【国金证券】信息技术产业行业研究：AI产业链持续升温，看好AI算力、端侧、应用发展-250112（17页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 电子板块：电子板块：台积电 12 月营收同增 57.8%，重点关注 GB300 受益产业链。1 月 10 日，台积电公布 2024 年 12 月营收，约 2781亿新台币，环比 11 月增长 0.8%，同比大幅增长 57.8%。2024 年全年营收约为 28943 亿新台币，同比增长 33.9%。我们认为，从下游需求来看，AI 是主要驱动力，一方是是英伟达 Blackwell 的大量出货，此外还有 CSP 厂商自研 ASIC 芯片的放量等，Ai 算力硬件高景气持续。1 月 16 日，台积电将召开法说会，建议关注 CoWoS 营收及扩产情况、2025 年资本开支及

2、 2nm进展情况。英伟达黄仁勋在 CES 上表示，英伟达已经开始全面生产 Blackwell GPU 和 AI 服务器，并称所有主流云服务提供商都已启用并运行 Blackwell 系统，英伟达正在生产超过 200 种配置的 Blackwell 服务器。英伟达有望在 3 月的 GTC 大会推出GB300 服务器，HBM 容量将从 192GB 提升到 288GB，基于新的 Ultra 架构，其 FP4 浮点运算性能相比 GB200 提升了 1.5倍，计算能力整体提升了约 50%，将配备更先进的液冷方案，并采用超级电容和备用电池单元（BBU），PCB 方面价值量将有积极提升，Compute tray

3、 从 HDI 转向高多层方案，价值量有望提升，建议重点关注价值量提升的 AI-PCB、HBM、超级电容、液冷、服务器电源等方向。我们从产业链了解到 AI-PCB 需求持续旺盛，一方面是英伟达 Ai 服务器需求强劲，CSP 厂商自研ASIC 芯片服务器爆发，此外还有 800G 交换机需求大幅提升，PCB 也随之量价齐升，继续看好 AI-PCB 核心受益公司。整体来看，AI 算力硬件需求持续旺盛，苹果 SE4 有望 3 月发布，AI 眼镜需求爆发，继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。通信板块：通信板块：1）根据科创板日报消息，英伟达下一代GB300 服务器正在设计，预计 2

4、025 年第二季度发布，于第三季度开始试产。GB300 的散热需求更强，主机板风扇使用数量更少，水冷散热需求将会更强。液冷板块近期催化明显，建议重点关注英维克等液冷厂商。2）中兴通讯在其终端业务提出了“AI for All”的全新理念，围绕 AI 大模型、卫星通信、5G-A、裸眼 3D 四大技术创新能力，推出了多款业界首创产品。其中努比亚 Z70 Ultra 基于 AI 大模型架构内置了全新的星云 AIOS，同时包含 AI 字幕、AI 扩图、AI 消除等功能。我们认为，在运营商资本开支下行背景下，手机与 AI 业务是公司未来业绩主要增长动力。此外在芯片领域，公司具有近 30 年的研发积累，自研

5、定海芯片，支持 RDMA 标卡、智能网卡、DPU 卡等多种形态，提供高性能、多样化的算力加速硬件；基于自研 7.2T 分布式转发芯片的国产超高密度 400GE/800GE 框式交换机性能业界领先。自研芯片业务为公司估值抬升提供动力，成长空间打开。计算机板块：计算机板块：随着 1 月和 2 月先后进入 24 年业绩预告和业绩快报披露期，叠加外部环境的变化和降息预期的缓和，市场风险偏好回落，投资决策中需求端基本面的影响权重提升，而供给端技术/政策的影响权重下降，由于计算机需求主要来自国内，加上 G 端和大 B 端的预算值属性，9 月底开始的一揽子增量政策落地到需求和业绩层面需要时间，计算机四季报总

6、体预计不会多强，甚至 25 年一季度可能恢复强度也不会太明显，但考虑到一季报在全年占比低，实际上财报不太差对全年业绩影响就不大，关键是对未来几个季度一揽子政策落地，基本面回暖改善的预期及逐步落地体现到业绩端的强度；届时计算机板块的波动可能更多受到市场总体风险偏好、流动性、其他成长板块业绩比较的影响。预计在 1-2 月业绩预告/快报披露期结束后，业绩基本面对行情影响权重有所下降，投资者对两会、新政策等有所期待，市场风险偏好可能提升。直至 4 月年报/一季报密集披露期，再重回基本面。对于 25 年的计算机板块，市场基本一致预期看好的是广义国产替代、AI 应用两大板块，而存在分歧的是顺周期和出海。我