS 电控市场占据 40%的市场份额,二者牢牢掌控着 EPS 核心部件市场。而在国内企业中,易力达引领国产 EPS 行业,其早在 2001 年便已研制成国内首台自主知识产权 EPS,目前年产能达到 180 万套。此外,由中航集团实控的耐世特也拥有较强实力,其拥有完整的 EPS 产品矩阵,自主研发的高可用 EPS 适用于 L2-L5 级自动驾驶汽车,已经为全球 Robo-Taxi 巨头 Waymo 与克莱勒合作的 L4 级无人驾驶出租车进行配套,在自动驾驶领域拥有一席之地。表表 16:国内主要国内主要 EPS 生产企业生产企业 公司 主要产品 简介 主要客户 易力达 EPS 系统及相关零部件 国

    83、内 EPS 龙头公司,在国产品牌中占据 70%的份额.2001 年成功研制国内首台自主知识产权 EPS,2004 年实现量产,2016 年无刷 EPS系统批量上市,年产 EPS 系统能力达到 180 万套,现有 6 条 EPS总成装配线、2 条控制器测试组装线 以及 6 条关键零部件加工线。东风神龙、长安、东风小康、北汽、吉利等 东兴昌(湘油泵子公司)EPS 电机 2018 年成立,国内车规级微电机龙头.21、22 年向易力达供应 EPS电机量分别为 60%/80%,21 年营收为 2.06 亿元,净利润 为 814 万元。母公司湘油泵主业涵盖微电机、泵、ECU 等新能源汽车零部件,21 年

    84、营收 16.22 亿元,归母净利 1.91 亿元.蔚来等 恒隆集团 EPS 系统及相关零部件 1993 年成立,主营业务覆盖转向系统零部件、新能源汽车电子系统等,年收入 52 亿元。2011 年开始研制 EPS 电机,2014 年开始研制 EPS核心器件 ECU.旗下上市 公司中汽系统的毛利率在 15%左右,EPS 电机占比 15%,传统转向系统占比 85%.菲亚特-克莱斯勒、福特、沃尔沃、日产、吉利、长城、比亚迪、东风、一汽等.耐世特 EPS 系统及相关零部件 耐世特主要为整车制造商设计、开发、制造及分销转向及传动系统及零部件,EPS 是公司收入贡献主体,收入占比在 2020 年达到 68%

    85、。已在各大洲建立了共 27 间工厂,13 个客户服务中心,4 个技术及软件中心,客户超过 60 家主机厂。小鹏、长城、吉利、比亚迪、奇瑞、长安、通用、福特、Stellantis(FCA)等 资料来源:公司官网、Wind、公司公告,招商证券 在线控制动上,线控驻车制动在线控制动上,线控驻车制动(EPB)方面,大陆、采埃孚天合、爱德克斯等外企占据国内主要市场份额。方面,大陆、采埃孚天合、爱德克斯等外企占据国内主要市场份额。2020 年三博世、大陆集团、安波福等,60%弗吉亚、海拉、法雷奥、里尔等,35%华为、德赛西威、经纬恒润等国内企业,5%IGBT功率模块,41%电容,10%人工,10%散热器,

    86、9%PCB,8%其他,22%敬请阅读末页的重要说明 21 策略研究 者份额分别为 28%/27%/14%。国内自主 EPB 厂商中,伯特利较早(2012 年)实现 EPB 系统的量产,市场份额较高;亚太股份起步较晚,2016 年实现 EPB 量产,市场份额紧随其后。而在电子液压制动系统(EHB)方面,国内厂商在 One-Box 产品上研发进度较快。其中伯特利已实现 One-Box 自主供应,第一款产品 WCBS 已于 2021 年 6 月初正式量产;拿森电子的 One-Box 产品目前已与北汽新能源、比亚迪、长安、长城、百度等多家主流整车厂和自动驾驶公司达成合作,配套开发项目达到 30 余项。

    87、在电子机械制动系统(EMB)上,目前国内厂商尚无大规模量产产品出现,2021 年 4 月 21 日长城汽车旗下精工汽车发布了自主研发并计划于 2023 年实现量产的 EMB 制动系统,为目前我国最接近量产的 EMB 的产品。表表 17:国内主要线控制动企业国内主要线控制动企业 公司 主要产品 简介 主要客户 伯特利 EPB、EHB 中国品牌首家、全球第二家实现 EPB 量产的零部件供应商;国内唯一一家实现 One-Box 线控制动量产的企业。One-Box 方案具备先发优势,性能指标达到了国际 Tier1 企业竞品水平。2021 年,公司年产 30 万套线控制动系统生产线于 6 月份投入使用,

    88、预计2022 年将继续增加 30 万套/年 WCBS 总成组装生产线。奇瑞、吉利、江铃等 亚太股份 EPB 公司以制动器、制动泵等传统基础制动业务起家,近年来汽车电子控制系统业务进展迅速,陆续推出 EPB、ESC、IBS 产品。2016 年,公司 EPB 电子驻车制动及 ESC 车身稳定系统正式量产,带动公司汽车电子控制系统业务快速发展,2020 年电子助力制动系统 iBooster 也顺利实现量产 一汽、长城、长安、东风乘用车等 长城汽车 EMB 自主研发的 EMB 制动系统计划于 2023 年实现量产 长城 资料来源:公司官网、Wind、公司公告,招商证券 表表 18:A 股股电控系统电控

    89、系统相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品 总市值总市值(亿元)(亿元)PE_TTM 2022 年业年业绩增速一致绩增速一致预期预期(%)2022PE一致预期一致预期 电动汽车电控系统 002594.SZ 比亚迪 电驱动系统、驱动电机、电机控制器、车规 MCU 芯片 8,628 262.0 178.2 111.9 300124.SZ 汇川技术 电驱动系统 1,744 47.9 16.1 42.0 688326.SH 经纬恒润 整车控制器 224 272.5 4

    90、2.1 107.7 002920.SZ 德赛西威 整车控制器 1,034 112.1 40.6 88.3 603290.SH 斯达半导 电机控制器 686 144.5 74.3 98.9 300750.SZ 宁德时代 电池管理系统 12,584 81.3 59.7 49.5 线控制动 002284.SZ 亚太股份 EPB 78 147.2 172.2 65.0 603596.SH 伯特利 EPB、EHB 400 77.7 31.6 60.3 资料来源:wind,招商证券 注:数据截止 2022/7/28 5、军工军工装备装备(1)航空发动机航空发动机:英美两国垄断民用航空发动机市场,英美两国垄

    91、断民用航空发动机市场,我国在我国在军用航空发动机领域有一定生产能力军用航空发动机领域有一定生产能力 航空发动机产业概况航空发动机产业概况 航空发动机是飞机核心部件,约占飞机整机价值量的航空发动机是飞机核心部件,约占飞机整机价值量的 20%-30%。航空发动机通常由压气机、燃烧室、涡轮、排气装置等系统组成。航空发动机上游包括高端金属材料、动力控制系统和发动机零部件等。航空发动机用材主要包括高温合金、钛合金、陶瓷基复合材料 CMC 和其它合金,航空发动机的零部件有盘轴、风扇轴、涡轮盘、轴、整体叶盘/叶轮、涡轮机匣和风扇匣等,航空发动机分系统包括控制系统、空气系统、机械系统、短舱系统等。敬请阅读末页

    92、的重要说明 22 策略研究 图图 36:航空发动机产业链航空发动机产业链 资料来源:招商证券 全球军用航空发动机市场空间超全球军用航空发动机市场空间超 100 亿美亿美元元,商用商用航空航空发动机发动机市场空间近市场空间近 1400 亿美亿美元。元。军用航空发动机方面,军用航空发动机方面,据国际市场咨询公司 Global Data 披露,2018 年全球用于军用航空发动机采购的金额达到 108亿美元(不含维修服务费用)。未来十年,全球军用航空发动机的累计支出将达到 1,454 亿美金。不断增长的地缘政治竞争以及发动机改装和更换计划将是军用航空发动机市场增长的主要驱动因素。民用航空发动机方面,民

    93、用航空发动机方面,根据中国商飞公司发布的中国商飞公司市场预测年报(2021-2040)预测,航空发动机市场需求将保持长期持续增长趋势。未来 20 年,全球商用航空发动机总交付量预计将达到 80000 台以上,市场价值达13000 亿美元以上。综合考虑新发动机交付和老旧发动机退役,预计到 2039 年,全球商用航空发动机的市场规模将比目前翻一番,由 2019 年的约 5.4 台增长到 10 万台以上。图图 37:2018 年全球军费增长情况年全球军费增长情况 图图 38:未来未来 2 20 0 年全球民用航空发动机交付量预测年全球民用航空发动机交付量预测 资料来源:SIPRI、招商证券 资料来源

    94、:中国商飞公司市场预测年报(2021-2040)、招商证券 全球军用航发格局:全球军用航发格局:仅仅 5 大常任理事国中的少数企业具备研发生产能力,美国发展最为领先大常任理事国中的少数企业具备研发生产能力,美国发展最为领先,诞生了如 GE、PW 等世界航发巨头。目前具备三代主流航空发动机研制和生产能力的国家主要是美、俄、英、法、中五大常任理事国,乌克兰接收前苏联军事工业遗产也具备一定的发动机研制生产能力,其航空发动机产品主要用于出口。根据World Air Forces2021统计数据计算,产自五大常任理事国的军用航空发动机数量占当前世界所有在装军用航发总数的 90%以上。-200204060

    95、80WorldSub-Saharan AfricaNorth AmericaCentral and South AsiaSouth East AsiaCentral EuropeWestern Europe%change 2009-18%change 2017-180100002000030000400005000060000发动机交付量预测(台)敬请阅读末页的重要说明 23 策略研究 表表 19:全球主要军用机型所使用航空发动机及其生产企业介全球主要军用机型所使用航空发动机及其生产企业介绍绍 类别 代表型号 发动机配置 生产企业 直升机 AH-64 2xGeneral Electric T7

    96、00-GE-701C GE CH-47 2xLycoming T55-GA-714A 莱康明 Mi-8 2x 克里莫夫 TV3-117 留里卡-土星 UH-60 2xGeneral Electric T700-GE-701C GE Bell212 2xParker PT6T3B6 普惠 战斗机 F-16 1XF110-GE-100 或普惠 F-100-PW-229 等 GE F-15 2xF110-GE-129 或 F100-PW-229 GE F-18 2xF404-GE-400 GE F-35 1xF119-PW-100 普惠 F-22 2xF119-PW-100 普惠 SU-27、SU-

    97、30 2xAL-31F 留里卡-土星 SU-57/T-50 2xAL-41F1-117S 留里卡-土星 台风 2x 欧洲喷气涡轮公司 EJ200 罗罗等 阵风 2xM88-2 斯奈克玛 运输机 C-130 4xT56-A-15 艾里逊 C-17 4xF117-PW-100 普惠 IL-76 4xD-301M 留里卡-土星 C-160 2xTyne Rty.20 Mk 22 罗罗 King Air 2xPT6A-42 普惠 资料来源:前瞻产业研究院、招商证券 全球商用发动机格局:全球商用发动机格局:英美两国主导全球商用航发市场。英美两国主导全球商用航发市场。商用航空发动机产业寡头垄断的格局更加明

    98、显,目前世界范围内具有技术和商业优势的只有美、英两国,主导公司是美国通用电气(GE)、美国普惠(PW)、英国罗罗(R&R)三家公司。根据 Commercial Engines 2021 统计,2020 年全球总共交付 1374 台民用航空发动机,美国 GE、PW、英国 R&R、CFM(美国 GE/法国 SAFRAN 合资公司)四家公司占据 100%的市场份额,呈现出高度寡头垄断特征。图图 39:2020 年全球商用航空发动机市场格局年全球商用航空发动机市场格局 资料来源:Commercial Engines 2021、招商证券 航空发动机国产替代情况航空发动机国产替代情况 军用航空发动机方面,

    99、军用航空发动机方面,经过近 70 年的发展,我国已建立了相对完整的航空发动机研制生产体系,具备了涡桨、涡喷、涡扇、涡轴等多类发动机的系列研制生产能力。目前我国在役歼击机、强击机、轰炸机、歼击轰炸机等主战飞机已批目前我国在役歼击机、强击机、轰炸机、歼击轰炸机等主战飞机已批量使用国产涡扇发动机,仅有部分三代战机仍然装配的是进口发动机。量使用国产涡扇发动机,仅有部分三代战机仍然装配的是进口发动机。运输机方面,运-7、运-8 等运输机使用的涡桨发动机全部国产化,仅运-20 目前装备的仍是进口发动机。直升机方面,随着直-9、直-8、直-10 等整体技术的成熟,我国已经在引进的基础上实现涡轴-8、涡轴-6

    100、、涡轴-16 发动机的系列化发展。目前我国现有发动机谱系已逐步成熟。目前,我目前,我国现役主力飞机:歼国现役主力飞机:歼-10C、歼、歼-11B、歼、歼-16 和歼和歼-20 等都已经换装了国产发动机,并且今年出口给巴基斯坦等都已经换装了国产发动机,并且今年出口给巴基斯坦的歼的歼-10C 战机也采用了中国制造的涡扇战机也采用了中国制造的涡扇-10B“太行”发动机。“太行”发动机。CFMPWGER&R 敬请阅读末页的重要说明 24 策略研究 表表 20:中国军用航空发动机市场布局中国军用航空发动机市场布局 企业 发动机类型 型号 仿制对象 推力/功率 推重比 研发情况 沈阳黎明 涡喷 WP-6

    101、PA-9E 3187kg 4.59 1961 年 WP-7 P11-300 5630kg 5.2 1970 年 WP-14 自研 6960kg 6.4 2002 年 涡扇 WS-10 自研自研 13200kg 7.1-9.1 2005 年年 WS-15 自研 16000-18000kg 9.7-10.9 研制中 西安航发 涡喷 WP-8 RD-3M-500 9300kg 2.94 1967 年 涡扇 WS-9 SpeyMK-202-5.05 2006 年 WS-20 自研 14000-16000kg 5 研制中 贵州黎阳 涡喷 WP-13 R13-300-5.39 1988 年 涡扇 WS-1

    102、3 RD-33-2009 年 株洲南方 涡轴 WZ-8 ArrieL1C、1C1 560kw-1985 年 WZ-9 自研 1200kw-2009 年 WZ-10 自研 2000kw-研制中 WZ-11 自研-研制中 WZ-16 中法合作 1200-1500kw-研制中 涡桨 WJ-5 AI-24 1875kw-1976 年 WJ-6 AH-20M 3124kw 2.6 1976 年 WJ-9 自研 5000kw-1995 年 WJ-10 自研-研制中 成都航发 涡扇 WS-18 D-30KP-2 13200kg 5.01 研制中 兰翔机械 涡轴 WZ-6 TM-C 1130kw-1988 年

    103、 资料来源:前瞻产业研究院、招商证券 民用航空发动机方面,2016 年,中国航发商发被确认为 C919 国产发动机供应商;2017 年长江 1000A 核心机完成组装;2018 年 5 月,第一次点火启动成功,核心转速达到设计要求,这是长江 1000A 研制第一个重大突破。目前,长江系列发动机仍然在研究过程中。相较与成熟的西方航空发动机巨头,目前我国在民用航空涡扇发动机方面还处于空相较与成熟的西方航空发动机巨头,目前我国在民用航空涡扇发动机方面还处于空白状态,差距明显,白状态,差距明显,但随着中国航发商发以及 CJ1000A 的出现,我国将拥有挑战世界最大航空发动机市场,发展国产大飞机及航空发

    104、动机产业的重要机遇。A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 21:A 股股航空发动机航空发动机相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市总市值(亿值(亿元)元)PE_TTM 2022 年业年业绩增速一致绩增速一致预期预期(%)2022PE一致预一致预期期 航空发动机 600893.SH 航发动力 军民用航空发动机整机及部件、维修保障服务 1,394 114.3 25.1 93.8 688122.SH 西部超导 钛合金 478 57.7 34.8

    105、47.8 600765.SH 中航重机 铸锻件 473 46.3 45.5 36.5 000738.SZ 航发控制 航空发动机控制系统 372 65.5 37.1 55.6 600399.SH 抚顺特钢 高温合金 359 51.5 15.9 39.5 600456.SH 宝钛股份 钛合金 274 41.6 47.1 33.2 300034.SZ 钢研高纳 高温合金 242 77.9 35.3 58.7 605123.SH 派克新材 航空锻件 140 34.4 40.2 32.9 300855.SZ 图南股份 高温合金 142 76.4 30.6 59.9 603308.SH 应流股份 铸锻件

    106、117 49.4 92.3 26.4 688239.SH 航宇科技 航空发动机环形锻件、机匣 95 59.7 46.5 46.5 600391.SH 航发科技 航空发动机机匣、叶片、钣金、轴类产品 68 311.2 248.9 91.8 688510.SH 航亚科技 航空涡扇发动机压气机叶片、扶动件及结构件 52 221.9 130.7 93.3 资料来源:wind 招商证券 注:数据截止 2022/7/28 敬请阅读末页的重要说明 25 策略研究 (2)燃气轮机燃气轮机:重型燃气轮机关键核心技术有待突破重型燃气轮机关键核心技术有待突破,混氢燃气轮机异军突起,混氢燃气轮机异军突起 燃气轮机产业

