【研报】基础化工行业：疫情对化工行业的影响短期供需矛盾凸显关注疫情下的复工进展-20200212[17页].pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 12 日 基础化工 短期供需矛盾凸显，关注疫情下的复工进展 疫情对化工行业的影响 行业动态 受疫情持续扩散影响，短期国内化工行业普遍遭遇了运输受阻、需求萎缩、 库存压力大幅上升等多重的困难。 成本端：原油价格大幅下跌成本端：原油价格大幅下跌，成本支撑力度下降，成本支撑力度下降 非常时期下，假期期间因担忧中国疫情的扩散导致需求大幅下滑，国际原 油价格大幅下跌，成本坍塌下上游能化品种价格普遍重构，进而拖累中游 化工品价格下滑。 物流受限，库存压力下化工行业开工持续回落物流受限，库存压力下化工行业开工持续回落 疫情蔓延的严重性远超市场此前预期，各个品种需

2、求大幅下滑，另外在全 国部分区域实行封城、限行等措施影响下，大宗化学品的运输，尤其是主 产区与主销区呈现分离的产品的运输受到较大影响。因此尽管化工品价格 受需求坍塌影响而普遍大幅下滑，但物流受限下价格对市场供需的调节作 用减弱，导致市场压力难以得到有效消化，化工企业面对库存压力普遍下 调开工负荷，化工行业整体开工持续回落。 关注下游复工进展关注下游复工进展对化工行业的影响对化工行业的影响 石化下游行业多为劳动密集型的加工型企业，目前因为出现全国性疫情， 受地方政府行政命令和恐慌情绪的影响，多数企业复工相比往年至少推迟 一周，对需求无疑会造成一定的影响。此外复工时间上还存在不确定性， 下游中小企

3、业面临租金、贷款利息等固定费用支出带来的现金流压力，而 订单交付延误和防护成本提高，带给中小企业的资金链断裂风险，或将进 一步冲击中上游的石化化工行业。后续需进一步关注后续终端行业复工进 展对上游化工行业的影响。 投资建议投资建议 根据对 2003 年 SARS 疫情的回顾，风险资产的低点跟新增病例的高点高 度吻合，疫情持续下建议关注：1）以万华化学为首的白马，以及万华估 值中枢提升对华鲁恒升、扬农化工、新和成、卫星石化、民营大炼化、龙 蟒佰利、鲁西化工和三友等一线白马和二线白马的估值带动。2）基本面 确定性较强的周期品种， 饲料添加剂建议关注浙江医药、 新和成和安迪苏； 早周期品种氨纶建议关

4、注华峰氨纶和新乡化纤，黏胶建议关注三友化工和 中泰化学；地产竣工后周期品种，纯碱建议关注三友化工和山东海化、钛 白粉关注龙蟒佰利、pvc 关注中泰化学、减水剂关注苏博特和奥克股份等。 3）战略性看好锂电材料板块，正极材料关注当升科技和容百科技、隔膜 关注恩捷股份和星源材质；电解液关注天赐材料、新宙邦和江苏国泰；六 氟磷酸锂关注多氟多等。 风险提示：风险提示：疫情进一步恶化，导致需求进一步下降的风险；宏观经济复 苏不及预期的风险；中美贸易关系缓和不及预期的风险。 增持（维持） 分析师 赵启超 (执业证书编号：S0930518050002) 010-58452072 裘孝锋 (执业证书编号：S09

5、30517050001) 021-52523535 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 甲醇宽幅震荡， 关注春季开工需求情况 基础化工行业周报（20200112-20200118） 2020-01-21 乙二醇宽幅震荡， 关注两化农化资产整合和 转基因目录颁布基础化工行业周报 （20200105-20200111） 2020-01-13 国内转基因玉米和大豆有望获批，打开草 甘膦等除草剂需求空间农业农村部科 技教育司转基因植物品种命名的公示 的点评 2020-01-01 -10% 5% 20% 35% 50% 10-1801-1905-1908-19 基础化工沪深300 202

6、0-02-12 基础化工 -2- 证券研究报告 目目 录录 1、 短期供需矛盾凸显，关注疫情下的复工进展 . 3 2、 疫情影响下化工各子行业的运行情况 . 4 2.1、 化纤行业 . 4 2.2、 聚氨酯 . 8 2.3、 聚烯烃 . 10 2.4、 氟化工 . 12 2.5、 钛白粉 . 12 2.6、 环氧丙烷 . 13 2.7、 丙烯酸酯 . 14 2.8、 醋酸 . 15 2.9、 减水剂 . 15 3、 投资建议 . 16 4、 风险提示 . 16 2020-02-12 基础化工 -3- 证券研究报告 1、短期供需矛盾凸显，关注疫情下的复工进展短期供需矛盾凸显，关注疫情下的复工进展