制造业行业复工复产专题之三：疫情后哪些制造业行业趋势变得更确定-220704（32页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 31 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 疫情后，哪些制造业行业趋势变得更确定疫情后，哪些制造业行业趋势变得更确定 制造业复工复产专题之三2022.7.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨灵修杨灵修 制造产业联席首席分析师 S1010515110003 纪敏纪敏 制造产业首席分析师 S1010520030002 周家禾周家禾 制造产业分析师 S1010522040002 在在前期前期报告中，我们回顾疫情对制造业的整体冲击，并通过高频数据跟踪变化。报告中，我们回顾疫情对制造业的整体冲击，并通过高频数据跟

2、踪变化。对比武汉疫情期间，复工复产后的制造企业整体股价“区域属性”并不明显，对比武汉疫情期间，复工复产后的制造企业整体股价“区域属性”并不明显，更取决于疫后复工复产的产业趋势变化，哪些行业趋势得到强化。我们认为，更取决于疫后复工复产的产业趋势变化，哪些行业趋势得到强化。我们认为，与疫情前对比，海外需求、新能源领域技术迭代、逆周期全面发力是三个结构与疫情前对比，海外需求、新能源领域技术迭代、逆周期全面发力是三个结构性变化更加明显的方向。对于制造板块，我们性变化更加明显的方向。对于制造板块，我们建议建议投资者疫情后主要关注以下投资者疫情后主要关注以下三条主线：一是海外需求利好，新能源中光伏受益比风

3、电更明确，小家电比大三条主线：一是海外需求利好，新能源中光伏受益比风电更明确，小家电比大家电更明确，推荐隆基绿能、晶澳科技、禾迈股份、锦浪科技、固德威，小家家电更明确，推荐隆基绿能、晶澳科技、禾迈股份、锦浪科技、固德威，小家电板块的九号公司电板块的九号公司-WD、石头科技和海尔智家；二是技术迭代，推荐光伏板块、石头科技和海尔智家；二是技术迭代，推荐光伏板块的双良节能、锂电设备板块的利元亨和先惠技术，建议关注光伏板块的晶科能的双良节能、锂电设备板块的利元亨和先惠技术，建议关注光伏板块的晶科能源、风电板块的新强联、恒润股份和锂电设备板块的先导智能；三是逆周期全源、风电板块的新强联、恒润股份和锂电设

4、备板块的先导智能；三是逆周期全面发力，推荐电力板块的国电南瑞，低压电器板块的汇川技术、良信股份和正面发力，推荐电力板块的国电南瑞，低压电器板块的汇川技术、良信股份和正泰电器，以及家电自动化中的老板电器、科沃斯泰电器，以及家电自动化中的老板电器、科沃斯。 复工复产大背景下，受疫情影响复工复产大背景下，受疫情影响严重区域正加速恢复。疫情期间，市场环境同严重区域正加速恢复。疫情期间，市场环境同时发生明显变化，海外需求爆发、新能源技术迭代、和逆周期全面发力等是复时发生明显变化，海外需求爆发、新能源技术迭代、和逆周期全面发力等是复工复产后制造业中三大重点结构性的趋势。工复产后制造业中三大重点结构性的趋势

5、。疫情影响逐渐消弭，复工复产已持续推进近 2 个月，交通物流已恢复大半，除重点城市外基本达到疫情前水平。生产端来看，开工率整体持续回升，多数指标基本回升至正常水平。疫情后内外部环境会发生较大变化， 一些新的行业逻辑也会变的更加确定， 这些新的趋势将会直接影响制造业企业接下来一段时间的经营和发展。 我们认为， 整体制造业中三个趋势变化最值得关注：第一，海外需求提升（海外通胀），将直接利好相关出口产业链；第二，新能源中的技术迭代，将会直接利好技术水平和研发布局领先公司；最后是逆周期全面发力，推升相关产业链的景气程度。 海外需求和通胀利好出口产业链，光伏、小家电出口有望持续景气。海外需求和通胀利好出

6、口产业链，光伏、小家电出口有望持续景气。海外通胀推升出口商品价格，并利好制造业产品出口，海外制造业进口需求韧性较强，我国贸易顺差进入新一轮扩大周期。 俄乌冲突加速欧美能源结构转型， 欧美主要国家纷纷出台关税取消政策或议案， 以上举措落实后均会对我国制造业出海形成实质性利好。制造业中，小家电、家电、光伏出口占比较高，未来三到五年欧美光伏新增装机量有望超预期， 海外政策收紧难挡光伏产业链景气上行， 高基数后小家电出口下半年有望迎来修复， 出口业务毛利率预计将受益于人民币贬值逐季改善。 加速技术迭代，复工复产下供应链恢复，企业资本开支回暖，主要集中在新能加速技术迭代，复工复产下供应链恢复，企业资本开