【五矿期货】锌周报：宏观情绪升温，供应延续宽松-250719（32页）.pdf

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1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924宏观情绪升温，供应延续宽松锌周报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/07/19CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估度评估0202宏观分析宏观分析0303供给分析供给分析0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：周五沪锌指数收涨0.80%至22285元/吨，单边交易总持仓22.64万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨56.5至2753.5美元/吨，总持仓1

2、8.73万手。SMM0#锌锭均价22320元/吨，上海基差5元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差55元/吨。国内结构：据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至9.35万吨。上期所锌锭期货库存录得1.14万吨，内盘上海地区基差5元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得12.15万吨，LME锌锭注销仓单录得2.36万吨。外盘cash-3S合约基差-3.2美元/吨，3-15价差-26.25美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.129，锌锭进口盈亏为-1390.56元/吨。产业数据：本周锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数74美元/干

3、吨。本周锌精矿港口库存27.9万实物吨，锌精矿工厂库存59.9万实物吨。本周镀锌结构件开工率录得59.12%，原料库存1.5万吨，成品库存34.5万吨。本周压铸锌合金开工率录得51.95%，原料库存1.0万吨，成品库存1.0万吨。本周氧化锌开工率录得56.32%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，进口锌精矿TC指数再度大幅上行。6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨，后续锌锭放量预期仍然较高，国内社库、厂库、在途库存均有显著抬升，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽

4、派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强运行。LME市场锌多头集中度较高，结构性风险仍在。另外，反内卷政策推动下，地产板块对应的黑色系商品和光伏产业对应的多晶硅均出现较大涨幅，短期商品整体氛围较强，锌价预计短线呈现震荡偏强走势。0202宏观分析美国财政及债务美国财政及债务图1：美国当月财政收支及赤字MA12（亿美元）图2：美国国债总额/美国GDP比值（%）及国债总额（万亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000财政赤字MA12财政支出MA12财政收入MA125101520253035

5、4050%60%70%80%90%100%110%120%130%140%国债/GDP（左）美国国债总额（右）美联储资产负债表美联储资产负债表图3：美联储资产负债表资产端主要结构（亿美元）图4：美联储资产负债表负债端主要结构（亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000总资产美国国债MBS05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000准备金余额逆回购TGA账户美元流动性及中美

6、制造业美元流动性及中美制造业PMIPMI图5：美元流动性（亿美元）图6：中国制造业PMI及美国ISM制造业PMI资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心303540455055606570中国:制造业PMI美国:ISM:制造业PMI010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000流动性美国制造业订单状况美国制造业订单状况图7：美国制造业新订单及未完成订单（亿美元）图8：美国铝和有色金属制造业新订单及未完成订单（亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心1,4001,9002,