新洁能-受益功率器件国产化加速产品结构升级带来新成长空间-220720（25页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 半导体半导体 Table_ReportDate 2022 年年 07 月月 20 日日 Table_Title 受益功率器件国产化加速，受益功率器件国产化加速，产品结构产品结构升级带来新成长空间升级带来新成长空间 新洁能新洁能(605111.SH)推荐推荐(首次首次评级评级)核心观点核心观点：Table_SummaryTable_Summary 功率器件设计龙头企业，产品覆盖面广泛，拥有多行业标杆客户。功率器件设计龙头企业，产品覆盖面广泛，拥有多行业标杆客户。新洁能

2、是国内功率器件设计类企业龙头，从事 MOSFET 和 IGBT 等功率芯片和器件的研发设计及销售，产品种类丰富，覆盖了12V1700V 电压范围、0.1A450A 电流范围的多系列细分型号产品，公司产品料号数量高达 1500 余种，在国内 MOSFET 市场具备最齐全的产品品类，同时不同产品的组合方案也能够满足不同客户的需求。公司凭借多年在 MOSFET 和 IGBT 的领域积累，其下游行业分布广泛，行业内拥有多家标杆客户，例如比亚迪、宁德时代、阳光电源、固德威、富士康、视源股份、大疆等，经销与直销模式并存，拓宽了公司客户结构，抢占龙头标杆客户。国内功率市场增长快于全球国内功率市场增长快于全球

3、，国产替代为，国产替代为行业成长最强催化剂行业成长最强催化剂。预计全球 2024 年功率器件市场规模将达到 532.19 亿美元，未来三年复合增速为 6.9%；2021 年中国功率半导体市场规模约为 157亿美元，预计 2024 年市场规模将达到 195.22 亿美元，未来三年复合增速为 7.53%，占全球市场约为 36.68%，中国作为全球最大的功率半导体消费国，国产替代具备极大空间。产业链协同紧密产业链协同紧密，发力第三代半导体业务。，发力第三代半导体业务。公司与华虹宏力和华虹半导体（无锡）等国内主要的具备 MOSFET、IGBT 等大尺寸晶圆芯片代工能力的本土芯片代工供应商保持良好合作关

4、系，其中2021 年华虹宏力供应商占年度采购总额比例为 38.23%，华虹半导体（无锡）占 30%。同时公司早已创建研发第三代半导体功率器件平台，目前已推出 1200V 60mohm SiC MOSFET 样品，同时，公司将在 Q3 推出 1200V 17mohm、1200 V 32mohm、1200V 75mohm 等SiC MOSFET 系列产品，预计今年下半年会推向市场，主要目标市场是光伏逆变和汽车；此外，也有多家客户在和公司沟通定制不同规格的 SiC MOSFET 和 GaN HEMT 样品，相关业务未来成长可期。投资建议投资建议 我们认为，公司凭借多年在行业内深耕，从设计逐步延伸到封

5、测领域，形成产业链纵向整合，提升公司竞争壁垒。公司短期受益于光伏逆变、新能源车领域对功率器件的国产替代，长期看好公司超结 MOS、IGBT 和 SiC 等新产品放量带来更强的竞争优势。我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 20.46 亿元、25.61 亿元、31.33 亿元，对应 EPS 分别为 3.80/4.90/6.03，对应 PE 为 33.37X、25.85X、20.99X，首次覆盖，给与“推荐推荐”评级。风险提示风险提示 采购价格波动风险；功率器件景气度下滑风险；产品研发和推广不及预期风险。Table_Authors 分析师分析师 高峰：010-80927671：gaofe

6、ng_ 分析师登记编码：S0130522040001 王子路：010-80927632：wangzilu_ 分析师登记编码：s0130522050001 市场数据市场数据 2022-07-20 A 股收盘价(元)126.66 股票代码 605111.SH A 股一年内最高价(元)228.00 A 股一年内最低价(元)86.61 上证指数 3,279.43 市盈率 43.68 总股本（万股）19,995 实际流通 A 股（万股）14,207 流通 A 股市值(亿元)182 Table_Chart Table_QuotePic相对沪深相对沪深 300300 表现图表现图 Table_Chart 资