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天境生物-差异化管线策略的成功实践者-220727（40页）.pdf

上传人：刺猬编号：87800 2022-08-02 PDF PDF 40页 1.86MB 36张图表

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2022 年 7 月 27 日买入首次覆盖 2021 年初至今，港股生物科技板块已整体回调 40%以上。我们认为，在政策、技术、资本和需求增长等一系列利好因素的推动下，中国的肿瘤创新药行业即将迎来快速发展的黄金十年，优秀的公司和产品有望在患者群更广阔、定价环境更好的海外市场大放异彩。

报告速读

根据浦银国际研究首次覆盖中国医疗行业2022年7月27日的报告，主要内容概括如下： 1. 报告首次覆盖天境生物（IMAB.US），给予“买入”评级，目标价为22.5美元，潜在升幅125%。 2. 天境生物是一家快速成长的创新型生物科技公司，已建立起包含10款以上临床阶段候选药物的管线，涵盖肿瘤、自免等领域。 3. 公司采取引进和自研相结合的方式拓展管线，通过产品引进构建的临床中后期中国管线，力争通过快速上市策略尽快实现国内商业化。 4. 公司高度差异化的自研药物存在同类更佳/最佳（me-better/ best-in-class）潜质，在中国站稳领先地位的同时，也蕴含巨大的海外临床和商业价值。 5. 预计2022-24E收入3.9-10.0亿人民币，2021-24E CAGR达125%，主要由菲泽妥等新产品的销售和来佐利的里程碑收款驱动。 6. 基于经 POS 调整的收入预测和DCF估值模型，公司目标价为22.5美元，对应18亿美元市值。