【东吴证券】泰凌微（688591）-无线连接芯片技术领航者，AIoT全场景物联网应用打开成长空间-250610（35页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 泰凌微（688591）无线无线连接连接芯片技术领航者芯片技术领航者，AIoT 全场景物联全场景物联网应用打开网应用打开成长成长空间空间 2025 年年 06 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)36.00 一年最低/最高价 15.12/47.60 市净率(倍)3.62 流通A股市值(

2、百万元)5,977.34 总市值(百万元)8,666.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.96 资产负债率(%,LF)4.71 总股本(百万股)240.74 流通 A 股(百万股)166.04 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）636.09 844.03 1,150.14 1,480.95 1,877.58 同比（%）4.40 32.69 36.27 28.76 26.78 归母净利润（百万元）49.77 97.41 195.24 298.06 427.6

3、1 同比（%）0.01 95.71 100.43 52.66 43.46 EPS-最新摊薄（元/股）0.21 0.40 0.81 1.24 1.78 P/E（现价&最新摊薄）174.13 88.97 44.39 29.08 20.27 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 把握物联网连接升级机遇，泰凌微电子引领多模无线把握物联网连接升级机遇，泰凌微电子引领多模无线 SoC 芯片创新芯片创新。泰凌微专注于低功耗无线物联网系统级芯片的研发与销售，产品覆盖蓝牙、Zigbee、Thread 及 Matter 等多模连接协议，广泛应用于智能家居、可穿戴设备、工业物联网等 AI

4、oT 核心领域，客户涵盖小米、阿里、涂鸦智能等全球头部生态链企业。公司产品矩阵持续迭代，TLSR9 系列芯片支持多协议融合与低功耗优化，已规模化应用于智能照明、安防传感等终端设备。2024 年，公司多模连接芯片出货量突破亿颗，推动营收与毛利率同步攀升，展现强劲的技术商业化能力。随着 Matter 协议的普及和边缘 AI 需求爆发，公司凭借其全栈式无线连接解决方案，正加速成为物联网芯片国产化进程中的核心供应商。核心技术持续突破，巩固物联网芯片领域领先地位核心技术持续突破，巩固物联网芯片领域领先地位。公司通过多年自主研发，已构建起完整的低功耗无线物联网核心技术体系，涵盖芯片设计、协议栈开发、大规模

5、组网等关键环节。2024 年，公司新增两项自主研发的核心技术，进一步强化了在 BLE、Zigbee、Thread 等协议标准上的技术优势，并将技术边界拓展至边缘 AI 领域。基于这一技术平台，公司持续推出创新产品组合，助力客户实现快速产品落地。凭借全面的技术积累和产品化能力，公司已发展成为全球无线物联网连接芯片领域产品线最丰富、市场占有率领先的企业之一。多元化布局下游赛道，成长动能持续增强。多元化布局下游赛道，成长动能持续增强。公司凭借在低功耗无线连接领域的技术优势，持续拓展高价值应用场景，构建了覆盖智能家居、医疗健康、汽车电子等领域的多元化产品矩阵。在传统优势领域，公司产品广泛应用于电子价签

6、、无线键鼠等市场，市场份额稳步提升。同时，公司前瞻性布局三大高成长赛道：1）智能音频：推出支持 LE Audio 标准的蓝牙音频芯片，切入 TWS 耳机市场；2）医疗健康：重点开发基于蓝牙技术的医疗监测设备，抢占连续血糖监测市场先机；3）汽车电子：自主研发支持高精度定位的蓝牙数字钥匙方案，已通过一线车企认证并实现量产。随着电子价签智能化升级、医疗物联网设备普及以及汽车数字钥匙渗透率提升，公司已完成重点增量市场的战略布局，未来业绩增长潜力显著。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司整体产品结构为 IoT 芯片和音频芯片。我们预测公司 2025-2027 年营业收入 11.50/14.81/