瀚川智能-打开换电设备第二增长极“1+N”战略布局扬帆起航-220724（35页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 瀚川智能瀚川智能（688022）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 68.28 元 目标目标价格价格 92.48 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)108.54 流通A 股股本(百万股)108.54 A 股总市值(百万元)7,410.87 流通A 股市值(百万元)7,410.87 每股净资产(元)8.66 资产负债率(%)59.97 一年内最高/最低(元)85.4

2、9/27.05 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 打开换电设备第二增长极，“打开换电设备第二增长极，“1+N1+N”战略布局扬帆起航”战略布局扬帆起航 一站式智能制造解决方案提供商，持续推进“一站式智能制造解决方案提供商，持续推进“1+N1+N”战略布局”战略布局 公司成立于 2007 年，是集自动化设备和工业软件一体化的智能制造整体解决方案提供商，目前聚焦于汽车电动化、智能化等主航道业务，并细分为汽车电子装备、电池设备和充换电设备三个板块，主要从事智能制造装备及系统的研

3、发、设计、生产、销售和服务，为客户提供柔性、高效的一站式智能制造解决方案；公司也是国内同行业中为数不多能够参与国际智能制造装备项目的供应商。近年来公司业绩整体保持稳中向好态势，2016-2021 年期间公司营业收入由 1.5 亿元增长至 7.58亿，CAGR 为 38.22%；归母净利润由 0.02 亿元增长至 0.61 亿元，CAGR 为94.78%。抓住行业发展机遇期，抢占换电设备市场份额抓住行业发展机遇期，抢占换电设备市场份额 目前电动化已成为全球汽车市场的大势所趋，伴随着支持换电模式发展的相关政策及行业标准陆续发布，换电行业标准逐渐统一以及政策逐渐完善，汽车主机厂、电池厂商、第三运营商

4、等纷纷布局换电领域，换电渗透率不断提高，多方利好因素共同推进换电模式发展。我们从消费者、营运车辆、汽车企业以及电池企业这四个角度分析换电模式的经济性，得出结论目前换电模式经济性正在逐步体现，未来潜在市场空间预计较为广阔。目前换电模式在国内网约车市场、出租车市场、电动重卡市场、物流车市场等已有一定的应用，我们认为重卡和营运车辆将成为换电渗透初期的主力军，预计到 2025年换电重卡的设备市场空间累计将达到 50 亿元；营运市场空间将达到 133.65 亿元，2021 年-2025 年 CAGR 约为 96.16%；营运车辆到 2025 年的设备市场空间预计将达到 36.37 亿元，2022 年-2

5、025 年 CAGR 为 57.08%；营运市场空间将达到 264.10 亿元，2022 年-2025 年 CAGR 为 62.44%。目前换电行业发展仍处于相对早期阶段，行业竞争格局尚未完全形成，公司积极布局换电业务，2021年即进入换电站领域，已具备一定的先发优势。多重优势开拓换电新业务，公司迎来第二成长曲线多重优势开拓换电新业务，公司迎来第二成长曲线 1）公司拥有行业领先的技术实力，主要体现在识别精确性、传动稳定性和装配高速性等方面，目前已建立了模块化、单元化的工艺及系统模块，能够根据客户个性化需求，研发、设计并有机组合成系列智能制造装备及系统。2）公司通过组织架构、供应链管理、生产管理

6、以及项目交付经验四个层面建立起批量生产的壁垒，同时公司进入换电设备领域能够复制以往积累的项目实施及管理经验，更快速、更全面地响应客户需求，提供优质高效的产品和服务。3）公司目前在手订单充足，拟募资不超过 10 亿元用于深化在汽车电动化和智能化的产业布局，建成投产后将对公司业绩产生正向影响，有利于公司把握新能源汽车换电站蓬勃发展的历史机遇，满足快速增长的市场需求，提高市场占有率。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 根据公司主营业务，我们选取博众精工、迈为股份、杭可科技、克来机电作为可比公司，测算得到可比公司 2021/2022/2023 年的 PE 算术平均值分别为 110.58/56.49/