【华源证券】若羽臣（003010）-25H1业绩表现亮眼 自有品牌增势强劲-250821（3页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告商贸零售商贸零售|互联网电商互联网电商非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人王悦市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2020 日日收盘价（元）59.43一 年 内 最 高/最 低（元）82.50/10.90总市值（百万元）12,995.57流通市值（百万元）9,409.18总股本（百万股）218.67资产负债率（%）50.56每股净资产（

2、元/股）3.74资料来源：聚源数据若羽臣若羽臣(003010.SZ)(003010.SZ)25H1 业绩表现亮眼 自有品牌增势强劲投资要点：投资要点：事件事件：公司 25H1 实现总营业收入 13.19 亿元，同比增长 67.55%；实现归母净利润 0.72亿元，同比增长 85.6%。自有品牌业务营收强劲增长，夯实行业领先地位。自有品牌业务营收强劲增长，夯实行业领先地位。25H1 自有品牌业务实现收入 6.03 亿元，占总收入的 45.75%，同比增长高达 242.42%，成为公司核心增长引擎。旗下绽家和斐萃品牌分别布局家清个护和大健康领域，凭借细分赛道差异化定位快速打开市场，具体来看，1 1

3、）绽家绽家：持续深化品牌香氛心智，构建从短期感官愉悦到长期生活方式表达的完整价值链。25H1 实现营收 4.44 亿元，同比增长 157.11%。渠道方面持续强化全平台协同，天猫、抖音、小红书、京东等维持高增，抖音通过“精细化运营+高质量内容”增长闭环，构建“自播+达播”双擎飞轮，实现以品效销合一为前提的高质增长，25 年618 大促期间，绽家全渠道 GMV 同比增长 160%+，天猫、抖音、小红书、京东均实现翻倍增长，品牌位列天猫 618 宝藏新品牌家清行业 TOP1、快消品新品牌榜 TOP2；2 2）斐萃：斐萃：多渠道协同发力，以种收一体模式实现平台销售高效转化，持续积累品牌势能，撬动平台

4、级流量外溢，25年618大促期间，斐萃全渠道GMV较24年双11增长超2000%，位列天猫内容榜单膳食营养补充食品类目热度榜、引流榜、成交榜 TOP1、抖音滋补保健品海外膳食营养补充类目 TOP1。品牌管理延续高增，合作品牌势能强劲。品牌管理延续高增，合作品牌势能强劲。25H1 公司品牌管理业务实现营收 3.35 亿元，同比增长 52.53%。品类布局方面，公司聚焦大健康及个护领域，依托自身能力优势持续丰富品牌管理生态体系，深化全渠道运营和营销管理能力，全方位赋能合作品牌实现业绩高速增长。25H125H1 整体盈利能力有所提升整体盈利能力有所提升。25H1 公司毛利率同比+11.4pct 至

5、56.9%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+11.5/-1.3/-0.4pct 至 45.4%/3.5%/1.2%，毛利率优化主因高毛利的自有品牌业务占比大幅提升。净利率方面，25H1 公司归母净利率同比+0.5pct 至 5.5%，公司盈利能力稳定增长。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 25-27 年实现营收 26.8/34.6/41.2 亿元，同比增速分别为 51.9%/28.9%/19.1%，实 现 归 母 净 利 润 1.7/2.2/2.9 亿 元，同 比 增 速 分 别 为61.4%/31.6%/31.3%，当前股价对应 PE 分别为 76/58/44 倍

6、。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。风险提示风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）1,3661,7662,6833,4584,119同比增长率（%）12.25%29.26%51.94%28.88%19.11%归母净利润（百万元）