龙源电力-稳步前行的中国新能源开发运营龙头企业-220630（16页）.pdf

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1、 龙源电力（龙源电力（0916） 首发报告首发报告 买入买入 2022 年 6 月 30 日 表：盈利摘要表：盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源: 公司资料, 第一上海预测 资料来源: 彭博 截止 12 月31 日20年实际21年实际截止 12 月31 日20年实际21年实际22年预测22年预测23年预测23年预测24年预测24年预测营业额(人民币百万元) 28,66737,19544,19248,58352,936变动(%) 16.6%29.7%18.8%9.9%9.0%归母净利润(人民币百万元)4,7266,1599,34911,33412,890基本每股盈利(人民币元)0.590.77

2、1.121.351.54变动(%)9.3%30.3%45.5%21.2%13.7%市盈率14.84港元（倍）21.616.611.49.48.2市净率14.84港元（倍）1.81.61.41.10.9每股股息(人民币元) 0.120.150.220.270.31股息现价比率(%) 0.79%1.03%1.50%1.82%2.07%0510152025陈晓霞陈晓霞 + 852-25321956 .hk 黄佳杰黄佳杰 + 852-25321955 .hk 主要资料主要资料 行业 新能源 股价 14.84 港元 目标价 19.6 港元 (+32%) 股票代码 0916 已发行股本 33.4 亿股 总

3、市值 495.7 亿港元 52 周高/低 11.45 港元/20.08 港元 每股净资产 7.83 港元 主要股东 国家能源投资集团有限公司 54.91% 稳步前行的中国新能源开发运营龙头企业稳步前行的中国新能源开发运营龙头企业 全球最大的风电运营商：全球最大的风电运营商：龙源电力是国家能源集团旗下的新能源运营平台，是中国最早开发风电的专业化公司，截至 2021 年底，公司控股装机容量达到 26.7 吉瓦，其中风电 23.7 吉瓦，自 2015 年以来持续保持世界第一大风电运营商地位。目前公司已成为一家以开发运营新能源为主的大型综合性发电集团,拥有 400 多个风电场以及光伏、生物质、潮汐、地

4、热和火电等发电项目，业务分布全国及加拿大、南非等国家。 新能源业务高速健康增长：新能源业务高速健康增长：国家能源集团已规划“十四五”期间可再生能源新增装机规模达到 70 至 80 吉瓦，公司是集团旗下最大的新能源开发运营主体，公司完成 A 股上市后，有望借助集团存续风电资产的持续注入不断扩大自身装机规模。我们预计公司 2022-2024 年风电累计控股装机容量分别达到 25/27/29 吉瓦，其售电业务收入将达到 334/378/421 亿元人民币（下同），年复合增长率达到 10.8%。风光平价时代产业链持续技术创新带来降本增效红利，公司项目回报率有保障，且存量补贴有望获得政策支持得到实质解决

5、，现金流状况将会改善。 绿电交易和电力市场化带来风光价值重塑：绿电交易和电力市场化带来风光价值重塑：绿色电力交易和放开燃煤发电市场电价政策的推行，有利于风光电的市场交易电量电价区间相应提升，以及体现绿电溢价，提高公司绿电和火电电价销售的边际增益，未来国内外碳市场交易也有望开辟利润新增长点。 首次覆盖给予买入评级，目标价 19.6 港元：首次覆盖给予买入评级，目标价 19.6 港元：公司有望借助集团优势，在资源储备和项目获取能力上持续领先行业；A+H 两地上市拓宽及完善了融资渠道以支持未来项目开发资金需求，保持健康的负债水平；公司长久以来积累风电开发、运营和管理经验有望拓展到海上风电和光伏等多元

6、化项目领域，实现项目回报和盈利能力的稳定提升。我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 93/113/129 亿元，对应 EPS 为 1.12/1.35/1.54 元，给予公司未来十二个月目标价为19.6 港元，对应 2022 年 15 倍预测市盈率及 1.8 倍预测市净率，首次覆盖给予买入评级。 风险因素：风险因素：新增装机不及预期、电力需求不及预期、上网电价大幅下降 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 公司介绍公司介绍 龙源电力成立家能源集团旗下的新能源开发运营平于 2009 年在香港联交所主板成功上市内首个 H 股回归大型综合性发电集团，在全国拥热和火电等发电项目，业务分布