【国金证券】医药健康行业研究：三生制药重磅交易增强创新药信心，ASCO临床数据带来丰富催化-250525（16页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130514100001 S1130523080002 S1130518080002 yuan_ ASCO 投资逻辑 本周医药板块表现强势，三生制药和辉瑞重磅交易落地，首付 12.5 亿美元超预期，进一步增强市场对中国创新药物质量和市场价值的信心；ASCO 会议召开海量国内创新药企临床数据公布，创新药板块有望迎来新一轮数据驱动的创新药行情。与此同时，我们观察到连锁药房、仿创药、中药、体外诊断等板块同样存在较大困境反转潜力，一心堂、众生药业、长春高新等左侧标的在基本面改善后同样获得市场积极认可。药品板块：药品板块：中国药企在全球对外授权交易中日益崭露头角，在A

2、SCO 等重大权威会议上也是愈发展现临床管线的潜力。我们认为，中国创新药企也将会有更多里程碑式突破的新分子或治疗手段得到商业化应用。本土创新药企正在日益崭露出国际领先的创新实力，在营收业绩、对外授权合作以及国际权威会议与期刊上发布的优异临床数据方面都展现出靓丽成果。我们继续看好本土原研“真创新”类药企，也看好国际化高水平引进能力领先的药企标的。生物制品：生物制品：GSK 宣布 FDA 已批准美泊利珠单抗作为对控制不佳的慢性阻塞性肺病(COPD)和嗜酸性表型成年患者的附加维持治疗,美泊利单抗在广泛的嗜酸性表型 COPD 患者中，均显示出具有临床意义和统计学意义的中度/重度急性加重年发生率降低。美

3、泊利珠单抗 2024 年全球销售额达 17.84 亿欧元，目前国内已有多家企业布局靶向 IL-5 相关药物，建议持续关注相关药物研发端进展。医疗服务&消费医疗：医疗服务&消费医疗：爱尔康 25Q1 手术业务净销售额 13.38 亿美元（同比下降 1%，固定汇率下增长 2%）。视力保健业务 2025 年第一季度净销售额 11.06 亿美元（同比增长 1%，固定汇率下增长 3%）。其中隐形眼镜净销售额 6.71 亿美元（同比增长 4%，固定汇率下增长 3%），受环曲面和多焦点产品创新及价格上涨推动，产品创新为公司带来增量。医疗器械：医疗器械：全球创新研发成果丰富，关注头部企业新产品放量。强生医疗宣

4、布在美国推出 SOUNDSTAR CRYSTAL 超声导管，用于心脏消融术中的心内超声心动图（ICE）成像。新产业小分子夹心法二代新产品雄烯二酮测定试剂盒国内成功获批，院内创新器械品种长期需求增长趋势坚挺，建议关注赛道成长性较强、新产品有望快速放量的头部公司。药店：药店：今年 4 月，商务部、国家卫生健康委等 12 部门发布促进健康消费专项行动方案，其中单独一条为强化药店健康促进功能，“引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能”。我们认为政策呈支持导向，非药在品类拓展、陈列、销售等方面有望迎来更多机会。且 24 年以来，政策措施持续优化行业环境，药品追溯码工作持续推进，医保监管更省心省力，药店

5、医保结算将更加合规，也有望为非药拓展提供更适合的环境。投资建议 我们继续对医药板块在 2025 年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是 2025 年医药板块的最大投资机会。后续建议积极关注创新药临床数据更新，以及临近暑期带来的中药/药房/医疗服务和消费行情。重点标的 科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、恒瑞医药、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、新产业、安图生物、固生堂等。风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 药品板块：三生重磅交易超预期；A

6、SCO 海量数据公布值得关注.5 三生重磅交易落地首付 12.5 亿美元，进一步增强市场对中国创新药企的价值确认.5 ASCO，中国药企入选 74 项临床发布，11 项入围 LBA.5 加科思/艾力斯，KRAS 肺癌靶向再添新药；恒瑞医药，DPP-4 复方制剂填补国产空白.7 生物制品：GSK IL-5 单抗 COPD 适应症获批，关注国产同靶点药物进展.9 医疗服务及消费医疗：爱尔康 25Q1 业绩微增，产品创新带来增量.10 医疗器械：全球创新研发成果丰富，关注头部企业新产品放量.12 强生心腔内超声成像 SOUNDSTAR CRYSTAL 超声导管美国上市.12 新产业小分子夹心法新产品