零售行业2022中期策略：新消费浪潮高增把握格局持续优化-220706（84页）.pdf

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1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年7月6日零售行业2022中期策略：新消费浪潮高增，把握格局持续优化刘文正、辛泽熙 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明零售行业回顾：疫情影响逐步受控，板块有望稳步复苏5月社零环比改善，社会消费修复趋势显现。2022年上半年，疫情反弹，社会生产生活秩序受到影响，消费者对未来信心不足，社零数 据下探 明显 。2022年3-5月，社零总额同比下 滑3.5%/11.1%/6.7%，而疫情防控较为稳定的1-2月，社零总额同比增长6.7%。随着全国疫情防控形势总体向好，稳消费政策逐步落地，消费者对疫情恢

2、复的预期提高，社零总额增速环比提升。5月，社零总额降幅环比收窄4.4pct，社会消费修复趋势逐渐显现。资料来源：国家统计局，民生证券研究院图表：社零各品类当月收入同比变化情况（%）图表：2021年至今社零总额同比变化情况（%）必选消费增长强劲，化妆品、珠宝、纺服疫情后有望复苏。2022年上半年，疫情导致多地持续封控，居民大量囤积粮油、食品、饮料等生活必需品，必选消费保持增长。疫情封控下，可选消费受到较大冲击，居民的出行与消费减少，纺服行业、金银珠宝、化妆品板块均有下滑，5月累计零售额同比下滑8.1%/3.1%/5.2%，3-5月疫情较为严重，5月单月分别同比下滑16.2%/15.5%/11.0

3、%。进入5月，疫情防控逐步企稳叠加618线上大促等活动，纺服行业、金银珠宝、化妆品等可选消费品增速环比大幅改善，分别环比提升6.6pct/11.2pct/11.3pct。资料来源：国家统计局，民生证券研究院-20%0%20%40%2021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05社会消费品零售总额限额以上企业消费品总额-50.000.0050.00100.00150.002020/022020/032020/042020/052020/062020/

4、072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05零售额:日用品类:当月同比零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比1 qVdYuWfWkUlVhUsUcVrQbRdN6MnPmMtRoMkPrRsNiNoOoRaQnNxOwMqMmPNZmPtO证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声

5、明核心观点：医美&化妆品：医美行业渗透率仍处于较低阶段，高景气度犹存，政策的规范有利于合规产品和龙头医美服务机构。化妆品行业发展十余年，当下行业从整体高增进入增长分化阶段，2022年以来行业的四大变化逐渐明晰，增长承压，但仍旧韧性；渠道变革，直播电商崛起；消费升级趋势凸显，高价品类逆势高增；品牌增长分化，国货龙头份额持续提升。未来产品力、品牌力或将超越渠道成为化妆品品牌的主要增长来源。培育钻石：培育钻石行业持续高景气，龙头公司有望充分受益。上游毛坯生产环节竞争格局依旧稳固，中游印度培育钻石进出口额同比高增，下游终端需求有望进一步扩张。我们认为，具备突出规模、技术与渠道优势的上游毛坯生产企业将显

6、著受益，而下游率先推进消费者教育、抢占零售市场的珠宝品牌亦有望受益于这一新消费浪潮。黄金珠宝：珠宝行业呈现复苏态势，渠道下沉促进长期增长。我们认为，上半年国内疫情扩散叠加金价短期波动造成需求短暂收窄，预计随婚庆需求的刚性回补，黄金珠宝的消费需求有望反弹；全球宏观经济趋于稳定，投资者对金价的预期较为平稳，投资需求有进一步恢复的空间。长期来看，老牌珠宝品牌加速推进古法金，产品结构不断优化；在省代模式的推广下，渠道有望进一步下沉。商超：竞争格局缓和叠加“囤货”需求高涨，有望出现业绩拐点。一方面，社区团购等新零售业态有所退潮，行业的竞争格局逐渐缓和，加之商超企业布局供应链建设，积极拓展渠道，促进产品融