社会服务行业专题研究：解读中国味快餐龙头蒸蒸日上-220609（22页）.pdf

《社会服务行业专题研究：解读中国味快餐龙头蒸蒸日上-220609（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《社会服务行业专题研究：解读中国味快餐龙头蒸蒸日上-220609（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务社会服务 解读解读中国味，中国味，快餐龙头蒸蒸日上快餐龙头蒸蒸日上 华泰研究华泰研究 社会服务社会服务 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 梅昕梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 +(86) 21 2897 2080 研究员 孙丹阳孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 +(86) 21 2897 2038 研究员 沈晓峰沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 +(86

2、) 21 2897 2088 联系人 曾珺曾珺 SAC No. S0570121120041 +(86) 21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 6 月 09 日中国内地 专题研究专题研究 餐饮业迎资本化浪潮，餐饮业迎资本化浪潮，A 股或迎来中式快餐第一股股或迎来中式快餐第一股 后疫情时代，受益于渠道转化&快需求迭起，快餐品类快速发展。加之持续反复疫情扰动餐饮业经营，企业面临较大的现金流压力，龙头纷纷借力资本谋求扩张。22 年 5 月 19 日，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司向上交所主板递交招股说明书，冲击“中式快餐第一股” 。此前，杨国福、乡村

3、基也已向港交所递交上市申请，老娘舅启动上市辅导计划。我们认为伴随消费者品牌意识强化、餐饮供应链工业化水平提高，餐饮连锁化率有望持续提升，带动连锁餐饮品牌不断发展壮大。我们认为未来或迎来餐饮产业链证券化浪潮，建议对板块持续保持关注。 中式快餐万亿空间方兴未艾，区域龙头星火燎原中式快餐万亿空间方兴未艾，区域龙头星火燎原 中式快餐相比正餐标准化难度低， 地区口味差异小， 连锁市场发展更具潜力。据沙利文，2020 年我国中式快餐市场规模为 6590 亿，25 年有望达 10678亿，20-25ECAGR 为 10.1%，其中直营连锁/特许经营规模为 468/1290 亿，同期 CAGR 分别为 16.

4、9%/16.5%，跑赢行业整体。从竞争格局上看，中式快餐竞争相对分散。20 年，广义中式快餐市场 CR5 为 2.9%（商品交易额口径，沙利文） 。龙头多为区域聚焦式发展，在产品/模式上形成各美其美、百舸争流的差异化竞争。杨国福凭借加盟杠杆和成瘾性产品，全国化餐厅网络建设相对成熟，其余品牌稳步前进以优势区域为起点向周边辐射。 老乡鸡：千店规模，全国化网络布局进行时老乡鸡：千店规模，全国化网络布局进行时 老乡鸡定位新中式专业快餐，以自养鸡为原料的肥西老母鸡汤为特色，聚焦细分产品品质打磨，品牌标签鲜明，在消费者心目中形成了较高的品牌认知度。开店层面，公司以直营为主，加盟为辅，以安徽为大本营，辐射华

5、东，并逐步迈步全国，目前已覆盖安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等 8 个发达市场，跨省扩张能力逐步得到验证。截至 2021 年 12 月 31 日，公司拥有 991 家直营门店、82 家加盟门店，直营/加盟同比净增 114/69 家，并计划于未来三年内全国拓展直营店 700 家，优势区域上海/南京/武汉拟新增 225 家/105 家/90 家，区域规模优势不断放大，全国化布局有序推进。 规模规模/管理管理/产业链产业链/数字化数字化壁垒壁垒高筑，一体化平台式发展可期高筑，一体化平台式发展可期 公司凭借标准化连锁管理模式、全产业链布局、数字化系统赋能,运营优势突出。公司已建立“母鸡养殖+

6、食品加工+冷链配送+连锁经营”全产业链发展机制，形成“第一+第二+第三产业”一体化经营模式，并通过 8 大数字化运营系统连通前、中、后端运营管理，提高部门间协同、优化客户用餐体验，享受数字化带来的效率红利。 据招股书， 19-21 年公司实现营收 28.59/34.54 /43.93 亿；归母净利润 1.59/1.05/1.35 亿元，归母净利率 5.57%/3.05% /3.06%。单店层面，公司 21 年直营单店平均收入为 433 万元；加盟店单店收入为 102 万，规模效应和标准化管理输出下，模型盈利能力稳定。 机遇与挑战并存，机遇与挑战并存，龙头砥砺御风行龙头砥砺御风行 持续 3 年的