    107、概况燃气轮机产业概况 燃气轮机是以连续流动的气体为工质带动叶轮高速旋转,将燃料的能量转变为有用功的内燃式动力机械,是一种旋转叶轮式热力发动机,广泛应用于发电、船舰和机车动力、管道增压等能源、国防、交通领域。燃气轮机的产业链主要由上游原材料、中游零部件、下游整机制造组成。燃气轮机的产业链主要由上游原材料、中游零部件、下游整机制造组成。上游原材料主要包括高温合金、钛合金、复合材料、铝合金等材料的生产制造,中游零部件环节再对材料进行铸造、锻造或其他工艺操作制成叶片、盘、轴等零部件,再由下游整机制造企业对各零部件进行总装制成燃气轮机整机。按照输出功率来划分,燃气轮机可分为微型、按照输出功率来划分,燃气

    108、轮机可分为微型、轻型和重型三类。轻型和重型三类。其中微型和轻型燃气轮机可由航空发动机改制而成,功率通常在 50MW 以内,可用于工业发电、船舶动力、管道增压、坦克机车、分布式发电及热电联供等场景;重型燃气轮机功率在 50MW 以上,主要用作陆地上固定的发电机组,如城市电网。图图 40:燃气轮机产业链燃气轮机产业链 资料来源:招商证券 根据 Statista 统计数据,2020 年全球燃气轮机市场规模为年全球燃气轮机市场规模为 225.4 亿美元,同比增长亿美元,同比增长 3.47%。从不同功率的燃气轮机市场来看,根据 Release Wire 数据,2020 年全球燃气轮机中 1-40 兆瓦级

    109、燃气轮机和 120 兆瓦以上重型燃气轮机的市场占比最大,说明这两种机型的需求程度最高,几乎均各占 39%。40-120 兆瓦的燃气轮机的市场份额占比最小,占 22%。图图 41:2015-2020 年全球燃气轮机市场规模年全球燃气轮机市场规模 图图 42:2020 年全球燃气轮机按功率划分的市场结构年全球燃气轮机按功率划分的市场结构 资料来源:Statista、招商证券 资料来源:Release Wire、招商证券 0%5%10%15%20%25%050100150200250201520162017201820192020市场规模(亿美元)增长率1-40MW40-120MW120MW以上 敬

    110、请阅读末页的重要说明 26 策略研究 根据涡轮前温度和压比,重型燃气轮机通常可分为 E 级、F 级和 H 级。目前全球最先进的一代重型燃气轮机,分别是美国通用电气研制的 H 级和日本三菱日立研制的 J 级。除此之外,市场主流的重型燃机是 E 级、F 级,全球也仅有少数公司能生产这类高水平的燃气轮机。表表 22:各种机型燃气轮机各种机型燃气轮机 型号 透平进口温度 主要机型 E 型 1200 M7121EA(GE)E+R0110(中国)F 型 1400 M701F(三菱)H 型 1500 GE9HA 系列 资料来源:招商证券 目前,全球燃气轮机市场主要被美国通用电气目前,全球燃气轮机市场主要被美

    111、国通用电气(GE)、德国西门子、日本三菱、德国西门子、日本三菱(MHPS)3 家企业垄断家企业垄断,3 家企业合计占据全球燃气轮机约 90%的市场份额。尤其是美国 GE 公司占据约 50%的市场份额。值得注意的是,尽管美国 GE 在过去几十年一直是燃气轮机制造领域的领导者,但 MHPS 的异军突起却严重冲击其市场地位。2020 年一季度,日本三菱全球订单为 2638 兆瓦,同比增长 19.7%,在全球的市场份额达到 28.5%,按发电功率兆瓦计算,其市场份额排名第一。图图 43:2019 年全球存量燃气轮机竞争格局年全球存量燃气轮机竞争格局 资料来源:巴克莱银行、招商证券 燃气轮机国产替代情况

    112、燃气轮机国产替代情况 中国现已具备轻型燃机自主化能力,重型燃气轮机仍基本依赖进口。中国现已具备轻型燃机自主化能力,重型燃气轮机仍基本依赖进口。长期以来,重型燃气轮机设计、制造、试验等尖端技术完全垄断于德国西门子(SIEMENS)、美国通用电气(GE)、日本三菱(MHI)等少数公司,目前国内重型燃气轮机尚未完全掌握重型燃气轮机热端部件制造、维修以及控制等尖端技术,也并未形成系统全面的研发、设计、试验与维保体系,与上述国际重型燃气轮机先进企业相比差距在 30 年以上。中国重型燃气轮机尚有许多关键核心技术有待突破,燃气发电技术装备存在较大瓶颈,重型燃气轮机设计、制造、调试、运维等多领域均存在被“卡脖

    113、子”的风险。分机型来看,目前中国重型燃气轮机主力机型为引进并国产化制造的 F 级和 E 级燃气轮机,但 E 级/F 级燃气轮机关键核心技术仍被美国通用电气、德国西门子和日本三菱日立公司所垄断。目前中国国内尚无建成并投入运营的H/J 级燃气轮机项目,2019 年上海电气和安萨尔多合建的 H 级重型燃气轮机应是中国首台 H 级重型燃气轮机。GE西门子三菱安萨尔多MHISolar Turbines其他 敬请阅读末页的重要说明 27 策略研究 图图 44:2017-2021 年我国燃气轮机进口金额年我国燃气轮机进口金额 资料来源:Wind、招商证券 零部件国产化率大幅提高零部件国产化率大幅提高,但价值

    114、有待提高,但价值有待提高。2001-2007 年 6 年间,中国由哈气-美国通用、东气-三菱重工、上气-西门子、南气-美国通用等 4 个联合体引进了 E 级和 F 级重型燃气轮机 60 余套共 2000 万千瓦。通过这一过程,国内四大重型燃气轮机制造企业掌握了 E 级和 F 级重型燃气轮机的冷端部件制造和整机组装技术,但是核心的设计和热端部件制造技术仍然为外方所垄断,不得不主要依赖进口。直到 2019 年,中国才完成了 F 级 300MW 燃机第一级动叶、静叶和燃烧室的制造,东方电气集团首台 F 级 50MW 重型燃气轮机原型机整机点火试验成功,才表明中国突破了一系列“卡脖子”关键核心技术,初

    115、步获得了重型燃机高温部件制造技术能力,初步具备了自主研制 E 级/F 级重型燃机的全过程能力。从重型燃气轮机关键核心部件国产化进展来看,以市场主流的从重型燃气轮机关键核心部件国产化进展来看,以市场主流的 F 级重型燃气轮机为例,目前级重型燃气轮机为例,目前中国重型燃气轮机生产与制造技术国产化率大幅提高,中国燃气轮机零部件数量国产化率可达到中国重型燃气轮机生产与制造技术国产化率大幅提高,中国燃气轮机零部件数量国产化率可达到 80%-90%,但燃气,但燃气轮机零部件价值的国产化比重还不到轮机零部件价值的国产化比重还不到 70%。表表 23:我国燃气轮机零部件国产化进程我国燃气轮机零部件国产化进程

    116、大部件 零部件 国产化进程 压气机 压气机缸体 国产毛坯、厂内加工 压气机叶片 国产 压气机转子 厂内加工、组装 燃烧室 燃烧室缸体 国产 燃烧室陶瓷片 进口 燃烧气阀 进口 燃机控制系统 部分国产 气压机 进口 进排气室 国产 透平 透平缸体 国产 透平转子 国产 透平叶片 进口 资料来源:招商证券 混氢燃气轮机异军突起。混氢燃气轮机异军突起。随着“碳中和”目标的提出,目前全世界的燃气轮机厂商,如 GE、西门子、三菱日立等企业都将目光投向了富氢燃料燃烧技术,并开展了大量的研究与验证工作。而我国氢燃烧技术有一定的产业基础,与国外的技术水平相差不大。目前混氢浓度达到 60%的燃氢轮机的国产化率已

    117、达到 100%,其零部件都是基于国内的供应链,完全拥有自主知识产权。010020030040050060070020172018201920202021燃气轮机进口金额 P5000kw(百万美元)燃气轮机进口金额 P5000kw(百万美元)敬请阅读末页的重要说明 28 策略研究 A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 24:A 股股燃气轮机产业链燃气轮机产业链相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 PE_TTM 2022 年业年业绩增

    118、速一致绩增速一致预期预期(%)2022PE一致预一致预期期(亿元)(亿元)燃气轮机 600875.SH 东方电气 重型燃气轮机 500 20.5 20.0 19.3 601727.SH 上海电气 重型燃气轮机 615-6.5 126.3 26.5 603308.SH 应流股份 泵及阀门铸件 117 49.4 92.3 26.4 000534.SZ 万泽股份 精密铸件 76 72.1 300855.SZ 图南股份 精密铸件 142 76.4 30.6 59.9 600765.SH 中航重机 锻铸件、液压件、散热器 473 46.3 45.5 36.5 300775.SZ 三角防务 特种合金锻件

    119、238 49.7 53.2 37.7 资料来源:wind 招商证券 注:数据截止 2022/7/28(3)国产大飞机国产大飞机:C919 开启国产新征程,产业链国产化率有待提高开启国产新征程,产业链国产化率有待提高 国产大飞机产业概况国产大飞机产业概况“大飞机”并非专业术语,也不是国际通用称谓。从 2003 年国家科技部受国务院委托组建“大飞机项目论证组”后,该词在国内被普遍使用。大飞机一般定义为:起飞重量超过 100 吨的运输类飞机,包括拥有 150 座以上的民用客机和一次航程达到 3000 公里的军用飞机。我们通常所说的大飞机,主要指民航大飞机,也就是民用领域的干线客机,分为单通道的窄体客

    120、机和双通道的宽体客机两种。大飞机机体、发动机和机载系统是飞机三大组成部分。大飞机机体、发动机和机载系统是飞机三大组成部分。大飞机可分为飞机机身、起落架、发动机、机电系统、航电系统、内饰等。机身包括前机身、中机身、后机身、机翼、尾翼,约占大飞机整体造价的 30%;发动机及动力系统约占25%;机电系统包括电源、燃油、液压、第二动力、机轮刹车、环境控制和生命保障系统,约占 15%-20%;航电系统包括通信系统、导航系统、飞行管理系统、综合显示系统、核心处理系统、机载维护系统等,约占飞机 15%-20%;此外还有约 5%的起落架和 4%内饰。大型客机的产业链长度长、复杂度高,将制造环节进行价值拆分之后

    121、可以发现,机体制造、发动机、机载设备分别占比 30%-35%、20%-25%、25%-30%,其余系统如内饰等占比 10%-15%。图图 45:国产大飞机产业链国产大飞机产业链 资料来源:招商证券 据 2021 年 9 月中国商飞发布的中国商飞公司市场预测年报(2021-2040),2023 年全球航空市场将恢复至疫情前状态,未来 20 年全球旅客周转量(RPKs)将以每年 3.9%的速度增长,在 2040 年达到 19.1 万亿客公里。年报指出,基于全球经济到 2040 年保持年均约 2.6%的增长速度,预计未来二十年全球将有超过 41,429 架新机交付,价值约 6.1万亿美元(以 202

    122、0 年目录价格为基础),用于替代和支持机队的发展。到 2040 年,预计全球客机机队规模将达到 敬请阅读末页的重要说明 29 策略研究 45,397 架。表表 25:全球各地区客机机队预测全球各地区客机机队预测 2019 2039E 2019-2039 单位:架 机队小计 占全球比例 机队小计 占全球比例 年均增长率 中国 3863 16.2%9641 21.7%4.7%亚太 3773 15.8%8716 19.6%4.3%北美 6689 28.0%8083 18.2%1.0%欧洲 4843 20.3%9122 20.5%3.2%拉美 1446 6.1%2768 6.2%3.3%中东 1303

    123、 5.5%2806 6.3%3.9%俄罗斯 1151 4.8%1660 3.7%1.9%非洲 788 3.3%1604 3.6%3.6%全球总计 23856 100%44400 100%3.2%资料来源:COMAC、Cirium、招商证券;注:亚太不包括中国 呈双寡头垄断呈双寡头垄断,波音和空客占据,波音和空客占据 90%左右市场左右市场。目前,全球大飞机的典型代表有空中客车公司的 A300、A330、A350、A380 和波音公司的 B747、B777、B787,全球大飞机市场基本被空客和波音两家企业垄断。根据福布斯2019年 2 月的报道,截至当年,波音和空客的全球市场份额分别是 43%和

    124、 45%。分机型来看,干线客机的大飞机可分为窄体和宽体两种,窄体客机主要用于中短途飞行,主要机型为 A-320 系列(空客)和 B-737 系列(波音);宽体客机的技术含量更高、研发难度更大、利润更高,主要为 A-330 系列(空客)、B-787 系列(波音)。根据World Air liner Census 2018的数据,窄体客机领域双寡头占据存量市场总数量的 67.6%,价值量上约占 85.5%,空客总价值量 43.5%,波音总价值量 42%,竞争相对激烈;宽体客机领域,仅有波音和空客两家有能力生产,存量价值量上波音占据了 63%,空客占据了 37%的份额。图图 46:全球民航大飞机市场

    125、规模占比全球民航大飞机市场规模占比 资料来源:福布斯、招商证券 国产大飞机国产替代情况国产大飞机国产替代情况 国内国内大飞机市场规模发展迅速。大飞机市场规模发展迅速。据 2021 年 9 月中国商飞发布的中国商飞公司市场预测年报(2021-2040),未来二十年,中国航空市场将接收 50 座级以上客机 9084 架,价值约 1.4 万亿美元。其中,50 座级以上涡扇支线客机 953架,120 座级以上单通道喷气客机 6295 架,250 座级以上双通道喷气客机 1836 架。到 2040 年,中国的机队规模将达到 9957 架,占全球客机机队比例 22%,成为全球最大单一航空市场。波音空客其他

    126、 敬请阅读末页的重要说明 30 策略研究 图图 47:未来未来 20 年我国客机机队规模预测年我国客机机队规模预测 资料来源:中国商飞公司市场预测年报(2021-2040)、招商证券 从运十到从运十到 ARJ21 到到 C919,加速产业链国产替代。,加速产业链国产替代。1980 年,运十诞生,完成了国产大飞机从 0 到 1 的突破。然而 1985年 4 月,麦道公司与上海航空工业公司签订 25 架 MD-82 总装合同,而制造成本更高的运十第三架组装被搁置。“十五”期间,支线飞机被列入 12 大高技术工程,具有自主知识产权的 50-70 座级支线飞机,成为主攻方向ARJ21项目开启。2008

    127、 年,ARJ21 首飞前夕,面对已经看见希望的商业运营,中航工将民机业务的主体剥离出来,单独成立中国商飞。同年,中国商飞接手 ARJ21 项目,开始推进后续的试飞、适航取证及市场开拓工作。2017 年,试验飞机 C919 首飞成功,2022 年 5 月 14 日,由我国自主研发的生产型民营大飞机 C919 首飞成功,标志着我国成为全球第四个拥有自主制造大型干线客机能力的国家。大飞机制造的规模化和标准化也推动航空制造产业链上下游的发展,催生产业集群效应。表表 26:C919 飞机主要竞品参数对比飞机主要竞品参数对比 主要参数主要参数 空客空客 A320-700 波量波量 8737-800 中国商

    128、飞中国商飞 C919 座位型 基本混合型 150 座,全经济舱 180 座 基本混合型 162 座,全经济舱型 189 座 基本混合型 158 座,全经济舱型 168 座 长度 37.57 米 39.5 米 38.9 米 翼展 34.10 米 35.79 米 33.6 米 高度 4.14 米 4.01 米 4.17 米 最大速度 0.82 马赫 0.82 马赫 0.82-0.84 马赫 满教航程 6100 公里 5665 公里 5555 公里 实用升限 12000 米 12500 米 12100 米 发动机 V2500、CFM56-58 CFM56-78 CFMLEAP-1C 单价 1.0 亿

    129、美元 0.9 亿美元-资料来源:前瞻产业研究院、招商证券 机身机身制造具备完全自主知识产权,发动机和航电系统有待发展。制造具备完全自主知识产权,发动机和航电系统有待发展。C919 的整机制造,完全有自主知识产权的,由中国商飞设计,再由西飞、成飞、沈飞民机和洪都航空等国内企业一起制造。零部件中成本占比达 22%的发动机系统,C919 的发动机由 CFM 提供的,CFM 是美国通用电气与法国赛峰集团各按 50%的资金比例成立的公司。至于占 17%比例的航电系统,C919 的航电系统是由昂际航电公司提供的,昂际航电由美国 GE 公司和中航工业集团平股合资组建。另外其它 7 个部分组件,也大多也是中外

    130、合资企业提供的技术或产品,按照机构的成本分析,C919 的国产化比率达到近 60%左右。表表 27:C919 飞机各零部件供应商飞机各零部件供应商 系统部件系统部件 供应商供应商 中方合作伙伴 外方企业 合资公司 机体 机头 成飞民机 雷达罩 航空工业济南特种所 前机身、中后机身、前后舱门、应急离机门 航空工业洪都 0100020003000400050006000700050座级以上涡扇支线客机120座级以上单通道喷气客机250座级以上双通道喷气客机客机量(架)敬请阅读末页的重要说明 31 策略研究 机身/中央翼、外翼盒段、前缘隆翼、后缘襟翼、副英 西飞民机 后机身前/后段、垂直尾翼、发动机

