普莱柯-注重创新显成效动保研发领头羊打开成长空间！-220626（23页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 普莱柯普莱柯（603566） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 06 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/动物保健 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 25.11 元 目标目标价格价格 33 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 321.50 流通A股股本(百万股) 321.50 A 股总市值(百万元) 8,072.76 流通A股市值(百万元) 8,072.76 每股净资产(元) 5.72 资产负债率(%) 18.09 一年内最高/最低(元)

2、30.55/17.16 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 林逸丹林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 普莱柯-季报点评:下游需求收缩影响短期业绩，创新力强看好长期发展！ 2022-05-02 2 普莱柯-半年报点评:上半年业绩持续高增长，阿尔法属性进一步凸显 2021-07-30 3 普莱柯-年报点评报告:研发兑现+产品补齐+营销升级，后周期阿尔法属性凸显 2021-04-30 股价股价走势走势 注重创新显成

3、效注重创新显成效，动保研发领头羊动保研发领头羊打开成长空间！打开成长空间！ 普莱柯：创新驱动发展的兽药行业领先企业普莱柯：创新驱动发展的兽药行业领先企业 公司专注于兽用生物制品、化学药品及中兽药的研发、生产、销售，已经成为综合实力在国内兽用药品行业领先的企业之一。 公司开发的一系列猪用、禽用疫苗产品填补了国际、国内空白，多个产品打破了进口产品对国内市场的垄断地位。 公司收入自 2010 年的不足 3 亿元增长至 2021 年 10.99亿元，复合增长率达 13%。归母净利润自 2010 年的 0.84 亿元增长至 2021年 2.44 亿元，复合增长率超 10%。 动保动保行业行业需求有望迎来

4、拐点，供给侧改革提升行业集中度需求有望迎来拐点，供给侧改革提升行业集中度 2021 年下半年以来的猪价低迷导致动保需求减弱，动物疫苗板块处于利润下行阶段。根据农业农村部数据，截止到 2022 年 4 月份，我国定点监测能繁母猪存栏量自高点已累计去化幅度 9%-10%，产业内去化的趋势已定。需求端来看，2022 年 4 月中旬以来，猪价持续回暖且有望持续，养殖户使用动保产品意愿增强，动保需求预计明显改善。供给端来看，兽药新标准提高基础设施、技术、管理、人力等多方面的要求，并设置 2022年 6 月 1 日达标时间线，行业格局或面临再洗牌，技术领先、管理规范、资金场地等资源充沛的大型企业市占率有望

5、提升。此外，农业农村部已开通非洲猪瘟疫苗应急评价绿色通道，非瘟疫苗商业化落地可期！ 公司公司产品创新引领行业趋势，研发投入显成效，非瘟疫苗研发率先突破！产品创新引领行业趋势，研发投入显成效，非瘟疫苗研发率先突破！ 公司技术科研积累深厚，普莱柯自创立以来就高度重视科技创新，2017-2020年四年公司研发投入占营收比重达11-14%， 处于行业领先水平。人均创收持续增长， 2021 年达到 61 万元，4 年内人均创收提升幅度超过45%。此外人均创利也提升明显，登上 10 万元新台阶。研发成果显著。公司猪圆环产品持续更新迭代，多联多价苗取得突破；禽用疫苗体量持续提升，高致病性禽流感疫苗开拓顺利；

6、公司猪口蹄疫（O 型+A 型）二价三组分亚单位疫苗 2022 年内有望提交临床试验申请。 公司非瘟疫苗研发取得成果！2021 年公司与中国农业科学院兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究进展符合预期， 正按照农业农村部对非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验研究。在中性预计下，非洲猪瘟市场苗的潜在规模有望达300 亿元以上。公司有望成为首批推出非洲猪瘟疫苗的企业，在率先占据非洲猪瘟疫苗市场方面具备优势。 我们预计，不考虑非瘟疫苗放量的情况下，公司 2022-2024 年营业收入预计可达 12.49、15.97、18.56 亿元，同比增长 13.72%、2