【研报】环保工程及服务行业深度：疫情影响评估优质运营基本面扛打货币宽松促估值修复加速工程设备看复工进度-20200204[17页].pdf

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1、证券研究报告行业研究环保工程及服务 环保工程及服务行业深度 1/17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币疫情影响评估：优质运营基本面扛打，货币 宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度宽松促估值修复加速，工程设备看复工进度 增持（维持） 投资要点投资要点 市政运营类公司经营抗风险能力强，价值重估逻辑不改。市政运营类公司经营抗风险能力强，价值重估逻辑不改。 首先，市政水务、垃圾运营行业持续稳定，基本面抗风险能力强。因此 维持前期观点，从从 1）一二级市场估值差，）一二级市场估值差，2）海外对标，）海

2、外对标，3）行业格局）行业格局 变化，变化，3 个角度持续看好运营资产价值重估。个角度持续看好运营资产价值重估。环保已经不是过去的工程 逻辑主导！其次，逆周期政策货币政策持续发力，必要报酬率下降必要报酬率下降将对 市政类 toG 稳定现金流估值水平形成进一步有效支持。 分行业分行业来看来看： 垃圾焚烧：垃圾焚烧： 运营项目抗风险能力强，耗材、防护、人员等成本影响可控。 近期可再生能源补贴意见出台，明确补贴及时兑付。 水务：水务：民生供水稳定保障，且有保底量支撑。 废电拆解：废电拆解：劳动密集型行业对人员复工依赖度较大，需观察复工节奏能 否在 2 月 10 日如期恢复。 危废行业：危废行业：下游

3、客户开工情况是关键，初步判断影响无害化业务收入 10%。 疫情产生医废增量弹性 18.36%， 医废标的取决于各公司处理规模 占比，湖北区域公司或有主题投资机会。 环卫服务：环卫服务：作业量增加后续寻找定价机会。 疫情停工预计影响环保工程类公司全年收入疫情停工预计影响环保工程类公司全年收入 2.18%， 影响环保设备类公， 影响环保设备类公 司全年收入司全年收入 3.6%。工程、设备类公司影响取决于开工进度和原料物流 供应，考虑到一季度是环保工程、设备类公司的传统淡季，大部分企业 历史开工日也在元宵节后，2 月 10 日是否如期复工，会影响判断锚。 环保工程企业 Q1 收入占全年收入比例基本低

4、于 16%，按照当前国家停 工时间要求计算，预计影响工程类公司全年收入 2.18%；环保设备企业 Q1 收入占全年收入比例基本在 20%左右，按照当前国家停工时间要求 计算，预计影响设备类公司全年收入 3.60%。 建议关注：建议关注： 1）优质运营：瀚蓝环境优质运营：瀚蓝环境、洪城水业洪城水业、深圳燃气深圳燃气。 2）其他核心公司：其他核心公司：国祯环保、维尔利、中再资环，国祯环保、维尔利、中再资环，含部分工程业务或 劳动密集属性，跟踪开工进度，长期逻辑仍然扎实。 主题相关主题相关： 润邦股份润邦股份：湖北区域医废处置，聚光科技：聚光科技：红外体温检测大型设备。 风险提示：风险提示：疫情影响

5、加剧，行业政策变化风险，财政政策不及预期，货 币政策不及预期 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 环保工程及服务行业周报：、 环保工程及服务行业周报： 优质运营资产价值重估逻辑不优质运营资产价值重估逻辑不 变， 可再生能源新政明确补贴及变， 可再生能源新政明确补贴及 时兑付时兑付2020-02-03 2、 环保行业事件点评：可再生、 环保行业事件点评：可再生 能源补贴意见出台， 明确补贴及能源补贴意见出台， 明确补贴及 时兑付时兑付2020-01-29 3、 环保工程及服务行业周报：、 环保工程及服务行业周报： 环保行业估值修复关注环保行业估值修复关注确定确定性性 增量，全国环保工作会议

6、部署增量，全国环保工作会议部署 2020 年重点工作年重点工作2020-01-20 2020 年年 02 月月 04 日日 证券分析师袁理证券分析师袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 研究助理王浩然研究助理王浩然 021-60199782 -20% 0% 20% 40% 2019-022019-062019-10 环保工程及服务 沪深300 2/17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部请务必阅读正文之后的免责声明部分分 行业深度报告 内容目录内容目录 1. 优质运营基本面扛打，疫情影响有限优质运营基本面扛打，疫情影响有限 . 4 1