好利科技-立足新能源三十年熔断器老品牌焕发第二春-220628（35页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 好利科技好利科技(002729)(002729) 电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-06-28 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/06/27 6 个月目标价（元） 56.55 收盘价（元） 43.91 12 个月股价区间（元） 38.9162.32 总市值（百万元） 5,738.72 总股本（百万股） 131 A 股（百万股） 131 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table

2、_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 9% 47% 81% 相对收益 -2% 41% 96% Table_Report 相关报告 2022 年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青 -20211212 电子行业 2021 年中期策略： 国产替代永不过时，供需端齐催电子板块加速成长 -20210629 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：王九鸿研究助理：王九鸿 执业证书编号：S0550121050009 18801222740 wang_ Table_Title

3、 证券研究报告 / 公司深度报告 立足新能源，三十年熔断器老品牌焕发第二春立足新能源，三十年熔断器老品牌焕发第二春 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 职业经理人入驻，三十年熔断器老品牌焕发第二春。职业经理人入驻，三十年熔断器老品牌焕发第二春。公司成立于 1992 年，30 年专注熔断器市场， 主营产品为电子熔断器、 电力熔断器、自复保险丝等过电流、过热电路保护元器件，应用在电子器件、工业、汽车、住宅等领域，2021 年 5 月汤奇青先生接替黄氏家族成为公司新任实控人，与此同时职业经理人团队入驻，确立新能源市场为公司未来重点发展方向，三十年老品牌焕发第二春。 需求：新能源有望再造

4、不亚于传统熔断器体量的另一市场。需求：新能源有望再造不亚于传统熔断器体量的另一市场。我们测算 2020 年全球熔断器市场约 153 亿元，其中以手机、家电、传统发/输/配电、低压车用为代表的传统熔断器市场约 135 亿元，市场基数较大但增速较为稳定；以新能源车、风光储等为代表的新能源市场体量较小，但由于产品单价高，新能源车渗透率提升和风光储装机量增速快，我们测算其 2021-2025 年的 5 年 CAGR 有望达到 54.6%，2025 年新能源熔断器市场有望达到 163 亿元，加上传统熔断器市场的自然增长（CAGR 3.5%） ，整体熔断器市场规模 2025 年有望达到 323.0 亿元。

5、 供给：外资主导传统熔断器市场，国内在新能源领域有先发优势。供给：外资主导传统熔断器市场，国内在新能源领域有先发优势。外资在传统熔断器，尤其是高端市场占有较大份额，国内企业主要在中低端市场竞争，价格成为关键因素；在新能源熔断器市场，国内中熔电气拥有技术和服务优势，在收入规模方面也处于领先地位。好利科技的业务过去主要集中在传统熔断器市场，近几年开始布局新能源领域， 目前已经切入光伏、 储能市场， 同时加速推进新能源汽车市场，正在快速推进与宁德时代、比亚迪等 EV 行业的标杆企业建立合作，同时公司已经与阳光电源、禾望电气等光伏、储能行业的龙头客户进行合作，截至 2022 年 2 月 28日，公司电

6、力领域订单金额 1844 万元，同比增长接近 7 倍。 增增长逻辑：长逻辑：XYZ 战略推动公司快速扩张战略推动公司快速扩张。X：夯实传统市场，全力进军新能源市场，助力增长提速和毛利率改善；Y：发掘市场机会，向电路保护系统解决方案提供商转型；Z：投资曲速科技，未来 GPU 业务并表之后拔升估值。新能源市场毛利率高于传统市场，且铜、锡和工程塑料等原材料价格有望下降，公司毛利率处于边际改善。 首次覆盖给予买入评级，首次覆盖给予买入评级，2023 年目标年目标 PE 71x（0.8 倍倍 PEG） ，目标价） ，目标价 56.55 元。元。预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 0.58