【研报】房地产行业：疫情影响下房企销售承压融资渠道渐显顺畅-20200319[35页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3535 Table_Page 跟踪分析|房地产 证券研究报告 房地产行业房地产行业 疫情影响下房企销售承压疫情影响下房企销售承压，融资融资渠道渐显顺畅渠道渐显顺畅 核心观点核心观点： 房企销售：房企销售：疫情影响下房企销售承压，龙头房企稳定性凸显疫情影响下房企销售承压，龙头房企稳定性凸显。20 年 2 月百强房企销售金额同比下降 37.7%， 重点跟踪房企同比下降 38.9%， 均为历史最低增速。新冠肺炎使得全国多地售楼处暂时关停，房企销 售承压，多数房企销售增速大幅下滑，未来销售回升的态势还需进一 步观察房企拿地、开工及疫情发展的

2、影响。从房企能级来看，2 月龙头 房企销售金额同比下降 27.0%，而成长型房企降幅则达到 54.5%，面 对市场系统性冲击时，龙头房企表现出更强的稳定性。 房企拿地：房企拿地： 2 月拿地力度上升，拿地质量维持稳定月拿地力度上升，拿地质量维持稳定。20 年 2 月 13 家 主流房企拿地金额 696 亿元，同比下降 16%，占 300 城商住用地比例 为 31%，较 1 月提升 8.3pct，金额口径拿地力度为 63%，较 1 月提升 28pct，市占率及拿地力度显著提升一方面由于疫情影响下销售疲弱， 另一方面则由于疫情期间优质地块出让，头部重点房企实力更雄厚， 更具能力把握市场机会。从拿地

3、质量来看，2 月 13 家样本房企拿地毛 利率为 31%，部分房企拿地毛利率略有下降，但多高于 30%，在疫情 影响尚不明朗的当下，房企整体拿地保持审慎态度，保障拿地质量。 房企融资：房企融资：标准化融资标准化融资占比提升，融资成本持续下降占比提升，融资成本持续下降。2 月的 A 股房 企债权融资规模为 440 亿元，低基数下同比上升 16%，单月净融资规 模 128 亿元，同比上升 62%，一定程度上缓解了房企资金面的到期压 力。从结构来看，2 月信用债融资规模占比达 51%，较 19 年大幅提升 23pct，标准化融资渠道顺畅。成本方面， 2 月房企境内融资成本则为 4.2%，环比 1 月

4、继续下降 0.8pct，再创历史融资成本新低。融资成本 下降一方面由于融资渠道顺畅，另一方面也受到利率较低的短期融资 券发行规模上升影响。 年初以来， 房企披露标准化融资计划 1058 亿元， 获准注册/核准发行406亿元， 未来房企标准化融资规模或进一步上升。 房企估值：房企估值：房地产板块估值探底，房企股息率上行房地产板块估值探底，房企股息率上行。本月申万房地产 板块指数当月绝对收益为-4.7%，相对收益为 2.3%。H 股板块月相对 收益为 1.7%。虽然近一个月来 A 股及 H 股大盘及房地产股均出现大 幅震荡，但房地产股表现出一定的防御性。本月多数房企股价出现一 定程度的下跌，其中杠

5、杆率较低、利润率较高的央企国企，如中海、 华润等公司跌幅相对较小。受海内外疫情冲击，当前 A 股龙头房地产 板块平均动态 PE 为 5.76x，已低于 18、19 年低点，接近 14 小周期 估值底部，板块平均股息率上行，多数龙头房企 19 及 20 年业绩对应 股息率超过十年期国债收益率。 风险提示风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异， 公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。 。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-03-19 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S026051309000

6、1 021-60750620 分析师：分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 房地产行业:疫情下基本面持 续下滑，政策支持力度加大 2020-03-18 房地产行业:降准强化流动性 变化趋势， 需求端利好预期逐 步发酵 2020-03-15 房地产行业:供给侧支持持续， 关注经济与行业复苏力度 2020-03-08 联系人： 邢莘 021-60750620 -20% -14% -9% -3% 3% 9