【国信期货】玻璃、纯碱月报：基本面偏弱，关注政策端的干扰-250727（12页）.pdf

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1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116 号分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：国国信信期期货货玻玻璃璃、纯纯碱碱月月报报基基本本面面偏偏弱弱，关关注注政政策策端端的的干干扰扰2 20 02 25 5 年年 7 7 月月 2 27 7 日日 主主要要结结论论7 月份纯碱虽然检修企业数量较多，但检修时间偏短，整体产量变化不大。5 月份连云港碱业、湖

2、北双环投产增加了现货供给压力，下半年远兴能源二期项目预计在三季度试车，纯碱产能过剩问题可能加重。需求端，浮法玻璃日熔量变化不大，虽然部分企业生产亏损，但考虑冷修成本及能耗指标问题，企业减产速度比较缓慢。光伏玻璃需求下降速度较快，主要是因为企业现金流压力较大，另外光伏行业是此次反内卷的重点关注对象，光伏玻璃企业集体减产，日熔量已经跌至 8.77 万吨，预计后期可能在 8.5 万吨附近实现平衡。轻碱方面，碳酸锂等新能源领域的需求呈现出稳定上行的态势，传统需求方面玻璃制品需求偏弱、合成洗涤剂需求环比转好，轻碱整体需求较前期有所转好，但库存仍处在高位。总体来看，纯碱基本面并不乐观，供增需减格局尚未改变

3、，关注后期是否会有产能出清的政策推出，若没有政策支持，纯碱价格大概率再度承压下行。玻璃日熔量变化不大，总体来看上半年新建与复产的量超过冷修量。近期 玻璃工业大气污染防治可行技术指南征求意见稿发布，可能造成部分企业产能出清或者增加企业生产成本，后期玻璃供给端或有干扰。需求端，下游加工企业订单天数依然处于低位，企业开工率维持 50%以下；终端地产需求毫无起色，居民购房意愿低迷。库存方面，7 月份玻璃企业库存不断去化，是因为基差走低企业库存向期现库存转移，但后期期现商也有出货压力。综合来看，玻璃基本面好于纯碱，主要是因为供给端不确定性较高，后期价格震荡为主。交易上可以继续关注买玻璃空纯碱，9-1 反

4、套等。玻玻璃璃、纯纯碱碱作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾7 月份纯碱价格以反弹为主，主力合约 2509 月度涨幅达到 13.55%。纯碱基本面并无太大

5、变化，高供给、高库存问题依然存在，但国内各行业反内卷情绪较为严重，焦煤期货价格大涨，带动纯碱期货价格上行。图：纯碱主力合约日 K 线数据来源：文华财经 国信期货7 月玻璃期货价格大幅反弹，主力合约 2509 月度涨幅达到 25.35%。受国内反内卷政策刺激，玻璃期货价格快速上行，期现基差走低，打开了期现正套窗口，玻璃产销情况较好，库存从企业向中间贸易环节转移。图：玻璃主力合约日 K 线数据来源：文华财经 国信期货国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金二二、纯纯碱碱基基本本面面分分析

6、析（一一）价价格格与与价价差差7 月纯碱现货企业报价先下跌再上涨，主要是因为 7 月底期货价格大涨后部分企业上调报价，7 月底企业报价较 6 月底上涨 25 元/吨-100 元/吨左右。现货价格上涨幅度不及期货，整体基差较 6 月底下跌 234元/吨。图：纯碱现货价格走势图：纯碱基差走势数据来源：IFIND 国信期货数据来源：IFIND 国信期货（二二）利利润润与与开开工工、产产量量7 月份纯碱企业生产利润较 6 月下行，到 7 月 25 日氨碱生产利润为-35 元/吨，较 6 月底下跌 15 元/吨；联碱生产利润为 17.5 元/吨，较 6 月底下跌 8.5 元/吨。纯碱企业 7 月开工率变