【研报】汽车行业：疫情影响逐步消退乘用车销量缺口有望Q2回补-20200531[31页].pdf

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1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业研究报告研究报告 汽车汽车行业行业 20202020 年年 5 5 月月 3 31 1 日日 疫情影响逐步消退疫情影响逐步消退 乘用车乘用车销量缺口有望销量缺口有望 Q Q2 2 回补回补 汽车汽车行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 核心观点核心观点 乘联会发布 2020 年 4 月乘用车产销数据：当月产量 152.2 万辆，同 比-5.6%、环比+56.0%；批发销量 150.0 万辆，同比-3.6%、环比+49.8%； 零售销量 142.9 万辆，同比-5.6%、环比+36.6%。 （一）（一）复工复产效果良好

2、，销量拉升明显复工复产效果良好，销量拉升明显 从零售数据上看，4 月乘用车零售 142.9 万辆，同比-40.4%、相对 2 月份同比数据提升近 35 个百分点，连续两个月保持 30 个百分点的拉升幅 度，符合我们之前的预期。疫情平稳后车市基本进入正常状态，从周度数 据看，4 月第二周以后零售数据基本恢复平稳。 4 月渠道库存增加 3 万辆，由于一季度经销商库存普遍偏低，4 月份 经销商为弥补一季度损失增库存意愿较强。 4 月车企库存增加 2 万辆，是自 2019 年 5 月以来首次厂家库存增长， 以应对海外零部件供需波动风险。 新能源乘用车 4 月份批发销量 6.4 万辆，同比-30.0%，

3、环比+14.8%。 其中插混 2.2 万辆，同比-14%；纯电 4.2 万辆，同比-36%。4 月普通混合 动力乘用车批发销量 2.7 万辆，同比+30%。 （二）（二） 5 5 月销量机遇与挑战并存月销量机遇与挑战并存 由于去年 5 月部分地区进入国六实施前的国五车型促销阶段，当月销 量基数偏高，我们认为对今年 5 月数据将造成一定压力。但各地陆续落地 促进消费政策，我们认为将对销量形成一定支撑。我们对 5 月销量数据持 中性预期。 投资建议投资建议 拥有强周期车型的企业有望最先抢占销量缺口，我们认为头部主机厂 市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型 以及长期技术车

4、型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上 汽集团（600104.SH）、广汽集团(601238.SH)，长城汽车（601663.SH）。 核心组合核心组合 分析师分析师 李泽晗 ：021-68597610 ： 执业证书编号：S0130518110001 行业数据行业数据 20202020. .0 05 5. .2929 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 20202 20 0. .0 05 5. .2929 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 股票代码股票代码 股票名称股票名称 权权重重 月月

5、涨幅涨幅(%)(%) 年初至今涨幅年初至今涨幅 (%)(%) 600104.SH 上汽集团 25% -5.19 -24.86 600660.SH 福耀玻璃 25% -0.76 -18.13 000338.SZ 潍柴动力 25% -2.69 -17.88 601799.SH 星宇股份 25% 9.79 14.68 风险提示风险提示 -宏观经济下行的风险； -汽车销量不达预期的风险。 rQtMpOmPnQrQvMnPvNrNuMaQcM9PtRrRnPmMfQmMrPkPqQoM7NrRvMNZpOwPNZmRrN 行业研究报告行业研究报告/汽车汽车行业行业 1 目目 录录 一、经济疲软，汽车行业

6、景气度下滑一、经济疲软，汽车行业景气度下滑 . 3 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 . 3 （二）行业需求和未来变化 . 3 1. 行业下游需求疲软，已从增量市场转向存量市场 . 3 2.行业去库存进行中，销量经历探底过程. 4 （三）政策支持行业发展 . 4 1.促消费政策体系完善，针对性促进汽车消费 . 4 （四）行业分析 . 7 1.乘用车行业 . 7 （1）月度销量点评 . 7 （2）成长能力 . 7 （3）盈利能力 . 9 （4）运营能力 . 11 二、行业二、行业周期下行，由增量市场转向存量市场周期下行，由增量市场转向存量市场 . 13 （一）行业景气周期 . 13 （二