    131、吊挂、APU 门 沈飞民机 后机身前/后段、副翼 航天海鹰 中机身/中央翼、水平尾翼 商飞上飞 垂直尾翼、前/主起落架舱门、翼身整流置 航空工业哈飞 前缘缝翼、后缘襟翼 航空工业昌飞 翼梢小翼、扰流板 中航客舱 FACC APU 门、RAT 门 西子势必锐 IPS LEAP-1C 涡扇发动机 CFM 短舱、反推 中航飞机 奈赛 西安赛威 CJ1000A 涡扇发动机 航发商发 短舱、反推 航发商发 机载系统 航电系统开发与集成 中航工业 GE 昂际航电 驾驶舱显示系统 航空工业上电所 控制板组件与调光控制系统、集成断路器板 航空工业上电 飞行控制律 商飞上飞院 飞行控制系统 中航西安飞控所 霍尼

    132、韦尔 西安鸿翔飞控 惯性导航系统 中航成都凯天 霍尼韦尔 机轮和刹车系统 博云新材 霍尼韦尔 霍尼韦尔博云 辅助动力装置 APU 中航工业东安动力 霍尼韦尔 通信与导航系统 中电科航空电子 柯林斯宇航 中电科柯林斯 综合监视系统 中航雷华 柯林斯宇航 中航雷华柯林斯 氧气系统 柯林斯宇航 柯林斯宇航 外部照明系统 江苏彤明 柯林斯宇航 内部照明系统 九洲光电 柯林斯宇航 驾驶舱及油门台控制系统 柯林斯宇航 电源系统 陕西航空电气 柯林斯宇航 中航汉胜 冲压空气涡轮系统 RAT 柯林斯宇航 防火灭火系统 柯林斯宇航 机载气象雷达 航空工业雷达所 柯林斯宇航 客舱门紧急作动系统 柯林斯宇航 信息系

    133、统、客舱核心控制系统、客舱娱乐系统 航空工业测控所 客舱娱乐系统 中电科航空电子 泰雷兹 中电科泰雷兹 水/废水系统 卓达宇航 旅客氧气系统 PSU 卓达宇航 防弹驾驶舱门、紧急疏散滑梯 卓达宇航 综合空气管理系统 航空工业南京机电 利勃海尔 起落架 中航工业起落架 利勃海尔 利勃海尔中航起 轮胎 米其林 轮胎 曙光院 燃油、液压、油箱惰化三大系统 航空工业南京机电 派克宇航 南京航鹏 飞行控制作动系统 中航西安飞控所 派克宇航 西安鹏翔飞控作动 机翼高升力系统 航空工业庆安 穆格 液压和燃油信化系统管路 商飞上飞 伊顿 伊顿上飞 电气线路互联系统 EWIS 商飞上飞 赛峰 赛飞 地板上部内饰

    134、 中航客舱费舍尔 地板下部内饰 江苏美龙 风挡透明件 中国航发航材院 江苏铁锚玻璃 舷窗透明件 中国航发航材院 江苏铁锚玻璃 旅客座椅 中航客舱肮宇嘉泰 飞行员及机组座椅 赛峰航空座椅 隔音棉 重庆再升科技 资料来源:招商证券 波音波音空难事故为空难事故为 C919 发展带来良好的发展机遇。发展带来良好的发展机遇。波音 737MAX 空难事故,为 C919 的“破局”提供了良好的发展契 敬请阅读末页的重要说明 32 策略研究 机。2019 年 3 月 10 日比亚航空一架波音 737MAX8 型飞机在起飞阶段坠毁。截至 3 月 13 日,全球 B737MAX 系列全部停飞。截止到 5 月 23

    135、 日,共有 274 架订单被取消,涉及损失金额约 300 亿美元。5 月 19 日,波音宣布将重新设计 737MAX 的模拟机。5 月 22 日,东方、国航和南航正式向波音公司提起索赔诉讼。波音损失的订单给行业留出了一片空白。因为研制大飞机的过程十分漫长,随着波音宣布重新设计模拟机,未来订单被取消数量或将进一步上升。C919 的直接对标产品之一为 B-737MAX7 是此次事故受影响的型号,这将一定程度上减轻 C919 面临的剧烈竞争局面,但由于空客的存在,竞争压力依旧不小。图图 48:2008-2019 年中国波音、空客在册适航航空器数量年中国波音、空客在册适航航空器数量 资料来源:Wind

    136、、招商证券 A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 28:A 股相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)股相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值(亿元)总市值(亿元)PE_TTM 2022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE 一致预一致预期期 国产大飞机 600760.SH 中航沈飞 机体 1,213 65.1 31.6 54.3 600893.SH 航发动力 发动机 1,394 114.3 25.1 93.8 002179.SZ 中航光电 零部件 1,008

    137、 47.9 34.5 37.6 000768.SZ 中航飞机 机体 898 133.5 55.9 88.2 002013.SZ 中航机电 分系统 465 35.0 23.6 29.6 600862.SH 中航高科 原材料 369 57.2 34.5 46.4 600372.SH 中航电子 分系统 368 42.8 23.2 37.4 300699.SZ 光威复材 原材料 363 48.6 28.2 37.3 600038.SH 中直股份 机体 264 34.7 21.6 23.8 600316.SH 洪都航空 机体 208 170.5 51.5 90.7 603678.SH 火炬电子 原材料

    138、229 25.7 27.4 18.8 300034.SZ 钢研高纳 原材料 242 77.9 35.3 58.7 603308.SH 应流股份 原材料 117 49.4 92.3 26.4 300114.SZ 中航电测 零部件 71 24.5 21.1 19.2 资料来源:wind 招商证券 注:数据截止 2022/7/28 6、芯片芯片(1)芯片制造芯片制造:产业链全方位落后,国产替代产业链全方位落后,国产替代正在提速正在提速 芯片产业链芯片产业链全球竞争格局全球竞争格局 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002008 2009 2010 20

    139、11 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019在册适航航空器数:运输类:波音在册适航航空器数:运输类:空客 敬请阅读末页的重要说明 33 策略研究 芯片制造的主供应链分为“设计-制造-封装”三个环节,辅产业链还包括用于芯片设计的 EDA 软件与 IP 核,半导体设备与半导体材料。其中,制造、设计、设备环节附加值较高,美、韩、日、中国台湾、欧洲、中国制造、设计、设备环节附加值较高,美、韩、日、中国台湾、欧洲、中国大陆大陆是全球半导是全球半导体供应链的主要参与方。体供应链的主要参与方。图图 49:半导体产业链:半导体产业链 资料来源:Wind、招商证券 表表

    140、29:全球芯片供应链各环节产值与各国市场份额:全球芯片供应链各环节产值与各国市场份额 产业链环节 细分市场附加值 市场份额 美国 韩国 日本 欧洲 中国 其他 中国台湾 中国大陆 EDA 1.50%96%1%3%0%0%1%0%IP 核 0.90%52%0%0%43%1%2%2%晶圆 2.50%0%10%56%14%16%4%0%制造设备 14.90%44%2%29%23%1%1%1%组装测试设备 2.40%23%9%44%6%3%9%7%设计 29.80%47%19%10%10%6%5%3%制造 38.40%33%22%10%8%19%7%1%封装测试 9.60%28%13%7%5%29%1

    141、4%4%总附加值 39%16%14%11%12%6%2%资料来源:The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招商证券 芯片制造主要分为代工厂模式和芯片制造主要分为代工厂模式和 IDM 模式,主要由模式,主要由中国中国台湾、韩国、欧美企业主导台湾、韩国、欧美企业主导。其中,全球主要的代工厂包括台积电、三星、环球晶圆、中芯国际、联华电子等,主要的 IDM 企业包括英特尔、瑞萨电子、意法半导体、微芯科技、恩智浦等。我国的芯片代工企业以中芯国际与华虹半导体为首,占全球 15%产能,主要分布在成熟制程领域。芯片封测环节

    142、的产能主要分布在中国台湾、美国、中国大陆、韩国。芯片封测环节的产能主要分布在中国台湾、美国、中国大陆、韩国。其中,外包的专业封测公司包括日月光、安靠、长电科技、Powertech、通富微电、华天科技、UTAC 等。IDM 或者代工厂企业主要包括英特尔、三星、SK 海力士、美光科技、台积电。敬请阅读末页的重要说明 34 策略研究 图图 50:2020 年芯片制造产能分布年芯片制造产能分布 资料来源:The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招商证券 图图 51:2020 年半导体封测产能分布年半导体封测产能分布

    143、 资料来源:The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招商证券 半导体设备用于硅晶圆制造、芯片制造、封测及半导体设备用于硅晶圆制造、芯片制造、封测及光掩模制造等各个环节。设备由美国、日本、荷兰主导市场,我国自光掩模制造等各个环节。设备由美国、日本、荷兰主导市场,我国自给率较低,设备是我国半导体卡脖子核心。给率较低,设备是我国半导体卡脖子核心。图图 52:2020 年半导体设备产值分布年半导体设备产值分布 资料来源:The Semiconductor Supply Chain:Assessing Nationa

    144、l Competitivene、招商证券 11%39%9%39%30%27%49%8%16%22%5%1%17%2%6%47%1%50%41%19%2%3%9%6%46%11%14%11%20%27%19%32%12%10%1%31%0%6%12%28%9%27%7%8%12%2%21%17%15%0%20%40%60%80%100%分立器件传感器光电器件模拟芯片内存芯片逻辑 45nm逻辑 IDM逻辑代工逻辑芯片行业总产能美国中国台湾韩国日本中国德国意大利其他4%52%29%43%15%28%6%21%14%23%3%13%13%2%7%10%0%5%0%20%40%60%80%100%IDM

    145、 ATPOSATAll ATP台湾美国中国韩国日本欧洲马来西亚新加坡其他44.7%33.5%4.9%90.4%67.5%71.2%53.1%63.8%0.8%10.0%41.7%29.1%48.6%35.7%8.0%30.2%14.2%41.6%20.9%28.3%75.3%31.1%19.7%11.1%4.6%0.2%7.7%68.6%18.8%1.9%1.3%22.9%1.4%1.4%1.7%1.8%0.2%2.2%0%20%40%60%80%100%服务测试组装和封装离子注入机CMP过程控制蚀刻和清洁沉积光刻晶圆制造、处理、标记SME total美国日本荷兰韩国中国德国新加坡台湾以色列奥

    146、地利瑞士马来西亚瑞典英国意大利法国白俄罗斯加拿大捷克 敬请阅读末页的重要说明 35 策略研究 半导体材料可分为晶圆、电子气体、光掩模、光刻胶、抛光材料、溅射靶材、湿电子化学品。其中,晶圆、电子特气的价值较高。日本、美国、德国是全球半导体材料的主要供应商,在晶圆、光掩模材料上日本占到了全球产值的日本、美国、德国是全球半导体材料的主要供应商,在晶圆、光掩模材料上日本占到了全球产值的 50%以上。以上。图图 53:2020 年芯片材料产值分布年芯片材料产值分布 资料来源:The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招

    147、商证券 EDA 软件用于半导体设计,美国主导了全球 EDA 市场,核心公司为新思科技、铿腾电子、Siemens EDA(2016 年收购 Mentor Graphic)。IP 核辅助芯片设计,是一些芯片中具有独立功能的电路模块的成熟设计,核心公司为 ARM、新思科技、铿腾电子、SST 公司。图图 54:2020 年芯片软件产值分布年芯片软件产值分布 资料来源:The Semiconductor Supply Chain:Assessing National Competitivene、招商证券 芯片芯片产业链产业链国产化进程国产化进程 在芯片制造领域,我国国产化水平逐渐提高,已具备在芯片制造领

    148、域,我国国产化水平逐渐提高,已具备 14nm 级芯片量产能力,但良率有待提高。级芯片量产能力,但良率有待提高。从企业角度看,中芯国际利用现有 DUV 设备开发的“N+1”、“N+2”两种工艺已经在 14 纳米制程上有了全方位的进步,距离 7 纳米工艺标准仅一步之遥。存储芯片制造方面,紫光国微 DRAM 芯片厂已经落地,合肥长鑫也在中高端 DRAM 芯片制造技术上持续研发,已经突破 19 纳米制程,基本能够进行中端 DRAM 芯片的制造。53%56%40%7%16%14%10%4%0%20%40%60%80%100%光掩模晶圆日本美国台湾德国韩国中国52.0%95.5%43.4%0.7%1.8%

    149、0.5%0%20%40%60%80%100%IP核EDA美国英国日本以色列中国台湾其他 敬请阅读末页的重要说明 36 策略研究 图图 55:中芯国际与台积电芯片:中芯国际与台积电芯片 2021 年二季度销售比例年二季度销售比例 图图 56:2022 年年 DRAM 芯片主要厂芯片主要厂商市场份额预测商市场份额预测 资料来源:同花顺、招商证券 资料来源:同花顺、招商证券 半导体设备领域,国产设备在清洗,刻蚀,薄膜沉积等领域均取得了一定突破半导体设备领域,国产设备在清洗,刻蚀,薄膜沉积等领域均取得了一定突破,光刻设备被严重卡脖子,光刻设备被严重卡脖子。清洗领域国内已具备生产 8-12 英寸高阶单片

    150、湿法清洗设备和槽式湿法清洗设备的相关技术。国产设备在国内晶圆厂市占率达 20%,且积极开拓海外市场,已获得韩国海力士等国际领先企业订单。刻蚀设备上,国产 12 英寸高端刻蚀设备已运用在国际知名客户 65nm 到 5nm 等先进的芯片生产线上,同时小于 5nm 刻蚀设备也在积极开发过程中。薄膜沉积设备方面,在一些新兴特殊工艺赛道,由于起步时间接近,国产设备与国际公司技术差距较小。在光刻领域,荷兰 ASML 垄断全球高端光刻机供应,由于技术壁垒非常高,国内公司仍需不断积累。半导体材料领域,半导体材料领域,我国的大尺寸硅片、光刻胶、电子特气、湿电子化学品等国产化替代持续加速。我国的大尺寸硅片、光刻胶

    151、、电子特气、湿电子化学品等国产化替代持续加速。大尺度硅大尺度硅晶圆晶圆上上,目前沪硅产业的 300mm(12 英寸)硅片已经通过了客户认证,实现了面向 14nm 工艺节点应用的 300mm 半导体硅片的批量供应,目前公司有 30 万片/月的12 寸半导体硅片产能。中环股份4-12 英寸半导体硅片全部实现规模化量产,在 12 英寸各门类产品上也均拥有自主技术方案。光刻胶光刻胶领域领域,在中国光刻胶产业链上半导体光刻胶的占比仅有 2%,企业中南大光电的技术相对领先,已建成 25 吨生产线 ArF 光刻胶生产线,产品性能可以满足 90nm-14nm 集成电路制造的要求。电子特气领域,电子特气领域,上

    152、百种电子特气品种之中,我国在六氟化硫、六氟乙烷等气体上已经基本实现自给。其中六氟化硫国内产能超过全球 50%,六氟乙烷自给率超过 60%。并在三氟化氮、超纯氨、锗烷等多个品种上已经取得较大的技术突破,其中三氟化氮国内产能已接近三分之一与国内市场需求达成基本匹配。湿电子化学品领域湿电子化学品领域,国内企业距世界整体水平还有一定距离,但近年来在个别领域已接近国际领先水平,半导体行业国产化率接近 30%。部分企业双氧水、氨水技术突破国际 G5 等级;超大规模集成电路用超净高纯氨水等技术更是突破了国外技术垄断。图图 57:不同:不同半导体半导体设备国产化率设备国产化率 图图 58:不同不同半导体材料半

    153、导体材料国产化率国产化率 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 0%5%10%15%20%25%30%35%0.25/0.35um0.15/0.18um0.11/0.13um90nm55/66nm40/45nmFINFET/28nm7nm5nm中芯国际台积电47.7%29.2%20.9%1.4%0.8%三星SK海力士美光长鑫存储南亚1%5%23%15%20%6%0%5%10%15%20%25%硅材料光刻胶湿电子化学品电子特气光掩模抛光材料国产率7%0%8%20%2%10%7%16%0%5%10%15%20%25%刻蚀设备光刻设备薄膜沉积设备清洗设备离子注入设备CMP设备涂

    154、胶显影设备其他国产率 敬请阅读末页的重要说明 37 策略研究 A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 30:A 股股&港股港股芯片制造产业链相关公司(本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)芯片制造产业链相关公司(本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 PE_TTM 2022年业绩增速年业绩增速一致预期一致预期(%)2022PE一致预期一致预期(亿元)(亿元)芯片制造 688981.SH 中芯国际 晶圆代工 1,652 25.8 14.6 26.3 1347.HK 华虹半导体 晶圆代工 273 12.

