化妆品行业功能性护肤品专题之规模篇：供需共振破圈扩容-220708（22页）.pdf

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1、请务必阅读末页的免责条款和声明功能性功能性护肤品专题之规模护肤品专题之规模篇篇供需共振，破圈扩容供需共振，破圈扩容徐晓芳（中信证券研究部 美妆&商业首席分析师）杜一帆（中信证券研究部 美妆&商业联席首席分析师）2022年7月8日2美妆品类构成与产业链关系美妆品类构成与产业链关系整形轻医美功能性护肤品专业美容级专业美容级“医美相关”皮肤学级皮肤学级亚健康肌肤核心核心中草药成分中草药成分常规护肤品医疗美容医疗美容护肤品护肤品妆字号妆字号械字号为主械字号为主彩妆彩妆香水香水大日化大日化美美妆妆唇妆眼妆底妆其他资料来源：各品牌天猫旗舰店，中信证券研究部注：本报告后续品类划分规则，同一品牌按其最核心的、

2、最大占比的产品类型来划分品类。如：润百颜既有强功效护肤品，又有械字号敷料，前者占比高，故划入强功效护肤品。强功效强功效特定成分/功效Cosmeceuticals/DermocosmeticsjXiXoXbVfWcZpWsUqVaQ9RbRpNqQoMsQiNrRpQiNnMqRaQrRvMxNoNsOvPpNnN3化妆品行业：静水深流，化妆品行业：静水深流，2021年销售规模年销售规模4026亿元，同比亿元，同比+14%资料来源：国家统计局，Wind，中信证券研究部注：限额以上化妆品零售额为对终端年零售额在500万以上的网点进行抽样统计分析得出的规模限额限额以上化妆品以上化妆品零售额零售额（国

3、家统计局口径国家统计局口径）2021年：4026亿元，+14%2011-2021年：CAGR+13.8%化妆品化妆品零售额零售额（全口径推算全口径推算）2021年：7742亿元，+16%2011-2021年：CAGR+12.4%中国限额以上化妆品零售额中国限额以上化妆品零售额中国化妆品零售额估算中国化妆品零售额估算 全口径全口径资料来源：国家统计局，Wind，中信证券研究部测算注：本口径零售额包含国内免税，不含微商、水货1,9332,3982,9133,5323,9674,4554,8305,3485,4565,9846,6677,74217%19%17%13%10%9%8%14%10%13%

4、10%16%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000201020112012201320142015201620172018201920202021化妆品零售额-全口径（亿元）YOY8891,1031,3401,6251,8252,0492,2222,5142,6192,9923,4004,02614.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5

5、00201020112012201320142015201620172018201920202021限额以上化妆品零售额（亿元）YOY4化妆品行业：静水深流，预计化妆品行业：静水深流，预计2026年全口径零售额可超万亿元年全口径零售额可超万亿元资料来源：国家统计局，Wind，中信证券研究部注：限额以上化妆品零售额为对终端年零售额在500万以上的网点进行抽样统计分析得出的规模中国限额以上化妆品零售额中国限额以上化妆品零售额中国化妆品零售额估算中国化妆品零售额估算 全口径全口径资料来源：国家统计局，Wind，中信证券研究部测算注：本口径零售额包含国内免税，不含微商、水货1,9332,3982,91

6、33,5323,9674,4554,8305,3485,4565,9846,6677,74217%19%17%13%10%9%8%14%10%13%10%16%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000201020112012201320142015201620172018201920202021化妆品零售额-全口径（亿元）YOY未来估算：限额以上化妆品零售额未来估算：限额以上化妆品零售额2026E：约6300亿元；2022E-2026E：CAGR+9.4%注：假设2023年较2022年疫