【民生证券】新集能源（601918）-2025年一季报点评：新电厂建设稳步推进，大股东增持彰显信心-250426（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新集能源（601918.SH）2025 年一季报点评 新电厂建设稳步推进，大股东增持彰显信心 2025 年 04 月 26 日 事件：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2025 年第一季度报告。2025 年第一季度，公司实现营业收入 29.10 亿元，同比下降 4.85%；实现归母净利润 5.32亿元，同比下降 11.01%；实现扣非归母净利润 5.38 亿元，同比下降 7.62%。毛利率同比提升，期间费用率同比略增。25Q1，公司实现毛利率为 42.74%，同比提升 0.79pct；归母净利率为 18.28

2、%，同比下降 1.27pct。其中，期间费用为 3.25 亿元，同比增长 5.55%，期间费用率 11.17%，同比增长 1.10pct。25Q1 产销量同增，单位毛利逆势上涨。产销量方面，25Q1 公司生产原煤554 万吨，同比增长 10.47%；生产商品煤 499 万吨，同比增长 6.27%；商品煤销量为 460 万吨，同比增长 1.76%；其中，对内销量为 167 万吨，内销比例达36.24%，同比提升 13.69pct，主因板集电厂二期投产，内部电厂供应量提升。盈利能力方面，25Q1 公司吨煤售价为 560 元/吨，同比下降 2.56%；吨煤成本为 324 元/吨，同比下降 6.50%

3、；吨煤毛利为 236 元/吨，在煤价下滑的背景下，反而逆势增长 3.42%，吨煤毛利率为 42.16%，同比提升 2.44pct，表现出公司稳定的盈利能力。发电量同比增长，新电厂建设稳步推进。公司板集电厂二期的两台机组分别于 2024 年 8 月 31 日、2024 年 9 月 30 日完成 168 小时满负荷试运行，并转入商业化运营。随着板集电厂二期的投产，公司于 25Q1 实现发电量 36.23 亿千瓦时，同比增长 47.16%，上网电量 34.26 亿千瓦时，同比增长 46.91%；平均上网电价为 0.3749 元/千瓦时，同比下滑 8.14%。此外，公司新电厂项目均按计划有序推进，上饶

4、电厂、滁州电厂、六安电厂预计将于 2026 年建成投运，随着新电厂未来逐步投产，公司发电量有望稳步增长，煤电一体的稳定性优势将更加凸显。大股东计划增持金额 2.55 亿元，彰显了对公司发展的信心。2025 年 1 月4 日，公司公告，控股股东中煤集团计划 12 个月内通过上交所采用集中竞价方式增持公司 A 股股份，增持总金额不低于 2.5 亿元、不高于 5 亿元，且增持数量不超过公司总股本的 2%。截止 4 月 7 日，中煤集团累计增持 792.05 万股，占公司总股本比例约为 0.31%，累计增持金额 5188.52 万元。投资建议：公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且公司煤电一体

5、的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计 20252027年公司归母净利润分别为 22.92/25.81/29.04 亿元，对应 EPS 分别为0.88/1.00/1.12 元，对应 2025 年 4 月 25 日收盘价的 PE 分别为 8/7/6 倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，电厂项目建设进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12,727 12,471 14,195 15,684 增长率（%）-0.9-2.0 13.8 10.5 归属母公司股东净利润（百万元）2,393

6、 2,292 2,581 2,904 增长率（%）13.4-4.2 12.6 12.5 每股收益（元）0.92 0.88 1.00 1.12 PE 8 8 7 6 PB 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：6.96 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S01001230700