    155、3 12.0 芯片封测 600584.SH 长电科技 封装测试 456 13.3 12.8 13.6 002185.SZ 华天科技 封装测试 289 21.5 8.0 18.9 002156.SZ 通富微电 封装测试 220 22.8 23.2 18.7 半导体材料 688126.SH 沪硅产业-U 半导体硅片 570 467.7 52.6 255.8 002129.HTM 中环股份 半导体硅片 1,692 35.3 50.4 27.9 605358.SH 立昂微 半导体硅片 391 51.3 67.3 39.0 603650.SH 彤程新材 光刻胶 175 69.1 48.7 36.0 30

    156、0346.SZ 南大光电 光刻胶 174 99.8 61.6 79.0 300236.SZ 上海新阳 光刻胶 100 114.0 300655.SZ 晶瑞电材 综合型微电子材料 105 50.1 16.3 45.0 688019.SH 安集科技 抛光液 158 97.3 77.2 71.4 300054.SZ 鼎龙股份 抛光垫 194 78.3 79.4 50.6 688268.SH 华特气体 电子气体 93 66.4 34.5 53.7 688106.SH 金宏气体 电子气体 97 58.0 70.5 34.1 002549.SZ 凯美特气 电子气体 103 63.3 83.1 40.6 0

    157、02971.SZ 和远气体 电子气体 38 40.1 40.8 30.1 603078.SH 江化微 湿电子化学品 63 78.5 151.1 44.4 603931.SH 格林达 湿电子化学品 41 27.5 48.7 19.6 300398.SZ 飞凯材料 综合型微电子材料 111 24.4 36.8 21.1 300666.SZ 江丰电子 靶材 173 140.9 140.5 67.3 600206.SH 有研新材 靶材 139 49.5 95.0 29.9 300706.SZ 阿石创 靶材 39 175.1 002409.SZ 雅克科技 综合型微电子材料 252 69.6 83.4 4

    158、1.0 半导体设备 002371.SZ 北方华创 综合性半导体设备生产商 1,420 117.3 63.5 80.6 688012.SH 中微公司 刻蚀设备 758 76.5 7.3 69.9 688082.SH 盛美上海 清洗设备 483 207.5 54.0 117.9 603690.SH 至纯科技 清洗设备 127 55.4 38.7 32.4 A21193.SH 屹唐股份 去胶、热处理设备 688037.SH 芯源微 涂胶显影设备 144 139.1 84.2 100.8 688072.SH 拓荆科技-U 薄膜沉积设备 271 405.4 86.2 212.7 A21648.SH 中科

    159、飞测 过程控制设备 688120.SH 华海清科 抛光设备 305 123.0 85.6 83.0 600641.SH 万业企业 离子注入设备 236 114.3 29.8 48.2 300567.SZ 精测电子 后道测试设备 122 78.1 50.7 42.1 688200.SH 华峰测控 后道测试设备 203 38.0 42.2 32.6 300604.SZ 长川科技 后道测试设备 311 126.8 114.7 66.3 EDA 与 IP 核 A21150.SZ 华大九天 EDA 28.7 688521.SH 芯原股份-U EDA 239 281.7 904.0 179.1 68820

    160、6.SH 概伦电子 IP 核 147 430.1 79.1 286.1 资料来源:Wind、招商证券 注:数据截止 2022/7/28 敬请阅读末页的重要说明 38 策略研究 (2)射频芯片射频芯片:尚无完全国产化能力,滤波器有待突破尚无完全国产化能力,滤波器有待突破 射频射频芯片产业链全球竞争格局芯片产业链全球竞争格局 射频芯片是能够将射频信号和数字信号进行转化的芯片射频芯片是能够将射频信号和数字信号进行转化的芯片,决定了移动终端可以支持的通信模式、接收信号强度、通话稳定性、发射功率等重要性能指标,直接影响终端用户体验。除通信系统以外,手持设备中的无线连接系统(WiFi、GPS、Blueto

    161、oth、FM 和 NFC 等)对射频前端芯片也有较强的需求。民用射频芯片下游主要为移动终端(手机为主)、通信基站,其中手机是主要的下游市场。根据 QY Research 的数据显示,2019 年全球射频前端市场规模为 169.57亿美元,2011 年至 2019 年年增长率均在 10%以上。Yole 则预计,射频前端市场有望在 2019 年至 2025 年间实现CAGR 为 11%的增长,至 2025 年达到约 254 亿美元市场规模。图图 59:射频前端市场规模射频前端市场规模 资料来源:唯捷创芯招股说明书、Yole、招商证券 从组成来讲,一个射频芯片包括 RF 收发机、功率放大器(PA)、

    162、低噪声放大器(LNA)、滤波器、射频开关(Switch)、天线调谐开关(Tuner)等组成部分。根据 QYR Electronic Research Center 数据,在射频前端芯片中,滤波器、功率放大器(PA)、射频开关、低噪声放大器(LNA)等 2020 年的全球市场份额分别为 59.01%、18.68%、11.23%和 8.78%。图图 60:射频芯片组成射频芯片组成 资料来源:唯捷创芯招股说明书、招商证券 全球射频前端芯片市场目前仍主要被美日厂商垄断全球射频前端芯片市场目前仍主要被美日厂商垄断,根据 Yole 在 2021 年的报告中的介绍,射频前端市场 85%的份额被 Skywor

    163、ks、村田、Qualcomm、Qorvo 和 Broadcom 在内的五家厂商占据,分具体门类来看:在 PA 领域:Skyworks 约占 43%的市场份额,Qorvo 和博通各自占比 25%,其他厂商占比 7%;6370798910111513014917020225411.24%12.23%13.68%13.28%13.42%13.43%14.43%13.73%19.22%0%5%10%15%20%25%0501001502002503002011201220132014201520162017201820192020E 2025E全球射频前端市场规模(亿美元)增长率射频滤波器,59%射频

    164、PA,19%射频开关,11%射频LNA,9%其他,2%敬请阅读末页的重要说明 39 策略研究 SAW 滤波器领域:村田市占率约为 50%,TDK 占比 22%,太阳诱电占比 15%,Skyworks 占比 9%;BAW 滤波器领域:博通与 Qorvo 两家公司独占 94%的市场,另外 6%由太阳诱电与 TDK 瓜分;开关及 LNA 领域:Qorvo 占有 35%的市场,Skyworks 占比 23%,我国企业卓胜微占比 8%,其他厂商合计占有34%的市场。图图 61:全球射频前端芯片市场依旧被国外大厂占据全球射频前端芯片市场依旧被国外大厂占据 图图 62:射频射频 PA 芯片各主要厂商市场份额

    165、芯片各主要厂商市场份额 资料来源:Yole、招商证券 资料来源:Yole、招商证券 图图 63:滤波器与滤波器与 LNA 及开关全球竞争格局及开关全球竞争格局 SAW 滤波器竞争格局 BAW 滤波器竞争格局 LNA 及开关竞争格局 资料来源:华经产业研究院、招商证券 射频芯片国产替代情况射频芯片国产替代情况 射频开关与射频开关与 LNA 领域国内厂商涉足较早,技术水平较为先进。领域国内厂商涉足较早,技术水平较为先进。早在 2010 年,卓胜微便转型进入射频开关与 LNA 赛道。2014 年,卓胜微量产第一款射频开关,全年销量超过一亿颗。与小米、OPPO、vivo 和华为等移动终端产品大厂均建立

    166、了牢固的合作关系。卓胜微是全球率先采用 12 寸 65nm RF SOI 工艺晶圆生产高性能天线调谐开关芯片的企业之一,也是国内企业中领先推出适用于 5G 通信制式 sub-6GHz 高频产品及射频模组产品的企业之一。2020年,卓胜微成功在全球 LNA 与开关市场中抢占了 8%的市场份额。射频射频 PA 国产替代国产替代加速。加速。经过多年的发展,国内拥有昂瑞微、华为海思、紫光展锐、卓胜微、唯捷创芯等 20 多家射频 PA 器件供应商。国内品牌手机公司中,射频 PA 国产率最高的达到 73%,最低的为 25%。而国内 ODM 手机公司射频 PA 国产化率平均达 80%以上。2020 年 3

    167、月,搭载慧智微 5G PA 模组的首批 OPPO K7x 手机终端批量生产,首次采用国产 5G 射频前端集成收发模组,而在 2021 年,唯捷创芯和慧智微又同时推出应用于 5G UHB 单频方案的n77/78 收发模组芯片,这款产品是 5G 手机的通用射频模组,应用面很广,覆盖高中低端 5G 手机。滤滤波器波器成为国内射频芯片的最后一块拼图成为国内射频芯片的最后一块拼图,当前已经有所突破,当前已经有所突破。中国 SAW 厂商有麦捷科技、德清华莹、好达电子等,Murata,26%Skyorks,21%博通,14%Qorvo,13%Qualcomm,7%其他,19%skyworks,43%Qorv

    168、o,25%博通Avago,25%Murata,4%其他,3%村田,50%TDK,22%太阳诱电,15%Skyworks,9%Qoryo,4%博通,56%Qorvo,38%太阳诱电,4%TDK,2%skyworks,23%卓胜微,8%Qorvo,35%Others,34%敬请阅读末页的重要说明 40 策略研究 其中麦捷科技与中电 26 所共同生产的 SAW 产品已进入华为、TCL、闻泰等企业;好达电子的 SAW 产品已进入中兴、魅族等手机厂商供应链。2021 年,麦捷科技与成功流片年,麦捷科技与成功流片 FullB41BAW 滤波器滤波器的的华芯无线科技华芯无线科技达成合作,达成合作,成立“麦捷

    169、成立“麦捷瑞芯技术有限公司”,从事瑞芯技术有限公司”,从事 BAW 滤波器的研发与生产滤波器的研发与生产。A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 31:A 股股射频芯片射频芯片相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 PE_TTM 2022 年业绩增速年业绩增速一致预期一致预期(%)2022PE一致预期一致预期(亿元)(亿元)射频芯片 688153.SH 唯捷创芯-U PA 193-612.3 848.7 37.7 A22079.SH

    170、慧智微 PA-300319.SZ 麦捷科技 滤波器 83 29.6 28.3 21.4 300782.SZ 卓胜微 射频开关与 LNA 537 25.5 3.3 24.3 603501.SH 韦尔股份 射频开关与 LNA 1,277 29.5 25.9 22.7 688798.SH 艾为电子 射频开关与 LNA 200 63.8 48.4 46.7 资料来源:Wind、招商证券 注:数据截止 2022/7/28(3)存储存储器器:行业巨头垄断,国产行业巨头垄断,国产替代进程较快替代进程较快 存储器存储器产业概况产业概况及及全球竞争格局全球竞争格局 半导体存储器是以半导体电路作为存储媒介、用于保

    171、存二进制数据的记忆设备,是市面上的主流存储器,被广泛应用于各类电子产品中。据 WSTS 统计数据显示,2020 年全球存储器市场规模达 1174.82 亿美元,在半导体中的占比达 26.68%。在存储器行业中,在存储器行业中,DRAM 和和 Flash 为最主要的产品类型,其营收占存储器总营收的为最主要的产品类型,其营收占存储器总营收的 95%。图图 64:存储器主要产品类别存储器主要产品类别 资料来源:Wind、招商证券 DRAM 为为动态随机存取存储器动态随机存取存储器,是存储器细分产品中的营收占比最大的产品是存储器细分产品中的营收占比最大的产品,可分为主流可分为主流 DRAM 与利基型与

    172、利基型 DRAM。,根据闪存市场(CHINA FLASH MARKET,CMF)预测,2021 年全球 DRAM 市场规模约 945 亿美元,在存储行业的营收占比将达 56%。从市场的角度划分,DRAM 可以分为主流 DRAM 和利基型 DRAM,两者的区别在于,主流DRAM 是市场的主流规格,生产标准化较强。利基型 DRAM 多数是从主流规格退役的 DRAM 产品,相对较为低端,占全部内存份额约为 10%左右,根据 Trendforce 统计,2021 年全球利基型 DRAM 市场(消费、工控等)规模约 90 亿美元。从需求端来看,从需求端来看,主流主流 DRAM 主要用于主要用于 PC、手

    173、机、手机、服务器服务器、游戏机等、游戏机等,利基型利基型 DRAM 主要用于液晶电视、主要用于液晶电视、数字机顶盒、播放机数字机顶盒、播放机、安防、安防等消费型电子相关产品等消费型电子相关产品。敬请阅读末页的重要说明 41 策略研究 主流 DRAM 市场高度集中,主要由三星、美光、海力士主导,三者市场份额占全部市场份额的 94%,其中三星以 42%的占比处于行业第一的位置,海力士、美光以 29%、23%的市场份额紧随其后。图图 65:DRAM 营收占比在存储器中最高营收占比在存储器中最高 图图 66:DRAM 下游市场分布下游市场分布 资料来源:IC Insight、招商证券 资料来源:Tre

    174、ndforce、招商证券 图图 67:主流主流 DRAM 市场竞争格局市场竞争格局 资料来源:Gartner、招商证券 Flash 为为只读存储器,只读存储器,NAND Flash 是是主流产品主流产品,主要用于手机、,主要用于手机、PC、服务器等领域、服务器等领域。Flash 储存器可分为 NAND Flash与 NOR Flash。其中 NAND 因其存储容量更高、单位成本更低和写入速度更快,存储数据时更具优势,从而成为闪存市场的主流,被广泛用于手机、PC、服务器等领域,2020 年三大市场占 NAND 的消费比例分别为 37%、28%、19%。NOR 则因为有着片上代码运行的功能而更多应

    175、用于小运算应用场景中。据 Yole 统计数据显示,2019 年全球NAND 市场规模为 440 亿美元,至 2025 年则有望达到 820 亿美元,年复合增速近 11%。DRAM,56%NAND,41%NOR,2%其他,1%电脑,13.30%服务器,33.90%手机,38.90%显卡,5.60%其他,8.30%三星,42%海力士,29%美光,23%其他,6%敬请阅读末页的重要说明 42 策略研究 图图 68:NAND Flash 主要应用场景主要应用场景 图图 69:全球全球 NAND Flash 市场规模大幅扩张市场规模大幅扩张 资料来源:Trendforce、招商证券 资料来源:Yole、

    176、招商证券 从全球市场来看,NAND Flash 行业市场相对分散,三星市场份额比例最高为 35%,Kioxia 与西部数据紧随其后,占有比例为 19%与 14%。而 NOR Flash 则呈现群雄割据的局面,华邦以 25.4%居首,旺宏、兆易创新以 22.5%与 15.6%紧随其后,赛普拉斯、美光、普冉股份也占有一定份额。图图 70:NAND Flash 市场竞争格局市场竞争格局 图图 71:NOR Flash 市场竞争格局市场竞争格局 资料来源:中国闪存市场、招商证券 资料来源:Yole、招商证券 存储存储器国产替代情况器国产替代情况 总体来看,中国已初步完成在存储芯片领域的战略布局,但由于

    177、中国起步晚,且受到技术封锁,市场份额较少,距离全面国产替代还有较大的发展空间。我国储存器国产替代面临较为严重的专利技术封锁。我国储存器国产替代面临较为严重的专利技术封锁。国内存储器行业龙头兆易创新在 2021 年公司年报中披露“公司已获得 834 项授权专利,其中包含 787 项中国专利、30 项美国专利、9 项欧洲国家专利。”而根据最新的美国商业专利数据库(IFI Claims)报告,三星电子的专利数量是 7.66 万件(也包含代工、面板、手机等其他诸多专利),SK 海力士是 7934 件,美光是 7488 件。专利的差距使得国内厂商极容易陷入无休止的“专利战”诉讼之中。早在 2018年,美

    178、国存储器龙头美光以知识产权被窃为由,在美国加州起诉国内存储器巨头福建晋华与其合作方台联电,在 2018年 10 月份,美国商务部将福建晋华列入无法从美国公司购买元件、软件和技术产品的实体名单。28%21%19%23%37%38%13%15%0%20%40%60%80%100%20202023EPC服务器手机游戏控制其他440820010020030040050060070080090020192025E三星,35%Kioxia,19%西部数据,14%美光,12%海力士,11%Inter,7%其他,2%华邦,25.40%旺宏,22.50%兆易创新,15.60%赛普拉斯,10.90%美光,4%普冉

    179、股份,2.90%其他,18.70%单位:亿美元 敬请阅读末页的重要说明 43 策略研究 图图 72:主要存储器企业专利数对比主要存储器企业专利数对比 资料来源:中国闪存市场、招商证券 在在 DRAM 芯片方面,芯片方面,合肥长鑫、合肥长鑫、兆易创新、北京君正等公司已走在国内企业前列兆易创新、北京君正等公司已走在国内企业前列:主流主流 DRAM 方面,方面,我国主要企业为长鑫存储,已成功推出 DDR4、LPDDR4 和 DDR4 模组。DRAM 制程工艺进入 20nm 以后,制造难度越来越高。全球前三大厂商于 2016-2017 年进入 1Xnm(16nm-19nm)阶段,2018-2019年进

    180、入 1Ynm(14nm-16nm)阶段,2020 年进于 1Znm(12nm-14nm)时代,目前进入第四阶段 1anm(10nm)的研发。长鑫存储还处于 1Xnm(16nm-19nm)阶段,与龙头大厂还是有一定的差距。利基型利基型 DRAM 方面,方面,国内主要生产商是兆易创新与北京君正。其中,兆易创新利基型 DRAM 营收快速增长,公司已于 2019 年 9 月非公开发行股票募集资金用于 DRAM 芯片自主研发及产业化项目,致力于研发 1Xnm 级(19nm、17nm)工艺制程下的 DRAM 技术,设计和开发 DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4 系列 DRAM 芯片,并已经成功

