奥特维-光伏串焊机龙头打开半导体业务成长第二极-220605（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：2 24 47.837.83 元元 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 98.67 流通股本(百万股) 51.90 市价(元) 247.83 市值(百万元) 24453.39 流通市值(百万元) 12862.07 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告

2、相关报告 技术选代带来设备放量， 成就高成长组件龙头奥特维（688516.SH）深度报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,144 2,047 2,736 3,792 5,411 增长率 yoy% 52% 79% 34% 39% 43% 净利润（百万元） 155 371 550 852 1,185 增长率 yoy% 112% 139% 48% 55% 39% 每股收益（元） 1.57 3.76 5.58 8.63 12.01 每股现金流量 1.55 3.21 14.22 13.78 18.59 净资产

3、收益率 14.26% 25.96% 28.09% 30.52% 29.96% P/E 157.4 66.0 44.5 28.7 20.6 P/B 22.4 17.4 12.6 8.8 6.2 备注：股价取自 2022 年 6 月 2 日 报告摘要报告摘要 光伏串焊机龙头企业，业绩表现亮眼。光伏串焊机龙头企业，业绩表现亮眼。 光伏组件串焊机绝对龙头，全球市占率约光伏组件串焊机绝对龙头，全球市占率约 70%。公司成立于 2010 年，主要产品包括晶体硅光伏设备、锂动力电池设备、半导体设备。2021 年公司在光伏串焊机领域全球市占率约 70%，处于绝对龙头地位；同年，公司获得无锡德力芯半导体科技有限

4、公司首批铝线键合机订单，半导体业务取得突破性进展；2022 年 4 月，获得通富微电批量订单，键合机国产替代正迎来加速实现。公司单晶炉性能优良，目前在手订单超 4.4亿元，有望成为公司新的业绩增长极。 业绩持续高速增长，盈利水平不断提升。业绩持续高速增长，盈利水平不断提升。2017-2021 年，公司营收 CAGR 为 37.92%，归母净利润 CAGR 为 90.79%，业绩快速增长，同时盈利水平持续提升。主要原因是公司占比超过 80%的光伏设备业务增长较快 （2017-2021 年收入 CAGR 为 35.28%）。展望未来，在光伏和锂电业务稳健增长的基础上，半导体业务有望贡献较大弹性，公

5、司业绩持续高增长可期。 光伏设备行业：国产设备高速增长，技术迭代拉动串焊机设备需求。光伏设备行业：国产设备高速增长，技术迭代拉动串焊机设备需求。 光伏产业链已基本实现国产化替代，技术迭代拉动串焊机设备需求。光伏产业链已基本实现国产化替代，技术迭代拉动串焊机设备需求。我国形成了从硅料、硅片、组件到系统集成和应用的光伏产业体系，基本已实现国产化替代。同时，伴随着多主栅、硅片尺寸、N 型电池技术迭代，组件端的串焊机设备需求有望提升。 2022 年奥特维多主栅串焊机订单收入增量可达年奥特维多主栅串焊机订单收入增量可达 16 亿。亿。根据 PV Infolink 的数据，2022年全球组件产能有望达到

6、580GW，新增产能约为 120GW，单 GW 的串焊机改造成本为 19002000 万元，奥特维串焊机市占率有望达到 70%左右，我们预计 2022 年公司多主栅串焊机订单收入增量可达 16 亿元。 半导体设备行业：行业景气度高，半导体设备行业：行业景气度高，键合机设备国产化需求有望释放。键合机设备国产化需求有望释放。 我国半导体设备行业景气度持续向好，我国半导体设备行业景气度持续向好，封测设备亟待国产化。封测设备亟待国产化。2013 年至 2020 年，我国大陆半导体设备市场规模逐年增加， 2020 年大陆半导体设备市场规模达到 187 亿美元，同比增长 39.0%，景气度持续向好。目前封