【公司研究】西部材料-首次覆盖报告：业绩稳步向好科技创新引领转型升级-20200410[29页].pdf

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1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |有色金属有色金属 业绩稳步向好，科技创新引领转型升级业绩稳步向好，科技创新引领转型升级 增持增持（首次） 西部材料西部材料（002149002149）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 04 月 10 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 西部材料作为国内新材料产业的领军企业，公司业绩长期平稳 增长，毛利率也不断提升，主营业务产销量均不断增长。与此 同时，以航空航天、核电、海洋工程为代表的高端钛材的需求 量快速增长，下游市场广阔。同时，公司背靠西北金属研究院， 掌握行业领先技术，致力于开发

2、高附加值产品，开拓高端钛产 品市场，未来发展前景可期。 投资要点投资要点: : 公司业绩稳步向好公司业绩稳步向好：近几年，公司营业收入稳步增长，毛 利率自 2016 年以来也保持平稳增长趋势，2019 年上半年， 公司取得营业收入 8.91 亿元，同比增长 15.63%；毛利率为 22.93%，比前几年毛利率均有所增长，公司业绩稳步向好。 2018 年，钛制品业务销售收入占 18 年营业收入的 59.21%， 达10.18亿元， 2019年上半年钛制品营收达6.89亿元， 2019 年全年钛制品营收有望持续增长。 科技创新引领企业转型升级科技创新引领企业转型升级：近几年，公司研发费用高速 增长

3、，去年三季度公司研发费用同比上涨 41.04%，研发费 用已经远超 2018 年全年，系本年公司在核电、航空、环保 等领域所投入的稀有金属材料应用开发支出增加及新品开 发力度加大所致。2020 年，公司研发工作将重点开展新产 品开发、 新技术储备、 工艺技术改进等,带动企业转型升级。 长期下游市场需求旺盛，利好钛加工企业龙头发展长期下游市场需求旺盛，利好钛加工企业龙头发展：从行 业终端需求角度来看，高端钛材的需求量快速增长，未来 中国商飞、军机等用量将呈爆发式增长，核电和海洋工程 领域的需求在 2020 年也有望出现较大新增，有利拉动钛加 工行业龙头企业发展。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投

4、资建议：我们预计 19-21 年，公司归母净利 润分别为：0.65、0.71、0.78 亿元，EPS 分别为：0.15、 0.17、0.18 元，对应收盘价 6.73 元的 PE 分别为：44.13、 40.44、36.92 倍，给予“增持”评级。 风险因素：风险因素：钛材需求不及预期、项目建设不及预期。 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(亿元) 17.20 18.44 19.60 20.68 增长比率(%) 10.33% 7.17% 6.34% 5.50% 归母净利润(亿元) 0.60 0.65 0.71 0.78 增长比率(%

5、) 11.54% 7.55% 9.13% 9.54% 每股收益(元) 0.14 0.15 0.17 0.18 市盈率(倍) 37.45 44.13 40.44 36.92 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 有色金属 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 西北有色金属研究院 /28.89% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 425.41 流 通A股 （ 百 万 股 ） 425.34 收 盘 价 （ 元 ） 7.15 总 市 值 （ 亿 元 ） 30.42 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 30.41 个股相对沪深个股相对沪深 3

6、00300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 04 月 09 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： 研究助理研究助理: : 夏振荣夏振荣 电话： 01056508505 邮箱： -37% -28% -19% -11% -2% 7% 西部材料沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 万 联 证 券 证券研究报