    181、推出 DDR4 产品。北京君正在 DRAM 产品方面主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域,类型涵盖 16M、32M、64M、128M 到 1G、2G、4G、8G、16G 等多种容量规格,形成了全方位覆盖。在在 Flash 芯片领域,长江存储芯片领域,长江存储 NAND Flash 进展迅猛进展迅猛,已于 2018、2019 年分别实现了 32 层 3D NAND Flash、64 层 3D NAND Flash 量产,仅落后行业先进水平 2-3 年;2020 年 4 月长江存储宣布 128 层 QLC 3D NAND 闪存研发成功,跻身全球前沿技术队列;2021 年,公司 128 层 TL

    182、C/QLC 正式量产,同年长存一期实现满产。其 64 层3D NAND Flash 是全球首款基于 Xtacking 架构设计并实现量产的闪存产品,拥有同代产品中最高存储密度,相比传统三维闪存架构可带来更快的传输速度、更高的存储密度和更短的产品上市周期。表表 32:中国主要存储器芯片厂产能中国主要存储器芯片厂产能 主要公司主要公司 长江存储长江存储 紫光南京紫光南京 长鑫存储长鑫存储 福建晋华福建晋华 产品种类 3D NAND DRAM/NAND 移动式 DRAM 利基型 DRAM 当前制程工艺 128 层 19nm 20nm 投资时间 2016 年 12 月 2017 年 1 月 2016

    183、年 5 月 2016 年 7 月 投资规模 240 亿美元 300 亿美元 72 亿美元 56.5 亿美元 技术来源 美国飞索、中科院微电子所-兆易创新 联电 关键人物 高启金-王宁国 陈正坤 设备入场时间 2018 年 2 季度-2018 年一季度 2017 年 4 季度 量产时间 已实现 64 制程小规模量产-2018 年 4 季度 2018 年 3 季度 计划月产能 10 万片 10 万片 4 万片 6 万片 2019 年量产 5 万片-2 万片 2 万片 中长期计划 30 万/月产能 30 万/月产能 12.5 万片/月产能 20-30 万/月产能 资料来源:公司官网整理、招商证券 0

    184、100002000030000400005000060000700008000090000兆易创新 美光科技东芝SK海力士三星 敬请阅读末页的重要说明 44 策略研究 A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 33:A 股股存储器存储器相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节 代码 公司 具体产品 总市值 PE_TTM 2022 年业绩增速一致预期(%)2022PE一致预期(亿元)储存芯片 603986.SH 兆易创新 利基型 DRAM、NOR Flash 797 29.3 30.2 26.2 30

    185、0223.SZ 北京君正 利基型 DRAM 414 39.9 31.1 34.1 688766.SH 普冉股份 NOR Flash 76 25.8 15.1 22.6 688110.SH 东芯股份 NAND、NOR、利基型 DRAM 146 43.4 48.7 37.6 A21463.SH 恒烁股份 NOR Flash-资料来源:Wind、招商证券 注:数据截止 2022/7/28(4)模拟芯片模拟芯片:市场被外国厂商占据,市场被外国厂商占据,中低端应用领域国产替代势头迅猛中低端应用领域国产替代势头迅猛 模拟芯片产业概况模拟芯片产业概况及全球竞争格局及全球竞争格局 模拟芯片指由电容、电阻、晶体

    186、管等组成的模拟电路集成在一起用来处理模拟信号的集成电路,模拟芯片指由电容、电阻、晶体管等组成的模拟电路集成在一起用来处理模拟信号的集成电路,具有将模拟信号转变具有将模拟信号转变为数字信号的功能为数字信号的功能。根据功能划分,模拟芯片可分为电源管理芯片、信号链芯片、射频芯片根据功能划分,模拟芯片可分为电源管理芯片、信号链芯片、射频芯片,2021 年全球模拟芯片市场规模将达到 728 亿美元,同比增长 31%。2020 年,全球电源管理芯片市场规模约 300 亿美元,射频芯片市场规模约 150 亿美元,信号链芯片的市场规模约为 100 亿美元。我们前面已经对射频芯片做了详细分析,本小节主要分析电源

    187、管理芯片与信号链芯片。图图 73:全球全球模拟芯片市场规模模拟芯片市场规模 图图 74:2020 年模拟芯片构成年模拟芯片构成 资料来源:WSTS、招商证券 资料来源:WSTS、招商证券 电源管理芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责的芯片电源管理芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责的芯片,广泛应用于网络通信、安防监控、智能电力、消费电子、智慧照明、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域中。由于不同的电子设备应用场景所需的电源管理方案各有不同,电源管理芯片具有很多细分种类,如 AC/DC(交流/直流)转换器、DC/DC 转换器、

    188、LDO(低压差线性稳压器)、LED 驱动器、马达驱动器、电源监控器、过流保护、过压保护等。电源管理芯片在全球市场集中度相对分散,主要生产商为德州仪器、亚德诺、英飞凌、罗姆、微芯、日立等,市场份额分别为17%、12%、10%、8%、7%、7%。-10%0%10%20%30%40%010020030040050060070080020112012201320142015201620172018201920202021模拟芯片销售额:亿美元YOY:右轴射频芯片150亿美元,28%电源管理芯片 300亿美元,54%信号链芯片100亿美元,18%敬请阅读末页的重要说明 45 策略研究 图图 75:全球全

    189、球电源芯片市场规模(单位:亿美元)电源芯片市场规模(单位:亿美元)图图 76:全球电源芯片市场份额占比情况全球电源芯片市场份额占比情况 资料来源:中商产业研究院、招商证券 资料来源:中商产业研究院、招商证券 信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路,包括数据转换芯片(包括数据转换芯片(AD/DA)、)、数据接口芯片和放大器等。数据接口芯片和放大器等。据 IC Insights 数据显示,全球信号链模拟芯片的市场规模由 2016 年的 84.1 亿美元增长至 2020 年的 99.

    190、2 亿美元,年均复合增速为 4.21%。预计到 2023 年将达到 118 亿美元左右。根据思瑞浦招股说明书,全球排名前五的信号链芯片生产商为亚德诺、德州仪器、安森美、美信、微芯,均是美国企业。图图 77:全球全球信号链模拟芯片市场规模及增速信号链模拟芯片市场规模及增速 图图 78:全球模拟厂商全球模拟厂商市场规模市场规模(单位:百万美元)(单位:百万美元)资料来源:中商产业研究院、招商证券 资料来源:思瑞浦招股说明书、招商证券 模拟芯片国产替代情况模拟芯片国产替代情况 我国是全球最主要的模拟芯片市场,我国是全球最主要的模拟芯片市场,目前自给率约为目前自给率约为 12%。根据 Frost&Su

    191、llivan 数据,我国 2021 年模拟芯片市场规模约为 2731.4 亿元,市场规模约占全球的 36%。在国内电源管理芯片市场,欧美企业甚至占据了约 80%的市场份额,以德州仪器、高通、ADI、美信、英飞凌五家企业为代表,目前全球电源管理芯片的企业集中度高。我国模拟芯片自给率处于较低水平,根据中国半导体行业协会的数据,近年来我国模拟芯片自给率由 2017 年的 6%提升至 2020年的 12%。050100150200250300350400450201720182019202020212022E德州仪器,17%亚德诺,12%英飞凌,10%罗姆,8%微芯,7%日立,7%其他,39%0%2%

    192、4%6%8%10%12%02040608010012020162017201820192020 2021E2022E市场规模:亿美元增速10949081191111097847312625亚德诺德州仪器安森美美信微芯新日本无线瑞萨恩智浦罗姆 敬请阅读末页的重要说明 46 策略研究 图图 79:2020 年全球模拟芯片市场规模(按地域分布)年全球模拟芯片市场规模(按地域分布)图图 80:模拟芯片自给率较低,但提升速度较快模拟芯片自给率较低,但提升速度较快 资料来源:IDC、招商证券 资料来源:wind、招商证券 在电源在电源管理管理芯片领域,部分本土电源管理芯片设计企业在激烈的市场竞争中逐渐崛起

    193、,逐渐占据中小功率段的消费电芯片领域,部分本土电源管理芯片设计企业在激烈的市场竞争中逐渐崛起,逐渐占据中小功率段的消费电子市场,整体技术水平和国外设计公司的差距不断缩小子市场,整体技术水平和国外设计公司的差距不断缩小。其中圣邦股份拥有 25 大类 3500 余款可供销售产品,包括 LDO、微处理器电源监控电路、DC/DC 转换器、背光及闪光灯 LED 驱动器、AMOLED 电源芯片、MOSFET 驱动芯片等多种具体产品,广泛应用于智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G 通讯等电子产品领域。与此同时芯原微基于“高低压集成技术平台”打造的 AC-DC、Gate Driver 等高压电源管理芯

    194、片已经具备较强技术实力和市场竞争力。已成为国内家电品牌厂商的主流国产电源芯片提供商。在信号链芯片领域,国内厂商在信号链芯片领域,国内厂商信号链产品接近国际先进信号链产品接近国际先进水平水平。其中思瑞浦作为国内信号链行业龙头。产品涵盖线性产品、转换器和接口三大主流信号链产品,在信号链模拟芯片市场规模中占比最高的放大器和比较器领域,2020 年公司分别位居全球销售第 12 名和亚洲区销售第 9 名,在 CMOS 全高清视频滤波器,零漂运算放大器,主流能耗监控芯片(转换器),接口产品(高速 RS485 芯片、RS232 芯片)四类产品上已经接近或领先于国际水平。此外,芯原微公司自主研发 ADC 高精

    195、度芯片,CS124 精度高达 24 位,已实现量产,可满足国内中高端衡器对高精度 ADC 的要求,目前处于国内领先、国际先进水平。A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 34:A 股相关股相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 PE_TTM 2022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE一致预期一致预期(亿元)(亿元)模拟芯片 300661.SZ 圣邦股份 电源管理、信号链 596 67.4 52.1 56.0 6885

    196、36.SH 思瑞浦 信号链芯片 389 77.2 19.3 73.5 688052.SH 纳芯微 信号链芯片 431 157.3 105.1 94.0 688798.SH 艾为电子 电源管理芯片 200 63.8 48.4 46.7 300671.SZ 富满微 电源管理芯片 120 26.7-688368.SH 晶丰明源 电源管理芯片 85 14.2-45.0 22.7 688601.SH 力芯微 电源管理芯片 71 35.5 73.5 25.8 688508.SH 芯朋微 电源管理芯片 77 37.5 29.4 29.6 688595.SH 芯海科技 信号链芯片 73 73.5 74.9 4

    197、3.8 688699.SH 明微电子 电源管理芯片 70 10.7-603501.SH 韦尔股份 电源管理芯片 1,277 29.5 25.9 22.7 600460.SH 士兰微 电源管理芯片 622 38.6-1.5 41.6 600171.SH 上海贝岭 电源管理、信号链 158 21.5-15.5 25.6 300458.SZ 全志科技 电源管理芯片 162 33.5 32.3 24.8 资料来源:Wind、招商证券 注:数据截止 2022/7/28 中国大陆,36%亚洲其他地区,32%欧洲,18%美国,12%其他,2%0%2%4%6%8%10%12%14%20172018201920

    198、20 敬请阅读末页的重要说明 47 策略研究 (5)逻辑芯片逻辑芯片:CPU 芯片国产芯片国产化进程化进程缓慢,民用市场潜力较大缓慢,民用市场潜力较大 逻辑芯片产业概况逻辑芯片产业概况 逻辑芯片按照分类主要包括 CPU、GPU 等通用处理器及诸如 FPGA 等专用性较强的逻辑芯片。逻辑芯片在全世界范围内都有广阔的需求,2019 年占整个半导体行业的市场份额超过 1/4,占集成电路全部市场份额近 1/3。根据 Yole 的数据,2021 年,全球处理器市场规模为 1500 亿美元,其中 CPU 占据主要市场份额。市场格局来看,英特尔占据主要市场份额,其次,英伟达、高通份额较高,AMD、联发科、赛

    199、灵思、苹果也是全球主要的处理器厂商。图图 81:2020-2027 年中国年中国 CPU 行业市场规模行业市场规模 图图 82:2016-2025 年中国年中国 FPGA 芯片市场规模芯片市场规模 资料来源:Yole、招商证券 资料来源:Yole、招商证券 基于指令集的不同,基于指令集的不同,CPU 行业主要由两大体系主导行业主要由两大体系主导,英特尔、,英特尔、AMD、ARM 是主要是主要厂商厂商。CPU(中央处理器)是计算机的运算和控制核心,是对计算机的所有硬件资源(如存储器、输入输出单元)进行控制调配、执行通用运算的核心硬件单元;同时,计算机系统中所有软件层的操作,最终都将通过指令系统映

    200、射为 CPU 的操作。其内部的指令集是 CPU 中计算和控制计算机系统所有指令的集合,目前目前 CPU 行业由两大生态体系主导行业由两大生态体系主导:一是基于 X86 指令系统和Windows 操作系统的 Wintel 体系,主要用于服务器与电脑等;二是基于 ARM 指令系统和 Android 操作系统的 AA 体系,主要用于移动设备。围绕围绕 CPU 芯片和操作系统两个基点,芯片和操作系统两个基点,CPU 行业内存在行业内存在 Wintel 体系和体系和 AA 体系的两种模体系的两种模式式:(1)在 Wintel 体系中,CPU 厂商生产芯片,操作系统厂商提供操作系统;(2)在 AA 体系中

    201、,CPU 厂商对芯片或系统厂商进行指令系统或 IP 核授权,操作系统厂商提供基础版操作系统,由整机厂商定制专用芯片和发行版操作系统。全球全球 CPU 市场高度集中市场高度集中。X86 CPU 方面,方面,全球主要厂商为英特尔与 AMD,2021 年 Q4,英特尔 CPU 市场占有率为74.4%,AMD 的市场占有率为 25.6%。近年来,AMD 的市场份额呈现上升趋势。手机处理器芯片手机处理器芯片方面方面,全球主要的生产商是高通、联发科、苹果,截止 2021 年 Q4,联发科市场份额为 33%,高通市场份额为 30%,苹果市场份额为21%,此外,我国的紫光展锐占比 11%,三星占比 4%,华为

    202、海思占比 1%。敬请阅读末页的重要说明 48 策略研究 图图 83:CPU 的主要类别的主要类别 资料来源:Wind、招商证券 图图 84:全球全球 X86 CPU 芯片竞争格局芯片竞争格局 图图 85:全球手机芯片市场竞争格局全球手机芯片市场竞争格局 包括 IoT 和 SoC的所有 X86 CPU 市场份额 2021Q4份额 2021Q4份额 2020Q4 份额 Intel 74.4%75.4%78.3%AMD 25.6%24.6%21.7%VIA 0%0%0%Total 100%100%100%资料来源:Mercury Research、招商证券 资料来源:Counterpoint、招商证

    203、券 全球全球 GPU 市场规模约市场规模约 224 亿亿美美元,由英特尔、英伟达、元,由英特尔、英伟达、AMD 三家公司垄断。三家公司垄断。GPU 即图形处理器(graphics processing unit,缩写 GPU),是一种专门在个人电脑、工作站、游戏机和一些移动设备(如平板电脑、智能手机等)上做图像和图形相关运算工作的微处理器。根据 Market Study Report 数据,2020 年全球 GPU 市场达到 224.1 亿美元,并有望在 2021-2028 年间以 31.87%的速度同比增长。预计到 2028 年,全球 GPU 市场规模或将达到 1655.9 亿美元。数据显示

    204、,在个人计算机 GPU 市场上,Intel 占有率一骑绝尘,市场份额达到了 65%,AMD、Nvidia 瓜分剩下的市场,份额分别是 17%和 15%。此外,在独立 GPU 市场,英伟达与 AMD 占据主要的市场份额,根据 2021 年 Q2 的数据,英伟达占据 83%的市场份额,AMD 占据剩余 17%市场份额。0%20%40%60%80%100%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4QuakommMediatekAppleUNISOCSamsungHisilicon(Huawei)敬请阅读末页的重要说明 49 策略研究 图图 86:全球全球 GPU 市场规

    205、模市场规模 图图 87:全球全球 GPU 市场竞争格局市场竞争格局 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 全球全球 FPGA 市场规模为市场规模为 60 亿美元,主要亿美元,主要企业企业是是赛灵思赛灵思(已被(已被 AMD 收购)收购)、阿尔特拉阿尔特拉(已被(已被英特尔英特尔收购)收购)。FPGA 的中文名称是现场可编程逻辑门阵列,FPGA 内部的电路旨在实现各种不同的功能,并且可以根据需要重新编程以执行这些功能,具有开发时间短、延迟低、能耗低的优点。根据 Frost&Sullivan,全球 FPGA 芯片市场规模从 2016 年 43.4亿美元增长至 2020 年 6

    206、0.8 亿美元,年复合增长率为 8.8%。下游应用广泛的 FPGA 市场规模会随着 AI、5G、数据中心市场的发展不断扩大。预计 2025 年 FPGA 市场将会增长至 125.8 亿美元。FPGA 市场供给主要被美国 Xilinx(已被 AMD 收购)、阿尔特拉(已被英特尔收购)两家企业垄断,市占率分别为 49%和 34%,此外美国的 Lattice、Microsemi也占据一定市场份额。图图 88:2020-2027 年中国年中国 CPU 行业市场规模行业市场规模:亿美元:亿美元 图图 89:2016-2025 年中国年中国 FPGA 芯片市场规模芯片市场规模:亿美元亿美元 资料来源:Fr

