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1、 Figma 招股书梳理：全球 UI 设计独角兽美股 IPO 在即，AI 驱动产品力持续提升 Table_Industry Table_ReportTime2025 年 07 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）传媒行业传媒行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 刘旺 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 F Figma 招股书梳理：全球

2、UI 设计独角兽美股IPO 在即，AI 驱动产品力持续提升 2025 年 07 月 30 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Figma：凭借产品在线设计、实时多人协作、云端架构和插件生态优：凭借产品在线设计、实时多人协作、云端架构和插件生态优势，主打简单便捷、多人实时协作、势，主打简单便捷、多人实时协作、AI 赋能，逐步成长为一家在产品赋能，逐步成长为一家在产品设计开发领域的独角兽公司设计开发领域的独角兽公司。2022年Adobe以200亿美元收购Figma受到反垄断监管阻止后，不断通过产品打磨和用户服务，目前计划于2025 年 7 月 31 日 IPO 上市，近期宣布

3、上调 IPO 的定价区间，拟将公司估值推高至约 188 亿美元，计划每股为 30-32 美元价格，最高筹资规模达 11.82 亿美金。AI 深度嵌入产品流程，深度嵌入产品流程，平台支持通过自然语言提示生成可编辑界面，平台支持通过自然语言提示生成可编辑界面，拥有拥有更开放的设计流程优势更开放的设计流程优势无缝版本控制、文件中的实时协作等。无缝版本控制、文件中的实时协作等。公司产品功能涉及设计开发的全流程：1）想法想法构思和对齐构思和对齐：当用户需要围绕一个问题进行构思时，FigJam 和 Figma Slides 可以帮助团队每个成员寻找不同解决方案并做到同步修改；2）UI 可视化可视化：设计师

4、和产品人员使用 Figma Design，将创意转化成视觉可编辑稿件。3）从设计到代码构建从设计到代码构建：Dev Mode 为开发者提供了一个专属空间，将这些创意和可视化转化为代码并准备投入生产。4）发布与营销）发布与营销等。等。营收保持高速增长，营收保持高速增长，Non-GAAP 经营利润率稳中向上，用户复购意愿经营利润率稳中向上，用户复购意愿粘性较强、新客户及粘性较强、新客户及 ARPU 值仍有较大的上升空间值仍有较大的上升空间。2021-2025 近四年复合年收入增长率为 53%，25Q1 公司实现营收 2.282 亿美元,同比增长 46%。Figma 毛利率可保持在 90%上下浮动，

5、扣除股份支付费用及一次性 adobe 收购终止带来的收益外，公司利润率稳中有增。截至 2023 年 12 月 31 日和 2024 年 12 月 31 日,Figma 净美元留存率分别为 122%和 134%,截至 25Q1 福布斯全球 2000 强企业中有 78%使用了 Figma，但只有 24%的公司 ARR 超过 10 万美元，新客户以及客单价提升仍有广阔空间。投资建议投资建议：生成式 AI 及 Agent 驱动创意设计及开发领域工具产品持续迭代更新，我们认为，在创意设计及开发领域中，AI 编程平台及 Agent代理有望成为后续各家重点研发方向，客户付费意愿及复购率意愿较强，AI 产品商

6、业化有望得到验证。建议关注：Figma、快手、美图、万兴科技、Adobe 等。风险风险因素因素：产品迭代不及预期风险、付费订阅率不及预期风险、市场竞争加剧风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目目 录录 一、Figma：全流程多人协作 AI 设计独角兽美股上市在即.4 二、核心业务：打造 UI 设计编辑、应用及网站开发、发布营销全流程产品矩阵.5 三、营收保持高速增长，Non-GAAP 经营利润率稳中向上.13 四、风险因素.17 图图 目目 录录 图 1：Figma 覆盖产品设计及开发全流程.4 图 2：Figma 发展里程碑.4 图 3：公司主要产品与功能.6 图 4：FigJam