中复神鹰-顺应产业机遇稀缺高性能碳纤维龙头-220710（24页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中复神鹰中复神鹰(688295)顺应产业机遇，稀缺高性能碳纤维龙头顺应产业机遇，稀缺高性能碳纤维龙头 鲍雁辛鲍雁辛(分析师分析师)花健祎花健祎(分析师分析师)杨冬庭杨冬庭(研究助理研究助理)0755-23976830 0755-23976858 0755-23976166 证书编号 S0880513070005 S0880521010001 S0880120080026 本报告导读：本报告导读：国内高端民用领域需求快速发展，公司作为高性能纤维龙头快速扩产顺应产业机遇。国内高端民用领域需求快速发展，公司作为高性能纤维龙头快速扩产顺

2、应产业机遇。投资要点：投资要点：首次覆盖给予“增持”评级。首次覆盖给予“增持”评级。国内高端民用领域需求快速发展，公司作为高性能纤维龙头快速扩产顺应产业机遇。预测公司 2022-2024 年EPS 为 0.58/0.91/1.38 元，参考可比公司估值给予目标价 49.08 元，对应 2022 年 PE 为 84 倍，首次覆盖给予“增持”评级。下游市场快速打开，国产替代进入大时代。下游市场快速打开，国产替代进入大时代。预计2025年全球碳纤维需求有望抬升至 20 万吨。风电、碳碳复材、压力容器等领域进入快速发展临界点，这些产业链国内开始占据全球比较优势，创造国产碳纤维弯道突围历史契机，近年国产

3、原丝整体产能利用率加速提升，国产碳纤维逐步实现脱虚向实，进口替代加速。高性能碳纤维龙头，扩产周期的起点。高性能碳纤维龙头，扩产周期的起点。公司稀缺性在于，是国内唯一同时可实现“高性能产品”+“万吨级大规模工业化生产”+“全工业流程自主可控”三核心要素的公司，最顺应高端应用下游同时对纤维性能和大批次稳定供应的要求，西宁基地开启公司产能快速扩张期，抓住下游需求快速增长和国产替代机遇。“干喷湿纺”为核心技术优势，逐步向下游延伸。“干喷湿纺”为核心技术优势，逐步向下游延伸。产业优势的壁垒在于以干喷湿纺技术为核心的全工业流程综合技术优势，背后是公司具备深厚科研积淀与产业经验的核心技术团队。航空航天募投项

4、目的进展有望帮助公司向下游延伸，突破相应复合材料领域的技术壁垒与产业市场，打开进一步成长空间。风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧等。风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 532 1,173 2,116 3,816 5,165(+/-)%28%120%80%80%35%经营利润（经营利润（EBIT）151 322 519 819 1,309(+/-)%227%113%61%58%60%净利润（归母）净利润（归母）85 279 525 823 1,243(+/-)%226%22

5、7%89%57%51%每股净收益（元）每股净收益（元）0.09 0.31 0.58 0.91 1.38 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.14 0.24 0.36 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)28.4%27.5%24.5%21.5%25.3%净资产收益率净资产收益率(%)8.9%22.6%11.5%15.9%20.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)9.8%10.6%9.5%12.1%15.1%EV/EBITDA 155.79 99.85 44.80 30.45 20.63 市盈率市

6、盈率 407.49 124.61 66.11 42.21 27.94 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.4%0.6%0.9%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：49.08 当前价格：38.59 2022.07.10 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）27.14-39.56 总市值（百万元）总市值（百万元）34,731 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）900/69 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 8%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）3.42 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）