    207、ost&Sullivan、招商证券 资料来源:wind、招商证券 逻辑芯片国产替代情况逻辑芯片国产替代情况 CPU:服务器端市场份额不足:服务器端市场份额不足 5%,消费端则更低,消费端则更低 CPU 领域,领域,根据根据 IDC 数据,数据,2020 年中国服务器出货量为年中国服务器出货量为 350 万台,同比增长万台,同比增长 9.80%。近两年采用国产。近两年采用国产 CPU 的的桌面和服务器产品发展迅速,但市场份额仍桌面和服务器产品发展迅速,但市场份额仍不足不足 5%。龙芯龙芯、鲲鹏、鲲鹏、飞腾、飞腾、海光海光、兆芯、兆芯、申威是我国六大国产申威是我国六大国产 CPU 芯片芯片厂商厂商

    208、,其中:海光信息海光信息:公司通过与 AMD 合作,获得了 x86 处理器设计核心技术授权,进入到 x86 处理器设计领域。公司的产品包括海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU)。海光 CPU 主要应用于服务器和工作站,分为 7000、5000、3000 三个系列,分别面向高、中、低端算力需求,公司目前在售的海光 CPU 产品主要为海光 7200、海光 5200 和海光 3200 系列产品,2021 年出货量分别达到 17 万片、2.9 万片、36 万片。自自 2018 年来,浪潮、联想、新华三、年来,浪潮、联想、新华三、同方等多家国内知名服务器厂商的产品已经搭载了海光同方等多家国内知

    209、名服务器厂商的产品已经搭载了海光 CPU 芯片芯片,并成功应用到工商银行、中国银行等金融领域客户,中国石油、中国石化等能源化工领域客户,并在电信运营商的数据中心类业务中得到了广泛使用。2020 年公司年公司224.11655.902004006008001000120014001600180020202028E0%20%40%60%80%100%个人计算机CPU独立CPUIntelAMDNvidia43.448.253.956.860.868.679.493.6109.1125.810.9%11.8%5.5%7.0%12.8%15.7%17.9%16.6%15.3%0%5%10%15%20%2

    210、5%30%35%40%45%50%020406080100120140产业规模:亿美元增长率Xilinx(AMD收购),49%阿尔特拉(英特尔收购),34%Lattice,10%Microsemi,7%敬请阅读末页的重要说明 50 策略研究 CPU 产品销售量约占总体市场份额的产品销售量约占总体市场份额的 3.75%。公司产品占据了国产。公司产品占据了国产 x86 服务器处理器绝大部分市场份额。服务器处理器绝大部分市场份额。图图 90:海光信息海光信息的产品系列的产品系列 资料来源:海光信息招股说明书、招商证券 龙芯龙芯中科中科:采用自主采用自主 LoongISA 指令系统指令系统,兼容 MI

    211、PS 指令,所有 IP 模块都是自主设计。龙芯中科研制的芯片包括龙芯 1 号、龙芯 2 号、龙芯 3 号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片,其中龙芯 1 号系列、龙芯 2 号系列主要面向工控类应用;龙芯 3 号系列主要面向信息化应用。2020 年底流片成功的龙芯 3A5000 使用 12/14nm 工艺节点,主频最高为 2.5GHz,集成双通道 DDR4-3200 和 HT3.0 接口,单核 SPEC CPU 2006 Base 定浮点分值均超过 26 分,逼近开放市场主流产品水平逼近开放市场主流产品水平,与世界巨头有,与世界巨头有 3 年左右差距年左右差距。然而,龙芯处理器软件生态完备程度和

    212、整体成熟度偏低,应用软件的总体数目与成熟生态差别显著,目前在 Wintel 体系和 AA 体系中的大量应用软件尚不能在龙芯平台上运行。因此,目前军政及企事业单位是中科龙芯主要发力点。图图 91:龙芯中科的产品系列龙芯中科的产品系列 资料来源:龙芯中科招股说明书、招商证券 华为华为鲲鹏:鲲鹏:鲲鹏 CPU 基于 ARMV8 架构的永久授权,处理器核、微架构和芯片均由华为自主研发设计,主要面向服务器市场。华为鲲鹏主要有两个 CPU 产品,分别为鲲鹏 916 与鲲鹏 920,其中鲲鹏 920 是业界首款 7nm 数据中心ARM 处理器,是华为在 2019 年 1 月发布的产品,可以与英特尔旗舰产品媲

    213、美。然而,由于华为受到美国制裁,无然而,由于华为受到美国制裁,无法生产先进制程的芯片,目前鲲鹏生态面临一定挑战。法生产先进制程的芯片,目前鲲鹏生态面临一定挑战。天津飞腾天津飞腾:专注于 ARM 芯片研发,是中国最早获得 ARMv8 指令集架构授权的芯片设计厂商之一。目前主要包括高性能服务器 CPU(飞腾腾云 S 系列)、高效能桌面 CPU(飞腾腾锐 D 系列)、高端嵌入式 CPU(飞腾腾珑 E 系列)和飞腾套片四大系列。其最新设计的飞腾腾云 S2500CPU 芯片合作伙伴数量超过 1000 家、累计研制了 6 大类 900余种整机产品,已经适配和正在适配的软件和外设超过 2400 种,商用前景

    214、较好。表表 35:六大国产六大国产 CPU 厂商厂商一览一览 龙芯龙芯 鲲鹏鲲鹏 飞腾飞腾 海光海光 兆芯兆芯 申威申威 合作方合作方/资方资方 中科院研究所 华为 天津飞腾/CEC AMD/中科曙光 VIA/上海国资委 江南计算所/CETC 指令集体系指令集体系 LongISA ARMv8 ARMv8 X86(AMD)X86(VIA)ALPHA,SW-64 2.0+MIPS 架构来源架构来源 指令集授权+自研 指令集授权 指令集授权 IP 授权 IP 授权 指令集授权+自 敬请阅读末页的重要说明 51 策略研究 研 代表产品代表产品 龙芯 1/龙芯 2/龙芯 3 鲲鹏 920 腾云 S 系列

    215、、腾锐D 系列、腾珑 E 系列 海光 1 号、2 号、3 号、4 号 ZX-C、ZX-D、KX-5000、KX-6000、KH-2000 SW1600、SW1610、SW26010 应用市场应用市场 党政市场 党政+商用商用 党政+商用商用 党政+商用商用 党政+商用商用 军方+党政 实际应用实际应用 玲珑、逸珑、福珑、北斗导航卫星 华为服务器 天河一号、天河二号、天河三号 国家级超算项目 笔记本、服务器、火星舱存储系统 神威蓝光、神威-太湖之光 代工厂代工厂 意法半导体 台积电 台积电 格罗方德、三星 台积电 中芯国际 最小制程最小制程 28nm 7nm 16nm 14nm 16nm 28n

    216、m 资料来源:华经情报网,智东西,招商证券 GPU:国产企业刚刚起步,产品推出较少:国产企业刚刚起步,产品推出较少 在在 GPU 领域,我国企业大多数仍处于概念推出阶段,产品推出较少且大多数仍未进入民用市场。领域,我国企业大多数仍处于概念推出阶段,产品推出较少且大多数仍未进入民用市场。我国 GPU 行业规模位列世界前列,2021 年达到 63 亿美元。但国内企业市场占有率极低。其中,景嘉微在 2014 年完成的首款 65nm工艺制程的 GPU 流片,是国内首款具有完全自主知识产权的高可靠图形处理芯片,并在 2015 年成功研制 GPU 芯片 JM5400,逐步应用于公司军用显控产品中;2018

    217、 年公司第二代 GPU 芯片 JM7200 成功流片并切入民用和信创市场;2021 年 9 月公司新一代 JM9 系列芯片成功流片并于 11 月完成性能测试。此外 2020 年底,天数智芯实现了 7nm 工艺的 GPGPU 云端训练芯片“点亮”,其公布的算力达到 147TFlops,是目前市占率最高的 Nvidia N100芯片同等精度下算力的近两倍。中船重工也在 2018 年推出 GP101 芯片,实现了我国通用 3D 显卡零的突破,支持X86 架构和多款国产 CPU。图图 92:2020-2027 年中国年中国 GPU 行业市场规模行业市场规模:亿美元:亿美元 资料来源:wind、招商证券

    218、 FPGA:国产率国产率不足不足 1%,以偏低端的以偏低端的 CPLD 和小规模和小规模 FPGA 器件为主器件为主 据统计,中国 FPGA 市场从 2016 年的约 65.5 亿元增长至 2020 年的 150.3 亿元,年均复合增长率约为 23.1%。国内主要的 FPGA 企业为安路科技、复旦微电子、成都华微、紫光同创等。其中,安路科技的 TangDynasty 是国内少数全流程自主开发的 FPGA 专用软件,并积累了一批成熟的图像处理和逻辑接口 IP,大幅提升了用户的应用开发效率。目前,该公司的 28nm 制程 FPGA 已经量产,是国内首批具有 28nm FPGA 芯片设计和量产能力的

    219、企业,且已开展FinFET 工艺产品预研工作。复旦微电子在 2018 年推出了采用 28nm 制程工艺的亿门级 FPGA 产品,其 SerDes 传输速率最高达 13.1Gbps,已向国内数百家客户发货。紫光同创的 Titan 系列(40nm)、Logos 系列(40nm)均实现了量产与商业化,采用 28nm 制程的千万门级(4000 万)FPGA 量产工作也在推进过程当中。02004006008001000120014001600180020002020 2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E 敬请阅读末页的重要说明 52 策略研究 图图 93:2016-20

    220、25 年中国年中国 FPGA 芯片芯片行业市场规模行业市场规模 图图 94:中国中国 FPGA 芯片市场芯片市场竞争格局竞争格局 资料来源:Frost&Sullivan、招商证券 资料来源:安路科技招股说明书、招商证券 表表 36:国内主要国内主要 FPGA 企业技术水平企业技术水平 公司名称 工艺技术 研发完成 正在研发 紫光同创 55nm、45nm 28nm 高云半导体 55nm 28nm 安路科技 65nm、55nm 28nm 复旦微电 28nm 14nm 资料来源:wind、招商证券 A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 37:A 股相关股相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建

    221、议,具体参考招商行业)公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 PE_TTM 2022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE 一致预一致预期期(亿元)(亿元)计算芯片 688047.SH 龙芯中科 CPU 350 166.1 38.0 107.1 A21476.SH 海光信息 CPU-300474.SZ 景嘉微 GPU 285 88.8 53.7 63.4 A22038.SH 成都华微 FPGA-688107.SH 安路科技-U FPGA 285-1506.9 112.6 7,275.5

    222、 688385.SH 复旦微电 FPGA 381 72.0 55.4 59.5 002049.SZ 紫光国微 FPGA 1,359 62.9 49.7 46.5 资料来源:wind、招商证券 注:数据截止 2022/7/28 7、电子元器件电子元器件(1)MLCC:低端产品替代空间广阔,国内厂商处于扩大产能阶段低端产品替代空间广阔,国内厂商处于扩大产能阶段 MLCC 产业概况产业概况 电容器是用于储存电量和电能的被动电子元器件,电容器产品主要可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。从近年来全球各类电容器市场份额看,在前述四类主要电容器中陶瓷电容器约占一半。陶瓷电容器可分为多

    223、层瓷介电容器(MLCC)和单层瓷介电容器(SLCC)。MLCC 具有低 ESR、耐高温、高压、体积小、电容量范围宽等优点,在成本和性能上都具有优势,占到了陶瓷电容器市场的 90%以上。从下游应用看,手机和计算机手机和计算机为为 MLCC 占比最大的下游应用领域,二者比例之和超过占比最大的下游应用领域,二者比例之和超过 50%,其次为汽车电子,占比约在,其次为汽车电子,占比约在 15%至至 20%之间,手机之间,手机/PC、汽车电子也是高端、汽车电子也是高端 MLCC 集中应用领域。集中应用领域。65.687.3115.6129.6150.3176.8208.8249.9290.1332.233

    224、.1%32.4%12.1%16.0%17.6%18.1%19.7%16.1%14.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%050100150200250300350201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E产业规模:亿元人民币增长率赛灵思XilinX37%Intel(Altera)25%莱迪思(Lattice)23%安路科技6%其他9%敬请阅读末页的重要说明 53 策略研究 图图 95:MLCC 下游应用领域占比下游应用领域占比、全球电容器各分类市场占比、全球陶瓷电容器各分类市场占比、全球电容器各分类市场占比、全球陶瓷电容器各分类市

    225、场占比 MLCC 下游应用领域占比下游应用领域占比 全球电容器各分类市场占比全球电容器各分类市场占比 全球陶瓷电容器各分类市场占比全球陶瓷电容器各分类市场占比 资料来源:前瞻产业研究院、华经产业研究院、招商证券 MLCC 产业链包含上游的陶瓷材料、电机金属,以及中游的产业链包含上游的陶瓷材料、电机金属,以及中游的 MLCC 制造。制造。生产生产工艺流程对材料工艺流程对材料设备、设备、技术要求较高,技术要求较高,具有较高行业壁垒。具有较高行业壁垒。MLCC 制作工艺流程较为繁杂,包括数十道步骤,其中陶瓷粉料的制备、叠层印刷和陶瓷粉料和金属电极共烧是 MLCC 制作的主要难点所在。我国在这三项技术

    226、较之国际先进水平均有一定差距。陶瓷粉料为陶瓷粉料为 MLCC 的核心原材料,的核心原材料,主要分为 Y5V、X7R 和 COG 三大类。其中,X7R 材料市场需求最高、世界各国竞争最激烈的规格。以村田为代表的日本厂商拥有高可靠性的 X7R 陶瓷粉料制造技术,在 D50 为 100 纳米的湿法BaTIO3 基础上制作出 10F-100F 小尺寸 MLCC。而国内厂家只能在 D50 为 300-500 纳米的 BaTIO3 基础上添加稀土金属氧化物改性制作 X7R 陶瓷粉料,显著落后于日本企业水平。在叠层印刷技术领域,日本公司已在 2m 的薄膜介质上叠 1000 层工艺实践,生产出单层介质厚度为

    227、1m 的 100FMLCC,而目前我国企业只能够完成流延成3m 厚的薄膜介质,烧结成瓷后 2m 厚介质的 MLCC,落后于日本先进水平。图图 96:MLCC 产业链产业链 资料来源:Wind、招商证券 全球全球 MLCC 市场规模约为市场规模约为 1017 亿元,主要被日韩企业垄断亿元,主要被日韩企业垄断。2018 年,全球 MLCC 市场规模约为 1102 亿人民币,但在 2019 年由于价格与产量的双重下滑,市场规模降至 963 亿元人民币,同比下降 12.6%。2020 年上半年,新冠疫情导致多数 MLCC 生产企业的正常经营被打断,但由于下半年疫情好转,MLCC 生产销售均逐渐回暖,全

    228、年 MLCC市场规模依然达到 1017 亿元。在全球 MLCC 市场中,日韩企业以其产能与技术优势处于第一梯队,其中村田与三星电机为日韩厂商中的佼佼者,全球份额分别为 32%、19%。而国巨和华新科等台湾企业在技术上略微落后,处于第手机,39%计算机,19%汽车,16%影音&IOT,15%工业等其他,11%陶瓷电容,43%铝电解电容,34%钽电解电容,8%薄膜电容,3%其他,12%MLCC,93%SLCC,3%其他,4%敬请阅读末页的重要说明 54 策略研究 二梯队;而如风华高科和三环集团等国内厂商则主要生产中低端产品,全球市场份额较低,距离行业领先厂商仍有较大差距。在在 MLCC 生产最重要

    229、的原料陶瓷粉料领域,日本企业拥有绝对优势。生产最重要的原料陶瓷粉料领域,日本企业拥有绝对优势。全球前七家原料供应商中有五家日本企业,其中 Sakai 以 28%的市场份额位居全球第一。此外中国企业国瓷材料也拥有 10%的市场份额。图图 97:2018-2021 年年全球全球 MLCC 行业市场规模行业市场规模 图图 98:全球全球 MLCC 市场竞争格局市场竞争格局 资料来源:前瞻产业研究院、招商证券 资料来源:前瞻产业研究院、招商证券 图图 99:全球全球 MLCC 陶瓷粉料陶瓷粉料行业行业竞争格局竞争格局 资料来源:智研咨询、招商证券 MLCC 国产替代情况国产替代情况 从外部情况来看,受

    230、厂房、设备等产能瓶颈限制,中低端 MLCC 市场竞争日趋激烈导致获利空间减小,日韩厂商自2016 年起对 MLCC 产能结构作出战略性调整,逐步削减毛利率相对较低的普通规格 MLCC 产能,转向技术难度和利润更高,未来需求量更大的小尺寸、高容、车规级 MLCC 产品。国内风华高科、三环集团、宇阳科技等企业已具备一定国产替代能力。国内风华高科、三环集团、宇阳科技等企业已具备一定国产替代能力。其中,风华高科 MLCC 产品销量位居全球前七,境内第一,累计获得授权专利 583 件(其中发明专利 293 件),主导及参与制订国家、行业等标准 6 项,产品几乎涵盖所有细分产品类别,计划在 2024 年新

    231、增 MLCC 产能 5400 亿只/年;宇阳科技超微型 MLCC 填补了国内空白,达到国内领先水平,是目前国内最大的 0402/0201/01005 等微型/超微型 MLCC 制造商,微型尺寸代表 0201 总产量居全球前三。微容科技 01005、0201 微型系列已成为行业供应主力,高容量系列中,1F,2.2F,4.7F,10F 规格已实现量产,并继续扩展 22F,47F,和 100F。其 2021 高端 MLCC 项目一期总投资 20 亿元,预计建成后 MLCC 总产能达到每年 5000 亿个。上游上游材料方面,材料方面,国内主要企业包括博迁新材、国瓷材料。国内主要企业包括博迁新材、国瓷材

