【江海证券】德源药业（832735）-营收利润超预期，公司研发管线稳步推进-250416（5页）.pdf

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1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 4 月月 16 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部医药行业研究组医药行业研究组分析师：吴春红分析师：吴春红执业证书编号：执业证书编号：S1410524050001投资评级投资评级：买入买入（维持维持）当前价格当前价格:47.14元元市场数据市场数据总股本(百万股)78.21A 股股本(百万股)7

2、8.21B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）88.4412 个月最高/最低(元)49.98/20.96第一大股东李永安第一大股东持股比例(%)10.38上证综指/沪深 3003262.81/3759.14数据来源：聚源注：2025 年 4 月 14 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益27.5627.2021.11绝对收益20.5345.4982.35数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司深度报告（首次覆盖）-德源药业-832735.BJ：以仿促创，加速创新药研发，领跑国内慢性病市场202

3、4.12.06德源药业德源药业832735.BJ医药生物行业营收利润超预期营收利润超预期，公司研发管线稳步推公司研发管线稳步推进进事件：事件：公司公布 2024 年年报，公司实现营业总收入 8.68 亿元，同比增长 22.46%，归母净利润 1.77 亿元，同比增长 28.26%，扣非归母净利润 1.7 亿元，同比增长 35.23%。毛利率提升至 84.56%（较 2023 年增加 2.69 个百分点）。经营性现金流净额 1.16 亿元，同比增长 23.4%，显示公司经营质量稳健。业绩快报对比，业绩超预期，净利润略微提高，说明公司主营业务发展较好，并且降本增效成本费用管控好。投资要点：投资要点

4、：公司业绩增长的驱动因素多元且稳健。公司业绩增长的驱动因素多元且稳健。一方面，核心产品表现稳健，市场策略精准有效。产品“复瑞彤”和“波开清”销量持续稳定增长，销售额较 2023 年大幅增长 26.17%，成为业绩增长的先锋。与此同时，依帕司他片、阿卡波糖片、卡格列净片、恩格列净片等其他产品也呈现出销售规模稳步扩大的良好态势，销售额占比较 2023 年提升 2.80 个百分点，进一步为经营业绩的增长添砖加瓦。其中，在糖尿病类药物“复瑞彤”和高血压类药物“波开清”销售规模不断扩大的带动下，公司糖尿病类产品实现收入 6.03 亿元，同比增长 20.78%，高血压类产品收入 2.55 亿元，同比增长

5、24.24%，两类产品合计占总营收的 98.81%。另一方面，新兴领域实现快速突破，周围神经类药物和罕见病类药物收入同比增幅均超过 130%，充分展现了公司在细分市场强大的拓展潜力。此外，降本增效成果显著，公司通过精细化管理、优化采购策略，持续优化产品销售结构，实现产销量稳步增长，加之部分原辅料采购价格降低，使得产品综合毛利率得以提升。公司还不断强化内部管理，优化人员结构，严格管控费用支出，全方位降本增效，进而提升了整体盈利能力。公司公司管线布局管线布局稳步推进稳步推进，新药进展亮眼新药进展亮眼。2024 年公司在研发与创新领域成果较好，加速推进管线布局，新药研发进展格外亮眼。公司始终将研发创

6、新作为核心驱动力，全年投入研发经费达 11,696.48 万元，较 2023 年增长 6.74%，为研发工作提供了强有力的资金支持。在仿制药研发上，公司 2024 年成功取得 7 个药品注册证书，多个产品顺利进入医保目录或中选全国药品集中采购，2025 年更是乘胜追击，再获 3 个证书，且有 12 个产品在 CDE 审评中稳步推进，同时制定了 2025-2027 年每年审批通过 7 个左右品种的目标，持续丰富仿制药产品矩阵。创新药研发稳步推进，与上海药明康德合作开发的 1 类新药 DYX116（GIPR/GLP-1R/GCGR 三重激动剂）于 2024 年 12 月获临床试验批准，I 期试验正