中触媒：国内分子筛龙头企业技术储备蓄势待发-220803（67页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “触媒”长坡厚雪，龙头蓄势待发 主要观点：主要观点：国内国内分子筛分子筛催化剂企业龙头，催化剂企业龙头，拓展产品实现业绩高速增长拓展产品实现业绩高速增长 中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业，拥有多年分子筛领域研发经验与专业科研团队，主要产品包括移动源脱销分子筛和钛硅分子筛等催化剂，应用领域包括化工、能源和环保等多个板块。自 2009 年以来，公司陆续推出烯烃异构、己内酰胺、环氧丙烷等催化剂，2017年推出移动源脱硝分子筛等，近 3 年来公司业绩复合增速接近 220%。其中移动源脱销分子筛是公司的最主要业务，受益于国六等全球环保政策，公司与全球汽

2、车尾气催化龙头巴斯夫建立了长期合作关系，移动源脱硝分子筛业务快速增长并贡献主要业绩增量。催化剂是工业的“芯片”催化剂是工业的“芯片”，移动源脱销分子筛，移动源脱销分子筛有望放量有望放量 催化剂是化学工业的“芯片”，是工业生产中最核心的技术之一。受益于国六排放标准趋严，移动源脱硝分子筛市场需求广阔，公司是巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商，巴斯夫在全球催化剂市场占比超过 25%,巴斯夫挑选供应商条件严、周期长，公司凭借自身优秀的科研实力成为其稳定的供货商，双方合作稳定且深入，随着未来国六政策进一步推进，移动源脱硝分子筛板块将保持每年约30%的增速，预计 2025 年全球移动源脱销分子筛市

3、场规模将超过 45亿元，亚洲地区超过 35 亿元。HPPO 法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛法制环氧丙烷进入扩产周期，钛硅分子筛带动业绩增长带动业绩增长 公司的钛硅分子筛催化剂主要应用于HAO法制己内酰胺与HPPO法制环氧丙烷。HAO 法绿色环保，是目前的主流工艺，公司与海力化工、旭阳集团等知名化工企业均有稳定合作；能耗双控背景下，HPPO法制环氧丙烷绿色环保，工艺优势显著，公司已于 2021 年向聚源化学实现稳定供货，2022 年 HPPO 法将进入扩产周期，预计新增 185万吨产能，随着 HPPO 法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。研发研发实力及技术储备实力及技术储备强劲

4、，强劲，丰富的产品矩阵提供丰富的产品矩阵提供巨大巨大增长潜力增长潜力 公司注重研发投入，2022 年研发费率为 6.59%，高于同业平均。核心产品技术均为自主研发，目前共拥有 144 项专利，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了 MTO、MTP 催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，丰富的产品矩阵未来将给公司带来巨大增长潜力。投资建议投资建议 市场认为新能源汽车产业的发展可能对重卡市场造成一定挤占，脱硝 Table_StockNameR

5、ptType 中触媒中触媒（688267）公司研究/公司深度 投资评级：买入投资评级：买入（首次）（首次）报告日期：2022-08-03 Table_BaseData 收盘价（元）32.80 近 12 个月最高/最低（元）50.70/23.46 总股本（百万股）176.20 流通股本（百万股）36.77 流通股比例（%）20.87 总市值（亿元）57.79 流通市值（亿元）12.06 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮

6、箱： 联系人：王强峰联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039 电话：13621792701 邮箱： Table_CompanyReport -60%-40%-20%0%20%40%2/164/166/16中触媒沪深300 Table_CompanyRptType 中触媒中触媒（688267）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/67 证券研究报告 分子筛业务依赖于巴斯夫，可能对公司产品销售造成不利影响，我们认为重卡在应用场景上注重持久性、可靠性以及效率兼顾，应用于乘用车技术及相关产品远不能满足现有的需求，在很长时间内重卡的市场份额将仍旧维持。同时，全球催化剂市场寡头格局逐步形成，