云旅游系列行业深度报告：露营需求爆发详解露营产业-220610（35页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 旅游及休闲旅游及休闲 2022 年年 06 月月 10 日日 云旅游系列行业深度报告（一） 推荐推荐 （维持）（维持） 露营需求爆发，详解露营产业露营需求爆发，详解露营产业 疫情防控要求使居民跨省流动受限， 住酒店花费不菲且可能增加风险暴露， 周边游形式的户外活动热度增加，露营成为家庭聚会、朋友出行、接触户外的经济首选。供给端逐步优化，露营体验感提升，精致露营与“露营+”产品走俏。 户外市场规模近千亿，精致露营推动帐篷

2、等品类高增长。户外市场规模近千亿，精致露营推动帐篷等品类高增长。露营热度带动户外相关产品需求快速增长，我们预计泛户外市场大约 4000 亿元，其中鞋服占比超 6 成，户外用品约 3 成，旅游产品等不足 1 成。 新露营者年轻化新露营者年轻化，中国，中国正处于步入露营需求持续增长阶段：正处于步入露营需求持续增长阶段：中国户外运动参与度较低，不足 10%，露营参与度不足 1%。欧美户外参与度超 50%，露营参与度超 15%。千禧一代为主力军，年轻人尝新需求高且出行预算低，是露营主力用户；女性参与者快速增加，以朋友出行为主，亲子游占比仅 3 成，较海外占比较低。高线城市贡献超 7 成客流，露营集中于

3、华东、西南地区，华北增速快。受气候与地形限制，露营旺季集中于春秋，海外旺季在夏天。“看山看海”仍是露营主力需求，草地、湖畔等营地受追捧。 复盘复盘美国户外运动发展历程，我们认为美国户外运动发展历程，我们认为户外运动规模化发展需要具备以下条户外运动规模化发展需要具备以下条件：件：消费端：消费端：1）人均 GDP 超 1 万美元，具备经济基础，我们 19 年已突破 1万美元；2）GDP 增速承压，期内人们工作压力较大，高线城市消费者更向往“一夕乌托邦”，且偏好低成本的旅行方式；3）户均汽车保有量较高，每千人汽车保有量达 300 辆左右；4）政策推动重视户外运动教育；供给端：供给端：1）城市公园、郊

4、区露营地、景区露营场景增加，连锁化露营地，标准化管理；2）户外设备快速适应中国市场需求，提高露营体验感。 露营地：低投入，利润率较低，依赖露营地：低投入，利润率较低，依赖出租率出租率。露营地经营市场约 300 亿元，现存露营地远少于海外，不到 2000 家，但注册露营相关企业快速增长至 3 万家。露营地标准化程度低、连锁化率低，成熟企业最多旗下 40 个营地，且不稳定性高，途居露营旗下营地利润率波动大。我们认为，中国市场露营地淡旺季明显、消费者持续性略低，造成盈利模式不稳定，推广较慢。露营地 capex相对低，投资额 10 万/亩，小规模露营地回本周期 6 个月左右。露营地经营模式相对灵活，营

5、地利润率 3-8%，低于海外连锁营地，主要系单个营位周转 50次/年，远低于海外出租率。 户外用品户外用品偏功能性，中高端产品市场规模大，但国货快速崛起偏功能性，中高端产品市场规模大，但国货快速崛起。我们认为户外产品生产能力差异小， 渠道与生产优势成关键。 目前相关上市公司都是从生产或者渠道端跑出，或更注重打造户外鞋服品牌：1）牧高笛：帐篷 OEM 龙头，自有品牌 Mobi Garden 内销快速增长，具备渠道与品牌优势；2）浙江自然：以充气床垫为代表的户外用品 ODM 龙头，与迪卡侬合作 12 年，6 成营收来自于欧美市场；3）浙江永强：户外休闲家具制造龙头，海外跨境品牌高增长；4）探路者：

6、帐篷起家覆盖户外鞋服，构建差异化品牌矩阵，跨界收购打造第二增长曲线。5）三夫户外：300+品牌代理商，拥有 48 家连锁门店，覆盖全渠道。 风险提示风险提示：疫情缓解后露营需求留存率低，露营地缺乏标准，海外露营需求下滑等。 证券分析师：王薇娜证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱： 执业编号：S0360517040002 联系人：姚婧联系人：姚婧 邮箱： 行业基本数据行业基本数据 占比% 股票家数(只) 23 0.00 总市值(亿元) 4,864.46 0.54 流通市值(亿元) 4,768.41 0.71 相对指数表现相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 15.9