【信达证券】天士力（600535）-业绩平稳运行，研发管线进入收获期-250225（5页）.pdf

《【信达证券】天士力（600535）-业绩平稳运行，研发管线进入收获期-250225（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【信达证券】天士力（600535）-业绩平稳运行，研发管线进入收获期-250225（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 天士力(600535)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 业绩平稳运行，研发业绩平稳运行，研发管线管线进入收获期进入收获期 Table_ReportDate 2025 年 02 月 25 日 事件事件：2025 年 2 月 2

2、4 日，天士力发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入 84.98 亿元，同比下滑 2.03%；实现归母净利润 9.56 亿元，同比下滑 10.78%；实现扣非归母净利润 10.36 亿元，同比下滑 12.31%；经营活动现金流 20.15 亿元，同比下滑 21.78%。点评：点评：业绩平稳运行，核心资产保持稳定增长业绩平稳运行，核心资产保持稳定增长。2024 年公司积极克服前一年同期部分疫情相关品种高基数的压力，积极克服复方丹参滴丸集采全国扩面的影响，实现整体业绩平稳运行。分业务类型来看：医药工业实现营业收入 75.74 亿元，同比增长 2.06%，医药商业实现营业收入 8.9

3、5亿元，同比下滑 26.39%。医药工业内部，分产品类型来看：中药实现营业收入60.24亿元，同比增长0.88%，化学制剂药实现营业收入 13.07亿元，同比增长 8.62%，生物药实现营业收入 1.92 亿元，同比增长1.06%；化学原料药实现营业收入 0.52 亿元，同比下滑 9.51%。分适应症来看：心脑血管实现营业收入 55.93 亿元，同比增长 4.23%，抗肿瘤实现营业收入 2.28 亿元，同比增长 19.91%；感冒发烧实现营业收入3.08 亿元，同比下滑 39.48%，肝病治疗实现营业收入 7.26 亿元，同比增长 10.58%，其他适应症实现营业收入 7.18 亿元，同比增长

4、 2.71%。从核心品种销量来看，复方丹参滴丸实现销量 1.54 亿盒，同比增长9.24%，克服集采负面影响实现以价换量；养血清脑颗粒实现销量 0.30亿盒，同比增长 10.67%，养血清脑丸实现销量 988 万盒，同比增长11.59%，芪参益气滴丸实现销量 0.20 亿盒，同比增长 5.54%。我们认为，面对 2024 年外部环境的不确定性，公司核心资产医药工业保持稳定增长，三大基药品种复方丹参滴丸、养血清脑系列、芪参益气滴丸保持稳定增长，展现出较强的经营韧性。计提减值风险计提减值风险，牵手华润三九牵手华润三九轻装上阵再出发轻装上阵再出发。2024 年公司利润端出现两位数以上下滑，主要是由于

5、资产减值损失 2.31 亿元，其中安美木单抗项目 IIb 期临床研究未达预期，暂停该项目的临床研究开发工作，全额计提减值准备 1.63 亿元，预计影响 2024 年度归母净利润 9,545万元，如果剔除以上减值影响，公司经营性利润水平保持稳定。2024年 8 月，天士力和华润三九公告宣布重大资产重组，天士力集团及其一致行动人拟向华润三九转让 28%的股份，天士力的控股股东将由天士力集团变更为华润三九。截至 2025 年 2 月，本次重组交易已经通过反垄断审查和国务院国资委的批复，相关工作正在有序进行中。本次 2024年年报发布的同时，公司发布关于购买及出售土地使用权及地上建筑物资产暨关联交易

6、关于控股子公司增资扩股暨关联交易 关于向关联方转让绍兴天士力生物医药产业股权投资基金合伙企业认缴出资份额暨基金进展三项重要公告，我们认为，以上涉及上市公司和天士力集团的资产划分，标志着本次交易已经进入关键时期，天士力牵手华润 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 三九发展有望进入新时代。创新能力领先，研发管线进入收获期创新能力领先，研发管线进入收获期。截至 2024 年年报，公司拥有涵盖 98 款在研产品的研发管线，包含 33 款 1 类创新药；其中 27 款处于临床试验阶段，22 款正在临床 II、III 期阶段：2 款中药经典名方枇杷清肺饮和温经汤处于申报生产阶段并已通过药品