宸展光电-智能交互千亿市场稳增下游应用拓展助力收入持续增长-220705（20页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 27.31 元 目标价格（ 人民币） ： 35.86 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.47 已上市流通 A股(亿股) 1.01 总市值(亿元) 40.20 年内股价最高最低(元) 31.48/17.40 沪深 300 指数 4496 深证成指 13026 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520090004 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编

2、号：执业编号：S1130520080003 智能交互智能交互千亿市场稳健增长，下游应用千亿市场稳健增长，下游应用拓展拓展 助力收入持续增长助力收入持续增长 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,194 1,592 1,993 2,463 3,069 营业收入增长率 -9.71% 33.40% 25.15% 23.58% 24.60% 归母净利润(百万元) 111 151 240 288 347 归母净利润增长率 -24.43% 35.71% 59.08% 20.17% 20.46% 摊薄每股收

3、益(元) 0.869 1.179 1.631 1.960 2.360 每股经营性现金流净额 0.71 -2.00 3.15 1.14 1.28 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.19% 11.53% 16.52% 17.74% 18.94% P/E 34.64 24.80 16.75 13.94 11.57 P/B 3.18 2.86 2.77 2.47 2.19 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 聚焦智能交互显示领域，聚焦智能交互显示领域，不断拓宽下游应用不断拓宽下游应用。1）公司主要聚焦于商用智能交互显示领域，2021 年收入下游结构为零售（53%） 、工控（18%） 、金

4、融（17%） 、智能健身（4.5%） 、医疗（2%） 。公司客户涵盖美国知名 POS 机和 ATM 机厂商巨头 NCR 和 Diebold 等客户。2）2021 年公司收购 3M 旗下Micro Touch 品牌进行自主品牌运营，为公司在工控、医疗、金融等领域带来业务增量。3）2021 年公司收购 TPK 旗下唯一车载业务子公司鸿通科技（特斯拉中控屏主力供应商）10%股权，并在 2 年内享有相同估值增持至49%的选择权，助力公司进军千亿车载显示市场。 2025 年年全球全球智能智能交互市场超交互市场超 4600 亿元，亿元，五年五年 CAGR 达达 10%。根据我们估算，预计 2025 年零售

5、显示行业市场规模超 470 亿元、五年 CAGR 达22%，工业显示达 170 亿元、五年 CAGR 达 9%，智能健身达 170 亿元、五年 CAGR 达 22%，医疗显示达 130 亿元、五年 CAGR 达 7%，车载显示市场规模达 3700 亿元、五年 CAGR 达 8%。 得益得益于海外需求复苏、下游于海外需求复苏、下游应用拓展应用拓展，公司收入快速扩张，公司收入快速扩张；得益于面板价格得益于面板价格下降、美元升值，下降、美元升值，公司利润率持续改善。公司利润率持续改善。1）受益海外智能交互需求复苏（公司海外收入占比达 95%） 、公司不断拓宽下游应用（工控、健身等领域收入均实现翻倍增

6、长） ，公司收入快速增长，2021 年、2022 年 Q1 公司收入达 16、5 亿元，同增 33%、73%，创历史新高。2）液晶面板占公司原材料成本的 40%，受益于面板价格下降，公司 Q1 毛利率环比提升 3.4pct，净利达 0.59 亿元、同增 111%，创单季度历史新高。目前大面板价格跌破新低，助力公司利润率持续改善。3）Q2 美元大幅升值，短期内有利于提升收入、毛利率、汇兑损益，从而驱动公司 Q2 利润率进一步改善。 盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 20222024 年公司归母净利为 2.4、2.9、3.5 亿元，同增 59%、20%、20%。采用 PE估值，目标价 35.86