商汤-深度报告：人工智能佼佼者厚积薄发开启商业征程-220609（120页）.pdf

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1、商汤-W（0020.HK）深度报告人工智能佼佼者，厚积薄发开启商业征程国海证券研究所陈梦竹(分析师)陈凯艺(联系人)S0350521090003S评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2022年06月09日国海海外研究相对恒生指数表现表现1M3M12M商汤-W24.5%-6.1%恒生指数10.1%6.0%最近一年走势相关报告-0.3018-0.02460.25250.52970.80691.0840商汤-W恒生指数请务必阅读附注中免责条款部分预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入47006180819510929增长率(%)36313333归母净利润-17140-2703

2、-2018-17增长率(%)-41842599摊薄每股收益（元）-0.51-0.08-0.060.00ROE(%)-54-9-70P/E-9.7-61.6-82.5-9803.7P/B5.25.76.16.1P/S35.426.920.315.2EV/EBITDA-56.4-53.1-79.6-516.7资料来源：Wind资讯、国海证券研究所表格内数据均为人民币元，涉及股价相关计算以20220608当日汇率0.8493元/港元进行换算；其后正文如无特别说明，货币单位均为人民币元 1、人工智能行业步入高速发展阶段人工智能行业步入高速发展阶段，计算机视觉商业化进程加速计算机视觉商业化进程加速，商汤

3、技术领先商汤技术领先。人工智能学术理论与前沿技术不断突破，算力基础层、硬件层发展逐步完善，应用需求驱动，海量的数据储备，政策利好，资本涌入，人工智能步入高速发展阶段。计算机视觉技术目前发展较为成熟，据iResearch预计2025年，全球、中国计算机视觉软件市场规模达4426、1018亿元，较2020年CAGR达36.68%、43.55%。商汤是计算机视觉领域的佼佼者，技术团队庞大，学术研究与技术研发实力雄厚，研发团队共40位教授，250多名博士和博士候选人，公司员工近三分之二为硕士及以上，2021年研发人员4274人，高于同行；公司累计拿下70多个全球冠军，三大计算机视觉会议发表超500篇研

4、究论文，拥有8000多项AI发明专利。 2、商汤领先的商汤领先的AI生产力平台生产力平台SenseCore助力实现规模经济与飞轮效应助力实现规模经济与飞轮效应，稳固领先地位稳固领先地位，实现自我超越实现自我超越。Sensecore实现算力、平台、算法三位一体，打造人工智能模型生产的“无人化工厂”，降低模型开发的人力成本。1）算力层：上海临港AIDC是亚洲最大的人工智能计算中心之一，已于2022年1月24日开始运营，23个人工智能超级计算集群，拥有超过20000块GPU，总算力达每秒1.17百亿亿次浮点运算；AIDC总算力达每秒3.74百亿亿次浮点运算，可同时接入视频：850万路，1天内可完成视

5、频处理时长23600年。2）平台层：训练单个模型可在一千块GPU上取得超过90%的加速效率。3）算法层：开发超过34000个算法模型，提供OpenMMLab开源框架、OpenDLab开源平台，提供计算机视觉领域系列通用算法。在Sensecore 的建设下，2021年人均每年开发AI模型达5.94个，为2019年的0.44的13.5倍，实现AI模型开发降本增效的同时，能够让模型更快的部署，并不断更新迭代，适配更多场景，开启AI赋能商业应用从1到正无穷的飞速发展。 3、厚积薄发实现营收规模亚洲第一厚积薄发实现营收规模亚洲第一，市场份额领先市场份额领先，智慧城市智慧城市、智慧商业业务稳步发展智慧商业

6、业务稳步发展，智慧生活持续拓展智慧生活持续拓展，智慧汽车随着智能驾驶量产迎来高增长智慧汽车随着智能驾驶量产迎来高增长。丰富的学术研究和技术储备是AI商业化拓展的弹药，商汤自2017年逐步进行商业化拓展，从最开始的AI赋能手机等移动终端，再到与汽车厂商合作共研自动驾驶方案，研发城市方舟和企业方舟平台，开始进行智慧医疗业务拓展，逐步形成以智慧城市、智慧商业两大业务为核心，智慧生活、智慧汽车业务快速发展的业务模式，公司2021年实现营业收入47.00亿元（YoY+36.4%），2020H1，商汤在中国AI应用市场份额达10%，高于阿里云、百度等位列榜首；2020年，商汤在中国计算机视觉应用市场份额达