欧派家居-深度报告：大家居领域翘楚长期份额提升确定性最强-220625（41页）.pdf

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1、 http:/ 1/41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 欧派家居欧派家居(603833) 报告日期：2022 年 6 月 25 日 大家居领域翘楚，长期份额提升确定性最强大家居领域翘楚，长期份额提升确定性最强 欧派家居深度报告 table_zw 公司研究家用轻工行业 分析师：史凡可 执业证书编号：S1230520080008 分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002 分析师：傅嘉成 执业证书编号：S1230521090001 ： 报告导读报告导读 欧派家居是家居领域翘楚，具备持续验证自身超额增长的实力，长期份额提升路径在家居板块中最为清晰，推

2、荐长线布局。 投资要点投资要点 驱驱动力换挡能力强，大家居配套空间动力换挡能力强，大家居配套空间+整装渠道逐渐接力整装渠道逐渐接力 公司以橱柜、衣柜、卫浴、木门为核心品类，品类横向拓张实现融合，迈入整装、配套品、主辅材领域。2021 年营收 204.42 亿（+38.68%） ，归母净利 26.66亿（+29.23%） ，增速领跑定制家居赛道。在 2013-2014 以及 2016 年以后的地产下行周期中， 公司先后将增长驱动从单一厨柜延伸至衣柜+大宗， 再延伸至配套品、整装、欧铂丽，实现超越行业的增长。 行业规模与格局：虽然新房预期下行、但翻新需求将接力驱动行业增长， 测算2024 年装修套

3、数仍有 2386 万套，对应定制橱柜、定制衣柜、定制系统柜市场规模有望分别达到 861 亿、1156 亿、560 亿，合计 2577 亿亿。2021 年我国定制橱柜行业和定制衣柜+系统柜行业的 CR5 市占率均达到 18%左右，其中欧派在橱柜中市占率 8.75%、在衣柜+系统柜中市占率 6.66%。 远期空间测算：我们测算远期欧派出厂客单值可达 4.33 万元，15%市占率情形下客户数可达 345 万户，对应收入空间 1500 亿。 渠道为公司核心竞争力，零售渠道为公司核心竞争力，零售精细化运作、精细化运作、整装整装成为增长主要驱动成为增长主要驱动 2021 年公司零售/整装大家居/大宗业务渠

4、道分别实现销售 149.0/18.7/36.7 亿元，占比为 73%/9%/18%。 零售渠道同店增长强劲： 分级管理、 分销商合伙人制度等实现渠道精细化管理。全渠道布局把握流量入口并加速渠道下沉，解决传统渠道流量问题。门店高速扩张期结束后哦，客单价、转换率双提升保障同店业绩强劲增长，2021 年单店业绩实现 29%增长。 整装大家居扬帆起航： 把握消费者整屋装修需求， 深度绑定优质家装公司形成稳定合作，筑就高业务壁垒。整装大家居模式已迭代成熟，推出欧派整装、星之家整装，迅速复制推广进军空白市场，21 年验收业绩 18.71 亿（+84%） 。推出合资公司模式，并推进欧派优材&欧铂拉迪进一步延

5、伸至硬装领域，打造以欧派为入口提供大家居一站式解决方案。 大宗渠道：严格筛选客户确保稳健中发展。 套系化销售提升客单值，品牌矩阵套系化销售提升客单值，品牌矩阵完善、覆盖更大客完善、覆盖更大客群群 套系化销售能力强大：衣柜 T8、橱柜 K5 等计划挖掘配套品业务空间，客单值提升明显。丰富的家电、软体配套品，从过去卖单品到现在卖空间，欧派在供应链端话语权提升、高性价比套餐对销售拉动迅猛。 欧铂丽品牌定位多次调整，精准定位消费者群体。欧派推出大家居定制套餐和全屋配套品，收入从 19 年 7 亿提升至 21 年 14 亿，22Q1 保持 45%高增。同时table_invest 评级评级 买入买入 上

6、次评级 买入 当前价格 ￥137.95 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 1Q/2022 0.41 4Q/2021 0.90 3Q/2021 1.81 2Q/2021 1.27 table_stktrend 公司简介公司简介 欧派家居是我国定制家居行业第一大龙头，厨柜、衣柜、木门、卫浴多品类融合，渠道结构多元化。 相关报告相关报告 1 【浙商轻工】 欧派家居： Q1 收入超预期、强者恒强，预收款靓丽 2204282022.04.28 2 【浙商轻工】欧派家居：衣柜增长动能强劲，整装大家居放量 202204222022.04.22 3 【浙商轻工】欧派家居：衣柜增长动能强劲，整装大家居放量