【民生证券】山西焦煤（000983）-2024年年报及2025年一季报点评：量、价齐跌影响业绩，25年经营计划稳健-250429（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 山西焦煤（000983.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 量、价齐跌影响业绩，25 年经营计划稳健 2025 年 04 月 29 日 事件：2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，1）2024 年营业收入 452.9 亿元，同比减少 18.43%；归属于母公司所有者的净利润 31.08 亿元，同比减少 54.1%。2）2025 年第一季度营收为 90.26 亿元，同比下降 14.46%；归母净利润为 6.81 亿元，同比下降 28.33%。24Q4 业绩同、环

2、比下滑。24Q4 公司实现归母净利润 2.62 亿元，同比下降76.87%，环比下降 70.2%。现金分红 40%，股息率 3.4%。公司拟向全体股东每 10 股派现金股利 2.2元（含税），共计分配利润 12.49 亿元，占 2024 年归母净利润的 40.19%，以2025 年 4 月 28 日股价测算，股息率 3.37%。2024 年销量下滑，成本抬升；2025 年经营计划稳健。2024 年，公司实现原煤产量 4722 万吨，同比增长 2.47%；洗精煤产量 1678 万吨，同比下降10.93%；商品煤销量 2560 万吨，同比下降 20%。公司煤炭综合售价同比下降5.43%至 1037

3、.23 元/吨，吨煤销售成本同比增长 9.55%至 495.41 元/吨，煤炭业务毛利率下降 6.85 个百分点至 52.29%。据年报公告，公司计划 2025 年实现原煤产量 4600 万吨，炼焦精煤产量 1667 万吨，整体保持相对稳健。电力热力业务微利，焦炭仍然处于亏损状态。2024 年，公司累计发电 206亿度，同比下降 5.94%；售电量 192 亿度，同比下降 5.42%；累计供热量 3140万 GJ，同比下降 6.38%。电力热力业务处于微利状态，毛利率 2.51%，同比增长 5.6 个百分点。公司焦炭产量同比下滑 3.38%至 372 万吨，销量同比下降 2.6%至 374 万

4、吨；焦炭业务处于亏损状态，毛利率为-0.48%，同比下降 0.06 个百分点。公司计划 2025 年实现焦炭产量 350 万吨，发电量 193 亿度，与 2024 年实际产量相比相对稳健。25Q1成本控制良好。25Q1公司营业收入为90.26亿元，同比下降14.46%，营业成本 62.26 亿元，同比下降 17.51%。成本端的降幅高于收入端，说明公司成本管控良好。费用方面，25Q1 期间费用为 10.97 亿元，同比下降 5.92%，期间费用率 12.15%，同比增长 1.1 个百分点。投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 26.80/30.24/32.39亿元，对应

5、EPS 分别为 0.47/0.53/0.57 元，对应 2025 年 4 月 29 日的 PE 分别均为 14/12/11 倍。考虑公司内生外延增长预期，以及高现金分红比例，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；集团资产注入不及预期，资源的开发存在不确定性。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）45,290 41,411 43,655 45,575 增长率（%）-18.4-8.6 5.4 4.4 归属母公司股东净利润（百万元）3,108 2,680 3,024 3,239 增长率（%）-54.1-13.8

6、 12.8 7.1 每股收益（元）0.55 0.47 0.53 0.57 PE 12 14 12 11 PB 1.0 1.0 0.9 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：6.43 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱： 相关研究 1.山西焦煤（000983.SZ）2