    232、料。其中,博迁新材深耕消费级 MLCC 用纳米镍粉、铜粉市场,自研并量产的全球领先 MLCC 用 80nm 镍粉已成功运用在全球 MLCC 龙头三星电机产品中。850900950100010501100115012002018201920202021村田,32%三星电机,19%国巨,15%太阳诱电,13%TDK,3%AVX,3%其他,15%Sakai,28%美国Ferro,20%日本化学(NCI),14%国瓷材料,10%日本富士钛,9%日本共立,8%日本东邦,6%其他,5%敬请阅读末页的重要说明 55 策略研究 表表 38:国内厂商国内厂商 MLCC 扩产计划扩产计划 国内厂商 扩产项目 产能

    233、规划 风华高科 祥和工业园高端电容基地建设项目 2024 年达产,高端 MLCC 新增产能 450 亿只/月,5400 亿只/年 三环集团 高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目 项目规划实现年产 MLCC3000 亿只 宇阳科技 年产 5000 亿片 MLCC 项目 一期全线量产后产能扩大三倍(现有月产能约 200 亿只)微容科技 高端 MLCC 科技大厦 扩产后将增至 550 亿只/月,到 2028 年实现 MLCC 年产能 1.5 万亿只的规模 火炬电子 小体积薄介质层陶瓷电容器 预计新增年产 84 亿只小体积薄介质层陶瓷电容器 鸿远电子 电子元器件生产基地项目 可实现产能 7 亿只/年

    234、资料来源:公司官网,招商证券 A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 39:A 股股 MLCC 产业链产业链相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 PE_TTM 2022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE 一致预一致预期期(亿元)(亿元)MLCC 000636.SZ 风华高科 MLCC 206 21.9 10.6 19.7 300408.SZ 三环集团 MLCC 520 25.7 22.7 21.1 603267

    235、.SH 鸿远电子 MLCC 284 32.7 36.8 25.1 603678.SH 火炬电子 MLCC 229 25.7 27.4 18.8 605376.SH 博迁新材 镍粉、铜粉电极 132 57.8 28.6 43.1 300285.SZ 国瓷材料 介质材料 325 39.8 31.6 31.1 002975.SZ 博杰股份 设备 57 27.1-301013.SZ 利和兴 设备 29 69.2-资料来源:同花顺,招商证券 注:数据截止 2022/7/28(2)MEMS 传感器传感器:国内企业集中于中低端国产替代,高端市场有待挖掘国内企业集中于中低端国产替代,高端市场有待挖掘 传感器产

    236、业概况传感器产业概况 MEMS 系统即微机电系统,利用半导体制造工艺和材料,将传感器、执行器、机械机构、信号处理和控制电路等集成于一体的微型器件或系统,其内部结构一般在微米甚至纳米量级,是当前较为先进的一种传感器工艺。相比传统的机械系统,微机电系统具有微型化、重量低、功耗低、成本低、功能多等竞争优势,可通过微纳加工工艺进行批量制造、封装和测试。图图 100:微机电系统微机电系统 资料来源:Wind、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 56 策略研究 MEMS 产品主要可以分为产品主要可以分为 MEMS 传感器和传感器和 MEMS 执行器,执行器,其中传感器是用于探测和检测物理、化学、生物等现象和

    237、信号的器件;而执行器是用于实现机械运动、力和扭矩等行为的器件。表表 40:MEMS 产品主要分类与应用领域产品主要分类与应用领域 类别 领域 主要产品 MEMS 传感器 惯性传感器 加速度计、陀螺仪、磁传感器、惯性传感组合 压力传感器 压力传感器 声学传感器 微型麦克风、超声波传感器 环境传感器 气体传感器、湿度传感器、颗粒传感器、温度传感器 光学传感器 傅里叶变换红外光谱、指纹识别、被动红外及热电堆、高光谱、环境光、三原色、微辐射热计、视觉、三维视 MEMS 执行器 光学 MEMS 微镜、自动聚焦、光具座 微流控 喷墨打印头、药物输送、生物芯片 射频 MEMS 开关、滤波器、谐振器 微结构

    238、微针、探针、手表元件 微型扬声器 微型扬声器 超声指纹识别 超声波指纹识别 资料来源:敏芯股份招股说明书,招商证券 根据 Yole 的数据,2021 年全球 MEMS 市场规模达 134 亿美元,至 2026 年将达到 182 亿美元。从组成来看,射频MEMS、压力传感器、麦克风、加速度计的市场规模较大。图图 101:全球全球 MEMS 市场规模市场规模 图图 102:全球全球 MEMS 市场结构(按器件类型)市场结构(按器件类型)资料来源:Frost&Sullivan、招商证券 资料来源:安路科技招股说明书、招商证券 消费电子是消费电子是 MEMS 传感器主要的下游传感器主要的下游,占 ME

    239、MS 传感器市场规模的近 60%,涉及射频 MEMS、微型麦克风、喷墨打印头、惯性传感器等产品。此外,汽车电子、工业也是主要的 MEMS 传感器主要的下游,其中,汽车电子中多用到加速度计、压力传感器、陀螺仪等,工业领域多用到压力传感器、喷墨打印头、非制冷红外探测仪等。全球竞争格局来看,博世、博通、意法半导体、德州仪器、博世、博通、意法半导体、德州仪器、Qorvo 是全球主要的是全球主要的 MEMS 传感器厂商,传感器厂商,我国企业中歌尔股份也是 2019 年全球 MEMS 传感器收入前十企业。112134182020406080100120140160180200202020212026市场规

    240、模:亿美元19.2%14.3%10.6%10.5%9.1%8.1%7.7%5.4%3.3%2.7%1.7%1.2%0.9%0.4%4.9%射频MEMS压力传感器麦克风加速度计陀螺仪惯性组合喷墨打印头光学MEMS微辐射热测定仪 敬请阅读末页的重要说明 57 策略研究 图图 103:全球全球 MEMS 市场结构市场结构(按下游应用领域)(按下游应用领域)图图 104:MEMS 下游具体应用领域下游具体应用领域 应用领域 涉及的MEMS产品 消费电子 射频 MEMS、微型麦克风、喷墨打印头、光学 MEMS、惯性传感器组合、陀螺仪、加速度计、压力传感器、磁传感器等 汽车电子 加速度计、压力传感器、陀螺

    241、仪、惯性传感器组合等 工业与通信 压力传感器、喷墨打印头、非制冷红外探测仪、微针、陀螺仪、流量计、加速度计等 医疗健康 压力传感器、微流控、流量计、微型麦克风、加速度计等 国防与航空 非制冷红外探测仪、陀螺仪、加速度计、压力传感器等 资料来源:Yole、招商证券 资料来源:Wind、招商证券 图图 105:全球十大全球十大 MEMS 厂商市场规模厂商市场规模 单位:百万美元单位:百万美元 图图 106:全球全球 MEMS 市场结构(按器件类型)市场结构(按器件类型)资料来源:Frost&Sullivan、招商证券 资料来源:安路科技招股说明书、招商证券 传感器国产替代情况传感器国产替代情况 目

    242、前我国 MEMS 传感器行业尚处于发展阶段,多布局声学、光学、压力、惯性等细分领域,生产策略以代加工为主。2020 年中国 MEMS 市场规模达 705.4 亿元,较 2019 年增加了 107.6 亿元,同比增长 18%,增速高于传感器市场增速。国内市场竞争格局来看,博世、博通、意法半导体、德州仪器等全球大厂占据头部位置国内市场竞争格局来看,博世、博通、意法半导体、德州仪器等全球大厂占据头部位置,国内企业的市场竞争地国内企业的市场竞争地位较弱。位较弱。图图 107:中国中国 MEMS 市场规模市场规模 图图 108:中国中国 MEMS 厂商市场份额厂商市场份额 资料来源:IHS、招商证券 资

    243、料来源:赛迪顾问、招商证券 59.6%18.9%10.9%6.1%4.2%0.3%消费电子汽车电子工业医疗通信国防与航空航天14091400604595505493465413400393博通博世意法半导体德州仪器QORVO惠普楼氏电子NXP歌尔股份MEMS传感器类型主要公司MEMS麦克风意法半导体、英飞凌、应美盛、楼氏、歌尔股份、瑞声科技MEMS压力传感器博世、英飞凌、必创科技MEMS惯性传感器博世、意法半导体、旭化成、美新(被华灿光电收购)加速度计博世、飞思卡尔、村田制作所、意法半导体螺旋仪博世、松下、UTC AerospaceSystems020406080100120201720182

    244、019202020212022EMEMS市场规模(亿美元)54%11%8%4%3%3%2%3%2%2%2%2%2%2%博通博世意法半导体德州仪器QORVO惠普恩智浦楼氏电子TDK 敬请阅读末页的重要说明 58 策略研究 从从 MEMS 传感器角度来看,我国企业已经具备了主流器件的生产能力。传感器角度来看,我国企业已经具备了主流器件的生产能力。歌尔股份、瑞声科技、敏芯股份等公司已具备 MEMS 麦克风产品量产能力;MEMS 压力传感器与 MEMS 气流传感器的国产替代已经初具规模;睿创微纳的红外MEMS 产品也在国内市场崭露头角。而在技术水平上,国内企业已经进入 6 英寸 MEMS 生产领域,在

    245、已建成的 6 英寸 MEMS 体硅 SOI 工艺平台上形成了完善的工艺技术体系,并成功建设了 23 条 MEMS 生产线,产能普遍在 3.6 万片/年左右,最高可达到 4 万片/年。其中华东光电、广州奥松电子、芯动科技等企业的 6 英寸 MEMS 生产线已成功实现量产。在专业的在专业的 MEMS 代工方面,代工方面,赛微电子 2015 年收购了 MEMS 专业代工领先厂商 Silex(2019 年专业 MEMS 代工收入排名第一),不仅得到了客户认可、工艺成熟的 IP;更凭借 Silex 所开发的 SmartBlock 模块化标准化方法实现了产品的快速原型制作、定制和快速量产,大幅缩短了产品的

    246、验证周期与开发周期。A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 41:A 股相关股相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值(亿元)(亿元)PE_TTM 2022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE一致预期一致预期 MEMS 传感器 002241.SZ 歌尔股份 MEMS 麦克风、压力传感器、气流传感器、组合传感器 1,103 26.2 36.9 18.9 2018.HK 瑞声科技 MEMS 麦克风 166 15.9-14.1

    247、 688286.SH 敏芯股份 MEMS 麦克风、压力传感器、惯性传感器 27 496.3 181.4 77.1 688002.SH 睿创微纳 红外 MEMS 产品 173 45.6 45.2 25.9 300007.SZ 汉威科技 传感器平台型企业 72 26.5 28.2 21.4 600460.SH 士兰微 红外光感传感器、心率传感器、硅麦克风、六轴惯性传感器 622 38.6-1.5 41.6 300456.SZ 赛微电子 MEMS 制造代工 119 60.8 34.6 42.9 资料来源:Wind,招商证券 注:数据截止 2022/7/28(3)偏光片偏光片:基膜被日本企业垄断,基膜

    248、被日本企业垄断,关键技术尚未突破关键技术尚未突破 偏光片产业概况偏光片产业概况 偏光片(Polarizer)全称为偏振光片,可控制特定光束的偏振方向。可控制特定光束的偏振方向。自然光在通过偏光片时,振动方向与偏光片透过轴垂直的光将被吸收,透过光只剩下振动方向与偏光片透过轴平行的偏振光。液晶显示模组中有两张偏光片分别贴在玻璃基板两侧,下偏光片用于将背光源产生的光束转换为偏振光,上偏光片用于解析经液晶电调制后的偏振光,产生明暗对比,从而产生显示画面。偏光片由含碘物质的 PVA 层、保护 PVA 的 TAC 层、粘着层 PSA 及保护膜、离散膜组成,其中 PVA 是偏光片的核心膜材,决定偏光片的偏光

    249、性能、透过率及色调等关键参数。目前,全球偏光片市场主要以目前,全球偏光片市场主要以 TFT-LCD 用偏光片为用偏光片为主,其约占主,其约占 TFT-LCD 面板成本面板成本 10%左右。左右。敬请阅读末页的重要说明 59 策略研究 图图 109:液晶面板与液晶面板与偏光片偏光片结构结构示意图示意图 资料来源:三利谱年报、招商证券 行业规模约百亿美元,日行业规模约百亿美元,日韩韩系厂商主导全球市场。系厂商主导全球市场。市场规模方面,根据 CINNO Research,2021 年全球偏光片出货面积约 6.1 亿平方米,2021 年全球面板用偏光片市场规模达 102 亿美金,首次超过百亿美金关卡

    250、。竞争格局来看,竞争格局来看,日韩企业占据较大市场份额,2019 年,韩国 LG 化学、三星 SDI、日本住友化学及日东电工合计占比达到 77%,市场集中度高,LG 化学占比第一,市占率达到 23%。中国偏光片企业主要有盛波光电及三利谱,但是市占率较低,2019年盛波光电市占率仅为 4%。图图 110:全球偏光片细分市场规模全球偏光片细分市场规模 图图 111:全球偏光片细分市场格局全球偏光片细分市场格局 资料来源:wind、招商证券 资料来源:赛迪顾问、招商证券 上游基膜被上游基膜被日本日本企业垄断,造成我国严重的对外依赖企业垄断,造成我国严重的对外依赖。在偏光片的几类核心膜材中,PVA 膜

    251、与 TAC 膜价值较高,分别占偏光片成本的 16%、54%,也是我国的“卡脖子”领域之一。根据新材料在线的数据,全球 PVA 膜的主要厂商为日本可乐丽,占据全球 80%市场份额。TAC 膜的主要厂商为富士胶片、柯尼卡美能达,分别占全球 55%、20%的市场份额。我国尚未掌握生产 TAC 膜的关键技术。020406080100120140201420152016201720182019单位:亿美元智能手机平板电脑电视机其他0%20%40%60%80%100%2016201720182019LG化学住友化学日东电工三星SDI诚美材BQM盛波光电三立子力特光电其他偏光片的结构 敬请阅读末页的重要说明

    252、 60 策略研究 图图 112:全球全球 PVA 膜供应格局膜供应格局 图图 113:全球:全球 TAC 基膜供应格局基膜供应格局 资料来源:wind、招商证券 资料来源:wind、招商证券 偏光片国产替代情况偏光片国产替代情况 近年来,以京东方、华兴光电为首的中国 LCD 面板企业大力扩产,产能不断提升,中国 LCD 在全球的占比逐渐加大,也带动了偏光片的需求,2020 年国内偏光片市场规模为 53.2 亿美元。但与此同时,我国国产偏光片产能严重不足,目前国内产能主要来自 LG 化学、日东电工、住友化学等日本企业在国内工厂,大陆厂商中具备全工序规模生产能力的仅有盛波光电和三利谱两家,产能缺口

    253、在一亿立方米以上。图图 114:中国偏光片市场规模中国偏光片市场规模 图图 115:中国中国偏光片市场竞争格局偏光片市场竞争格局 资料来源:wind、招商证券 资料来源:华经情报网、招商证券 偏光片主要原料偏光片主要原料 TAC 膜和膜和 PVA 膜的核心技术国产化推进缓慢,高端技术多被日韩掌握,国产技术多集中在黑白系列膜的核心技术国产化推进缓慢,高端技术多被日韩掌握,国产技术多集中在黑白系列偏光片领域。在生产过程中我国仍需要与日本企业合作获取技术使用权。偏光片领域。在生产过程中我国仍需要与日本企业合作获取技术使用权。例如,新纶科技与日本东山签署了合作协议共同建设常州三期项目,其建成后预计可年

    254、产 TAC 功能性光学薄膜超 9000 万平方米;浙江东氟也与日韩企业合作引进了年产量一亿平方米,总投资超过 10 亿元的 TAC 光学薄膜项目,总投资约 10.1 亿元。但在黑白偏光片原料领域我国企业已经实现部分产品的国产替代。其中皖维高新研制的黑白用 PVA 膜现已基本满足国产化生产,其预计产能达 7000 万平方米/年的黑白用 PVA 膜生产基地已基本建成投产。而在偏光片制造方面,我国偏光片龙头企业已在部分领域实现了技术自给。而在偏光片制造方面,我国偏光片龙头企业已在部分领域实现了技术自给。其中三利谱早在 2011 年便投产 1490mm宽幅生产线,自主研发并掌握了翘曲控制技术、外观自动

    255、检查技术以及设备设计和集成技术等偏光片生产核心技术,产品有效厚度最薄已达到 79m。而杉杉股份则在 2021 年以增资方式收购 LG 化学旗下 LCD 偏光片业务,LG 化学拥有 8 条前端生产线,产能约 1.3 亿平方米,其中 5 条为 2 米以上的超宽幅生产线,是全球超宽幅领域的市场领导者,也是业内首家使用超宽幅生产线的公司,其中 2600 毫米超宽幅生产线是全球最大的。杉杉股份借此成为国内偏光片市场的龙头企业。可乐丽,80%皖维高新,19.55%其他,0.45%富士胶片,55%柯尼卡美能达,20%瑞翁,5%晓星株式会社,8%Shinkong,5%其他,7%0501001502002503

