【华金证券】昆仑万维（300418）-AI产品矩阵逐步丰富，有助高效提升用户规模-250522（4页）.pdf

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1、http:/ 年 05 月 22 日公司研究证券研究报告昆仑万维（昆仑万维（300418.SZ）公司快报公司快报AIAI 产品矩阵逐步丰富，有助高效提升用户规模产品矩阵逐步丰富，有助高效提升用户规模投资要点投资要点 事件：事件：5 月 22 日，公司发布天工超级智能体，该产品采用 AI agent 架构和 deepresearch 技术，能够一站式生成文档、PPT、表格（excel）、网页、播客和音视频多模态内容。产品具有 deep research 能力，在 GAIA 榜单上排名全球第一，超过 OpenAI Deep Research 和 Manus。重塑人机协作方式重塑人机协作方式，推动效

2、率变革推动效率变革。从效率工具到智能协作者的范式升级，AI Agent成为新时代的革命性生产力。天工超级智能体（Skywork Super Agents）提供 5 个专家级 agents 和 1 个通用 agent，5 个专家智能体，分别专注于专业文档（doc）、PPT、表格（excel）、播客和网页的生成。其中，文档、PPT、表格为办公人群最常用的需求。通用智能体：接入数十个 MCP，包括能处理多模态创意任务，用于生成诸如图片、海报、音乐、MV、宣传片、有声读物、绘本和其他多媒体内容。天工（Skywork）的 deep research 能力与 OpenAI 相似，但其成本仅为 OpenAI

3、的 40%。构建全面构建全面 AI 业务布局业务布局，并取得一定成果并取得一定成果。公司近年在 AI 大模型、AI 搜索、AI 短剧、AI 音乐、AI 游戏、AI 社交等领域持续深耕。2025 年 Q1，AI 音乐年化流水收入 ARR 达到约 1,200 万美金；短剧平台 Dramawave 年化流水收入 ARR 达到约 1.2 亿美金，有望推动收入增长。投资建议投资建议：公司坚定公司坚定 AI 相关业务的投入与布局，随着相关新技术的成熟与应用，相关业务的投入与布局，随着相关新技术的成熟与应用，以及用户规模的提升以及用户规模的提升，新业务将为公司提供持续的发展动力新业务将为公司提供持续的发展动

4、力。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 0.03/0.28/0.51 亿元；EPS 为 0.00/0.02/0.04 元/每股；维持“增持”评级。风险提示：风险提示：政策不确定性、参股公司亏损与减值政策不确定性、参股公司亏损与减值、AI 技术发展技术发展不及预期等。不及预期等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,9155,6626,5817,0197,514YoY(%)3.815.216.26.77.0归母净利润(百万元)1,258-1,59532851YoY(%)9.2-226.7100.2774.3

5、83.7毛利率(%)78.873.669.869.368.8EPS(摊薄/元)1.02-1.300.000.020.04ROE(%)8.6-11.5-1.9-1.5-1.0P/E(倍)36.6-28.914508.91659.5903.4P/B(倍)3.03.23.23.23.2净利率(%)25.6-28.20.00.40.7数据来源：聚源、华金证券研究所传媒|社交与互动媒体投资评级增持(维持)股价(2025-05-22)37.43 元交易数据交易数据总市值（百万元）46,094.86流通市值（百万元）46,094.86总股本（百万股）1,231.50流通股本（百万股）1,231.5012 个

6、月价格区间48.16/26.14一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益17.33-10.06-5.18绝对收益20.74-11.681.29分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人王延森相关报告相关报告昆仑万维：收入稳定增长，阶段性业绩承压符合产业规律-华金证券-传媒-昆仑万维-公司点评 2025.5.2公司快报/社交与互动媒体http:/ 14508.91659.5903.4每股经营现金流(最新摊薄)0.720.240.35-0.980.50P/B3.03.23.23.23.2每股