即时零售行业专题：全域电商基础设施不止于配送-220607（29页）.pdf

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1、2022年6月7日全域电商基础设施，不止于配送即时零售行业专题行业评级：看好姓名陈腾曦姓名刘雪瑞邮箱邮箱电话13916068030电话13018069312证书编号S1230520080010证券研究报告添加标题95%投资要点21、电商迎来全渠道用户心智争夺，即时零售能够提升用户粘性，即时零售基础设施成为重要竞争要素。2、“远-近-即时”基础设施完善下，多种业态组合满足用户多元化需求。3、即时零售低渗透、高成长，可渗透空间约4万亿。市场空间=社零商品零售约40万亿*居民日常消费类占比约50%*即时零售渠道渗透率20%=4万亿；根据艾瑞咨询，2021年我国零售O2O渗透率约1.6%，预计2025

2、年提升至7.8%，19-25年CAGR56%，25年即时零售行业规模约1.2万亿。4、即时零售解决效率诉求，不止于配送：O2O流量“增量价值”，全域一盘货提升周转。配送环节痛点：运力&质量，广泛运力网络驻店+众包；线下往线上走商超拣货痛点：SKU多，拣货路径长店内拣货仓改造；用工成本高、需求集中众包拣货灵活用工；线上往线下走品牌渠道痛点：远场时效低，线下动销弱“远场-即时”渠道打通；线下渠道弱共享前置仓。5、即时零售生态：低密度场景下（下沉、低频品类）平台到家基建复用效率更高，一二线自营即时零售仍有空间。自营零售商：规模上，一线/新一线社零超10万亿，空间大。UE上，打造高毛利产品组合和多业态

3、资源复用，叮咚和盒马上海等区域转正;平台服务商：基建可复用程度高，通过丰富场景，转化变现原有用户，有望提升盈利同时强化竞争壁垒。6、投资建议：即时零售本质是基础设施，核心竞争的是线上基础设施（用户数据）和线下基础设施（供应链&履约），拥有强基础设施、同时能够很好的实现基础设施复用的公司，能够实现规模和效率的最大化。围绕行业贝塔，深度挖掘预期差，建议关注即时零售：达达集团、顺丰同城、叮咚买菜；电商平台：美团、京东、拼多多、阿里巴巴。风险提示：1、新进入者竞争加剧风险；2、政策监管风险；3、消费不及预期mNpQoPmPyQrMnPmPzQtRpObR8Q8OpNnNpNoMfQoOoQkPmMyQ

4、bRmMwPwMqNmPwMpPsN目录C O N T E N T S电商迎来全渠道心智争夺013即时零售：解决效率诉求，不止于配送0203自营型：一二线即时零售仍有空间04平台型：低密度场景基建复用效率高05投资建议&风险提示电商迎来全渠道心智争夺01Partone4 从品类特点和用户多样化需求和习惯来看，零售电商业态应当呈现多元化，“远场快递&次日达物流体系&同城即时配送”的三类基础设施的逐步完善，使得各大电商平台通过多种业态，更好地满足用户需求。 从规模来看，目前仍以远场平台型为主：远场平台型占实物电商主要部分，近十万亿规模；远场自营电商其次，预计万亿规模，增速高于远场平台电商；即时零售

5、低渗透、高增长，即时平台型和即时自营型均近千亿规模。资料来源：国家统计局，艾瑞咨询，浙商证券研究所“远-近-即时”三类基础设施完善下，多种业态满足用户多元化需求生鲜商超低高频SKU少价格频次需求紧急程度紧急服装美妆长尾百货中高低低频数码3C中高低频SKU数产品毛利毛利偏低毛利偏高非紧急SKU极多紧急非紧急紧急非紧急同城/即时自营型（目前千亿规模，高增速）同城/即时平台型（目前千亿规模，高增速）远场/次日达自营型（万亿规模）远场/次日达平台型（十万亿规模）SKU多平台模式用户需求产品特点1.15 预计可渗透市场空间=社零商品零售约40万亿*居民日常消费类占比约50%*即时零售渠道渗透率20%=4

6、万亿； 根据艾瑞咨询，2021年我国零售O2O渗透率约1.6%，预计2025年提升至7.8%，19-25年CAGR56%，2025年即时零售规模约1.2万亿； 疫情使得人们对于即时性确定性需求提升，即时零售客户增加，而这种需求的形成存在部分消费习惯的不可逆，发展出更多粘性客户。资料来源：国家统计局，美团，艾瑞咨询，罗戈研究，浙商证券研究所测算即时零售低渗透、高成长，可渗透空间约4万亿，疫情加速行业发展1.2图：疫情期间消费者对美团闪购的认知程度迅速提升图：疫情加速消费配送到家习惯（20年疫情后与19年相比）8.2%22.6%67.1%减少没有明显变化增加图：即时零售行业规模（十亿元）图：即时履