中望软件-国产CAD龙头CAX战略成效初显-220601（23页）.pdf

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1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 中望软件（中望软件（688083.SH688083.SH） 国产国产 CADCAD 龙头，龙头，CAXCAX 战略成效初显战略成效初显 投资要点：投资要点： 国产国产CADCAD龙头，龙头，CAXCAX战略践行者战略践行者。公司为国内领先CAD企业。经过20余年的发展，公司已具备完善的2D/3D CAD产品线，核心产品拥有自主知识产权。2019年，公司正式推动All-in-One CAx战略布局，在2D CAD和3D CAD/CAM的基础上，逐步完善CAE产品线，目前已在电磁核心算法EIT及Yee网格、F

2、EM网格等技术上取得显著竞争优势。 国产国产C CADAD迎来发展机遇。迎来发展机遇。相较于欧美等发达国家，我国CAD发展成熟度较低，对国外软件依赖度较强。近年来，在国家政策推动下，我国CAD进入黄金发展期，复合增速在20%以上。2020年我国CAD市场规模为35亿元，预计到2023年将达到67亿元，成长空间极大。 核心技术突破生态壁垒，核心技术突破生态壁垒，2D CAD2D CAD具备国际影响力具备国际影响力。经过多次产品升级迭代，ZWCAD产品已达到国际领先水平，成功突破行业生态壁垒。在全球在全球市场上，市场上，ZWCAD客户涵盖壳牌、大众、丰田等超过149家世界500强企业，能够对Aut

3、oCAD进行完全或部分替代。在国内市场在国内市场上上，ZWCAD客户涵盖72家央企或其下属企业，覆盖全部97家央企的74.2%。 3D CAD不断突破，不断突破，新一代新一代三维设计平台三维设计平台初具雏形。初具雏形。依托自主研发的Overdrive内核，公司推出CAD/CAM一体化产品ZW3D，广泛应用于3C电子、模具设计、通用机械设计等制造业领域。通过悟空计划，公司去年首次发布新一代三维CAD图形平台体验版本，有望填补国产3D CAD在高端制造领域的空白。 盈利预测盈利预测及估值及估值：我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为34.5%，归母净利润复合增速为30.1%。使用相对估

4、值法，2022年可比公司平均PE为65倍。考虑到公司在CAD上的龙头地位，综合给予公司85倍PE，目标价317.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入 （百万元） 456 619 837 1129 1507 增长率（%） 26% 36% 35% 35% 33% 净利润（百万元） 120 182 231 309 401 增长率（%） 35% 51% 27% 34% 30% EP

5、S（元/股） 2.59 2.93 3.73 5.00 6.49 市盈率（P/E） 102 90 71 53 41 市净率（P/B） 25 6 5 5 4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 2022 年 06 月 01 日 买入买入( (首次评级首次评级) ) 当前价格： 264 元 目标价格： 317.1 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 62/31 流通 A 股市值（百万元） 8,289 每股净资产（元） 45.16 资产负债率（%） 7.30 一年内最高/最低（元） 665.96/175.01 一年内股价相对走势一

6、年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 电话：021-20655132 邮箱：QJY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中望软件 投资要件投资要件 关键假设关键假设 假 设假 设 1 ： 我 们 假 设 2022-2024 年 自 产 软 件 业 务 收 入 增 速 分 别 为39.5%/33.8%/33.6%。 假设假设 2：自产软件为标准化产品，成本主要在耗材及授权中心员工薪酬，我们假设 2022-2024 年自产软件业务