    256、00201520162017201820192020市场规模:亿美元日东电工,18.7%住友化学,26.6%三星,8.3%LG化学,12.0%明基材料,5.1%诚美材料,6.7%力特光电,2.8%杉杉股份,11.9%三利谱,3.9%盛波光电,3.8%其他,3.1%敬请阅读末页的重要说明 61 策略研究 A 股相关公司有哪些股相关公司有哪些 表表 42:A 股股偏光片产业链偏光片产业链相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)相关公司(注:本表仅做列示,不代表投资建议,具体参考招商行业)产业链环节产业链环节 代码代码 公司公司 具体产品具体产品 总市值总市值 PE_TTM 2

    257、022 年业绩增年业绩增速一致预期速一致预期(%)2022PE一致预期一致预期(亿元)(亿元)偏光片 002876.SZ 三利谱 偏光片 75 22.7 26.3 17.5 600884.SH 杉杉股份 偏光片 632 16.4 0.5 18.8 000045.SZ 深纺织 A 偏光片 35 103.8 156.6 23.9 600063.SH 皖维高新 PVA 膜 143 9.8 61.6 9.0 300446.SZ 乐凯新材 TAC 膜 24 378.2 -资料来源:Wind、招商证券 注:数据截止 2022/7/28 敬请阅读末页的重要说明 62 策略研究 三、三、小结小结 本文详细剖析

    258、了本文详细剖析了 15 个中下游供应链,建议关注下列产业链国产替代投资机会:个中下游供应链,建议关注下列产业链国产替代投资机会:金属加工中心:金属加工中心:高端产品极度依赖进口,国内缺乏高端产品功能部件配套能力;工业机器人:工业机器人:外资品牌占据国内高端市场,本土企业在中低端产品领域占据较大优势,RV 减速器、控制系统有待突破;分析仪器:分析仪器:产品大量依赖进口,高端分析仪器国产化率极低;汽车电控系统:汽车电控系统:整体国产化处在初级阶段,电机控制器国产替代发展较好。航空发动机:航空发动机:军用发动机研发生产体系较为完整,民用领域未来可期;燃气轮机燃气轮机:重型燃气轮机技术亟待突破,零部件

    259、国产化率大幅提高,国产机型量产前景良好;国产大飞机:国产大飞机:C919 开启新时代,产业链配套亟待完善。芯片制造:芯片制造:国产替代率较低但发展势头迅猛。目前制造环节先进制程良率有待提高,设备材料突破进展较快,EDA与 IP 核进展相对慢;射频芯片:射频芯片:尚无完全国产化能力,射频开关与 LNA 领域国内厂商涉足较早,技术水平较为先进,滤波器有待突破;存储器:存储器:我国 DRAM 先进制程距离龙头大厂还有 5-7 年差距。NAND Flash 进展相对较快,长江存储与海外龙头约有两年差距;模拟芯片:模拟芯片:我国自给率约为 12%,电源管理芯片方面我国企业开始逐渐占据中小功率段的消费电子

    260、市场,信号链芯片领域,国内厂商产品接近国际先进水平;逻辑芯片:逻辑芯片:市场竞争格局高度集中,我国国产化进程缓慢,近两年采用国产 CPU 的桌面和服务器产品发展迅速,但市场份额仍不足 5%;MLCC:国内厂商具有一定国产替代能力,上游材料被“卡脖子”;MEMS 传感器:传感器:国内厂商具备主流器件生产能力,市场仍被全球大厂垄断;偏光片:偏光片:基膜核心技术国产化推进缓慢,高端技术多被日韩掌握,偏光片制造已经在部分领域实现技术自给,但市场份额较低。表表 43:高端制造:高端制造各细分领域市场规模、国产替代率与进程各细分领域市场规模、国产替代率与进程 领域 细分领域 全球市场规模(亿美元)中国市场

    261、规模(亿元)国产替代率 国产替代进程 芯片制造 晶圆制造 1101 2623 -一般 半导体材料 643 800 15%一般 半导体设备 1026 1980 21%较快 EDA 与 IP 核 115 66.2 11.5%较慢 储存器 DRAM 942 4505 1%一般 NAND Flash 665 1191 较快 逻辑芯片 CPU 1029 2191 3%较慢 GPU 224 420 较慢 模拟芯片 电源管理芯片 379 791 12%较快 信号链芯片 100 200 较高 较快 射频芯片 235 1042 10%一般 MLCC 170 460 4%一般 MEMS 传感器 134 670 1

    262、4%较快 敬请阅读末页的重要说明 63 策略研究 偏光片 100 350 20%一般 数控机床 1648 3719 10%一般 工业机器人 145 445 31%较快 分析仪器 638 650 1%-3%较慢 汽车电控系统 电动汽车电控系统 61 214 25%一般 电动助力转向系统(EPS)159 287 20%一般 线控制动系统 86 160 10%以下 较慢 航空发动机 1500 2000 军用 80%/民用 0%一般 燃气轮机 225 597 56%较快 大飞机 3600 4690 2%较慢 资料来源:SEMI,WSTS,CCID,Statista,Wind,招商证券 注:EPS 国产

    263、替代率以 EPS 电机国产替代率数据表示,电动汽车电控系统国产替代率以核心部件 IGBT 模块国产替代率表示 表表 44:高端制造国产替代相关公司与高端制造国产替代相关公司与海外海外龙头对比龙头对比 环节环节 公司公司 代码代码 总市值总市值 营收(营收(2021)净利润(净利润(2021)PE_TTM 金属加工中心 大隈 6103.T 13 14 0.9 15.2 天田 6113.T 28 26 2.3 13.8 创世纪 300083.SZ 27 8 0.8 34.4 海天精工 601882.SH 18 4 0.6 29.0 科德数控 688305.SH 10 0 0.1 99.4 日发精机

    264、 002520.SZ 9 3 0.1 264.0 纽威数控 688697.SH 9 3 0.3 29.1 国盛智科 688558.SH 7 2 0.3 23.3 西门子 SIE.DF 941 722 71.5 17.8 发那科 6954.T 343 60 12.7 29.7 华中数控 300161.SZ 7 3 0.0 294.0 THK 6481.T 27 28 2.0 15.8 昊志机电 300503.SZ 7 2 0.2 32.1 工业机器人 ABB ABB.N 595 289 45.5 13.1 发那科 6954.T 343 60 12.7 29.7 库卡 KU2.DF 34 -437

    265、.5 安川电机 6506.T 92 41 3.3 32.2 汇川技术 300124.SZ 259 28 5.6 47.9 埃斯顿 002747.SZ 36 5 0.2 164.7 机器人 300024.SZ 25 5-0.9-28.0 拓斯达 300607.SZ 10 5 0.1 247.0 埃夫特-U 688165.SH 9 2-0.3-27.4 新时达 002527.SZ 9 7 0.2 56.4 哈默纳科 6324.T 36 5 0.5 72.9 绿的谐波 688017.SH 50 1 0.3 176.8 纳博特斯克 6268.T 29 26 5.6 5.9 中大力德 002896.SZ

    266、 8 1 0.1 64.8 双环传动 002472.SZ 46 8 0.5 78.5 分析仪器 赛默飞世尔科技 TMO.N 2,343 392 77.3 31.5 岛津 7701.T 104 38.7 安捷伦 A.N 401 63 12.1 31.7 丹纳赫 DHR.N 2,120 295 64.3 34.2 Bruker BRKR.O 102 24 2.8 36.3 聚光科技 300203.SZ 19 6-0.4-60.2 钢研纳克 300797.SZ 5 1 0.1 39.8 敬请阅读末页的重要说明 64 策略研究 天瑞仪器 300165.SZ 4 1-0.1-33.5 莱伯泰科 6880

    267、56.SH 4 1 0.1 36.9 汽车零部件 德国大陆 CON.DF 141 382 16.5 11.1 安波福 APTV.N 284 156 5.9 88.5 弗吉亚 EO.PA 35 177-0.9-43.9 海拉 HLE.DF 77 21.1 法雷奥 FR.PA 51 195 2.0 28.8 德赛西威 002920.SZ 161 15 1.3 117.4 经纬恒润 688326.SH 37 5 0.2 304.8 伯特利 603596.SH 64 5 0.8 83.9 耐世特 1316.HK 20 34 1.2 17.1 航空发动机 通用电气 GE.N 810 742-65.2-1

    268、7.4 英国罗罗 RR_.L 91 151 1.6 62.2 赛峰 SAF.PA 466 129.8 航发动力 600893.SH 197 53 1.9 108.8 燃气轮机 通用电气 GE.N 810 742-65.2-17.4 西门子 SIE.DF 941 722 71.5 17.8 三菱电机 6503.T 449 366 16.7 14.8 东方电气 600875.SH 76 73 3.6 20.9 上海电气 601727.SH 91 204-15.7-6.5 国产大飞机 空客 AIR.DF 842 27.2 波音 BA.N 946 623-42.0-17.9 芯片制造 台积电 TSM.

    269、N 4,589 573 213.9 18.0 格芯 GFS.O 274 66-2.5 500.7 联电 2303.TW 160 77 20.1 7.2 中芯国际 688981.SH 240 54 17.0 25.3 华虹半导体 1347.HK 39 16 2.6 11.8 芯片封测 日月光投控 3711.TW 130 206 33.4 3.9 安靠 AMKR.O 49 61 6.4 7.1 长电科技 600584.SH 67 48 4.6 13.1 通富微电 002156.SZ 32 25 1.5 22.7 半导体设备 阿斯麦 ASML.O 2,313 211 66.6 39.3 应用材料 A

    270、MAT.O 922 231 58.9 13.6 拉姆研究 LRCX.O 694 146 39.1 15.1 东京电子 8035.T 538 164 35.8 16.5 科天半导体 KLAC.O 572 69 20.8 17.2 泰瑞达 TER.O 162 37 10.1 19.2 爱德万测试 6857.T 116 34 7.1 17.9 北方华创 002371.SZ 198 15 1.7 110 中微公司 688012.SH 111 5 1.6 75 盛美上海 688082.SH 73 3 0.4 210 至纯科技 603690.SH 18 3 0.4 53 芯源微 688037.SH 22

    271、1 0.1 144 华海清科 688120.SH 44 1 0.3 120 华峰测控 688200.SH 29 1 0.7 37 长川科技 300604.SZ 45 2 0.3 124 半导体材料 液化空气 AI.PA 717 28.9 空气化工产品 APD.N 551 103 21.0 24.6 信越化学 4063.T 526 170 40.9 14.1 巴斯夫 BAS.DF 406 890 62.5 7.2 Avantor AVTR.N 177 74 5.7 33.1 敬请阅读末页的重要说明 65 策略研究 环球晶圆 6488.TWO 66 22 4.3 18.2 日本胜高 3436.T

    272、48 29 3.6 15.7 卡博特 CBT.N 42 34 2.5 31.3 德国世创 WAF.DF 24 13.9 中环股份 002129.SZ 244 64 6.3 34.3 沪硅产业-U 688126.SH 82 4 0.2 452.9 立昂微 605358.SH 57 4 0.9 50.3 雅克科技 002409.SZ 36 6 0.5 66.8 鼎龙股份 300054.SZ 29 4 0.3 80.1 彤程新材 603650.SH 26 4 0.5 68.0 南大光电 300346.SZ 25 2 0.2 96.4 有研新材 600206.SH 20 25 0.4 48.8 安集科

    273、技 688019.SH 23 1 0.2 96.8 江丰电子 300666.SZ 26 2 0.2 142.5 飞凯材料 300398.SZ 17 4 0.6 24.5 晶瑞电材 300655.SZ 15 3 0.3 49.1 凯美特气 002549.SZ 17 1 0.2 69.7 上海新阳 300236.SZ 15 2 0.2 113.3 金宏气体 688106.SH 14 3 0.3 57.6 华特气体 688268.SH 14 2 0.2 66.7 EDA 与 IP 核 新思科技 SNPS.O 562 42 7.6 55.7 铿腾电子 CDNS.O 510 30 7.0 65.7 芯原

    274、股份-U 688521.SH 34 3 0.0 272.6 概伦电子 688206.SH 20 0 0.0 394.6 储存芯片 三星 005930.KS 2,825 2,351 329.9 8.5 海力士 000660.KS 549 361 80.7 6.9 美光科技 MU.O 682 277 58.6 6.9 Kioxia 6600.T 西部数据 WDC.O 154 169 8.2 8.4 兆易创新 603986.SH 117 13 3.7 29.0 北京君正 300223.SZ 63 8 1.5 41.3 普冉股份 688766.SH 11 2 0.5 26.1 东芯股份 688110.

    275、SH 21 2 0.4 41.9 CPU 英特尔 INTC.O 1,485 790 198.7 7.8 AMD AMD.O 1,531 164 31.6 45.1 高通 QCOM.O 1,629 336 90.4 12.7 联发科 2454.TW 365 178 40.2 9.2 龙芯中科 688047.SH 50 2 0.4 161.4 GPU 英伟达 NVDA.O 4,541 269 97.5 48.0 英特尔 INTC.O 1,485 790 198.7 7.8 AMD AMD.O 1,531 164 31.6 45.1 景嘉微 300474.SZ 40 2 0.5 84.2 射频芯片

    276、博通 AVGO.O 2,162 275 67.4 25.1 高通 QCOM.O 1,629 336 90.4 12.7 村田 6981.T 389 148 25.7 16.7 Skyworks SWKS.O 175 51 15.0 12.8 TDK 6762.T 120 156 10.7 12.3 Qorvo QRVO.O 110 46 10.3 10.7 太阳诱电 6976.T 45 29 4.4 11.2 卓胜微 300782.SZ 76 7 3.3 24.4 艾为电子 688798.SH 28 4 0.5 60.2 敬请阅读末页的重要说明 66 策略研究 唯捷创芯-U 688153.SH

    277、 27 5-0.1-583.6 麦捷科技 300319.SZ 12 5 0.5 29.4 电源管理芯片 德州仪器 TXN.O 1,635 183 77.7 19.1 亚德诺 ADI.O 894 73 13.9 54.4 英飞凌 IFX.DF 355 128 13.6 21.3 罗姆 6963.T 75 27.3 微芯科技 MCHP.O 382 68 12.9 29.7 圣邦股份 300661.SZ 85 3 1.1 64.7 韦尔股份 603501.SH 185 38 7.0 28.8 士兰微 600460.SH 87 11 2.4 36.5 艾为电子 688798.SH 28 4 0.5 6

    278、0.2 富满微 300671.SZ 17 2 0.7 26.1 信号链芯片 德州仪器 TXN.O 1,635 183 77.7 19.1 亚德诺 ADI.O 894 73 13.9 54.4 安森美 ON.O 290 67 10.1 20.0 思瑞浦 688536.SH 54 2 0.7 72.8 纳芯微 688052.SH 63 1 0.4 154.1 MLCC 村田 6981.T 389 148 25.7 16.7 国巨 2327.TW 56 38 8.3 7.0 太阳诱电 6976.T 45 29 4.4 11.2 风华高科 000636.SZ 30 8 1.5 21.5 三环集团 30

    279、0408.SZ 76 10 3.2 25.5 鸿远电子 603267.SH 41 4 1.3 31.9 火炬电子 603678.SH 33 7 1.5 25.1 MEMS 传感器 博通 AVGO.O 2,162 275 67.4 25.1 意法半导体 STM.N 343 128 20.0 12.1 德州仪器 TXN.O 1,635 183 77.7 19.1 Qorvo QRVO.O 110 46 10.3 10.7 歌尔股份 002241.SZ 161 122 6.7 25.8 敏芯股份 688286.SH 4 1 0.0 480.2 睿创微纳 688002.SH 25 3 0.7 44.6

    280、 士兰微 600460.SH 87 11 2.4 36.5 赛微电子 300456.SZ 17 1 0.3 59.3 偏光片 LG 化学 051910.KS 328 359 33.2 12.8 住友化学 4005.T 64 226 13.3 5.3 日东电工 6988.T 95 70 8.0 13.2 三星 SDI 006400.KS 302 114 9.8 28.1 三利谱 002876.SZ 11 4 0.5 23.6 杉杉股份 600884.SH 94 32 5.2 16.5 深纺织 A 000045.SZ 5 4 0.1 103.8 可乐丽 3405.T 28 55 3.2 10.2

    281、富士胶片 4901.T 289 207 17.3 18.4 柯尼卡美能达 4902.T 18 75-2.1-9.0 皖维高新 600063.SH 21 13 1.5 9.6 乐凯新材 300446.SZ 4 0 0.0 376.0 资料来源:wind,Bloomberg,招商证券 注:标黄为中国企业,数据截止 2022/7/29 敬请阅读末页的重要说明 67 策略研究 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。张夏:张夏:中央财经大

    282、学国际金融专业硕士,哈尔滨工业大学工学学士。自 2011 年起加入招商证券,从事金融产品、大类资产配置及投资策略研究。目前担任首席策略分析师。曾获得“进门财经“年度十佳分析师”,2019财经研究今榜最佳策略分析师,新浪“金麒麟”最佳策略分析师,WIND 金牌分析师等称号。郭亚男:郭亚男:南开大学金融硕士,华中科技大学经济学学士。自 2020 年加入招商证券,从事策略研究。目前负责主题策略与产业趋势研究。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基

    283、准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法

    284、取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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