比亚迪-系列深度报告（基础篇）：新能源车持续放量电池外供未来可期-220708（32页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3511111135111111Table_Info1Table_Info1 比亚迪比亚迪(002594)(002594)乘用车乘用车/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-07-08 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2022/07/08 6 个月目标价（元）收盘价（元）338.00 12 个月股价区间（元）212.80353.50 总市值（百万元）983,966.28 总股本（百万股）2,911 A 股（百万股）1,813 B 股/H 股（百万股）0/1

2、,098 日均成交量（百万股）19 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 3%39%34%相对收益-2%34%47%Table_Report 相关报告 5 月重卡市场仍疲软，环比 4 月有所改善-20220703 东北证券汽车行业周报第 17 期：中汽中心发布“自动驾驶测评专项体系框架”，特斯拉再涨价-20220620 东北证券汽车行业周报第 16 期：5 月乘联会数据发布，供给端、销售端逐步改善-20220615 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001

3、021-61001510 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 新能源车新能源车持续放量持续放量，电，电池外供池外供未来可期未来可期 系列深度报告（基础篇）系列深度报告（基础篇）报报告摘要：告摘要：Table_Summary 新能源产品矩阵逐步完善，开启强势周期。新能源产品矩阵逐步完善，开启强势周期。混动方面，比亚迪推出 DM-i 超级混动系统，具备油耗低、加速快的优势，并实现了燃油车平价，秦PLUS 等 DM-i 车型销量迅速爬坡。纯电方面，比亚迪发布 e3.0 纯电平台，整车架构高度集成，具备高效、智能的特点，CTB 技术的应用进一步提高了电池与车身的集成度，搭载磷酸铁锂刀片

4、电池，实现了整车的安全性、低成本、长续航，并逐渐发力智能化。同时，比亚迪汉实现了公司品牌力的向上突破，腾势品牌焕新初见成效，公司品牌形象的塑造有望带来盈利能力的进一步提升。目前，公司形成王朝+海洋双系列车型网络，覆盖混动与纯电领域，在下沉市场渗透良好，完备的车型矩阵叠加健康的销量结构，有望带动公司在新能源车市场的市占率进一步提高。预计 2022/2023/2024 年公司新能源车销量达到 166/262/337 万辆。公司逐步开放供应链，电池外供带来新增长点。公司逐步开放供应链，电池外供带来新增长点。比亚迪长期以来采取垂直整合产业链的战略，但“封闭式”的布局使公司在动力电池市场占有率被宁德时代

5、反超。磷酸铁锂相比于三元锂更安全、成本更低，公司的磷酸铁锂刀片电池进一步提高了安全性并通过提高体积利用率的方式提升能量密度，车型续航达到三元锂的水平。同时，公司自研实现了全球领先的叠片工艺，奠定了电池制造的技术壁垒。公司正逐渐打开供应链，积极布局电池产能并拓展电池外供业务，随着动力电池需求扩张，磷酸铁锂需求回暖，以及市场格局转向三元锂与磷酸铁锂并存的趋势，公司有望凭借刀片电池产品实现装机量的突破，外供业务将带来新的营收增长点。盈利预测与评级：盈利预测与评级：使用分部估值对公司进行估值分析，中性情况下，预计公司 2022 年市值为 10236 亿元。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别

6、为 82.53 亿、136.14 亿、196.85 亿，EPS 分别为 2.83 元、4.68 元、6.76元，市盈率分别为 119.23 倍、72.27 倍、49.99 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新能源车市场增速不及预期；公司在新能源车市场市占率不新能源车市场增速不及预期；公司在新能源车市场市占率不及预期；公司电池业务拓展不及预期。及预期；公司电池业务拓展不及预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 156,598 216,142 362,779 493,286 625,5