CMF：俄乌冲突背景下的全球金融市场（2022）（97页）.pdf

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1、俄乌冲突背景下的俄乌冲突背景下的全球金融市场全球金融市场C M FC M F 宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会 第第 4 74 7 期期主 办 单 位 ： 中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院 、 中 国 人 民 大 学 经 济 学 院 、 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司承 办 单 位 ： 中 国 人 民 大 学 经 济 研 究 所报告人：钱宗鑫报告人：钱宗鑫20222022年年5 5月月1111日日目目 录录一、俄乌冲突背景下，各国对俄罗斯的经济金融制裁一、俄乌冲突背景下，各国对俄罗斯的经济金融

2、制裁二、各国对俄制裁对俄罗斯的影响二、各国对俄制裁对俄罗斯的影响三、俄乌冲突及对俄制裁对全球金融市场的溢出影响三、俄乌冲突及对俄制裁对全球金融市场的溢出影响四、四、俄乌冲突俄乌冲突对中国金融安全的启示对中国金融安全的启示 目 录目 录目目 录录目 录目 录俄乌冲突背景下，各国对俄罗斯的经济金融制裁俄乌冲突背景下，各国对俄罗斯的经济金融制裁（1 1）经济制裁）经济制裁 油、气、煤、木材、水泥、海鲜、酒等进口限制 与部分俄罗斯国企的交易限制 飞机燃料、电子、航海、航空航天、无线通讯技术等出口限制 钢铁和奢侈品贸易限制 能源投资限制、俄罗斯直接投资基金投资项目投资限制 交通运输限制：限制俄罗斯公路运

3、输入境、限制俄罗斯使用港口、航空限制 信息传播限制总结起来：贸易限制+投资限制+交通限制+信息限制=切断外部经济联系俄乌冲突背景下，各国对俄罗斯的经济金融制裁俄乌冲突背景下，各国对俄罗斯的经济金融制裁（2 2）金融制裁）金融制裁 冻结央行和部分银行、个人资产 部分银行踢出CHIPS和SWIFT系统 禁止进入资本和金融市场 禁止对俄指定个人和实体提供资金和货币服务 禁止提供信用评级服务 禁止与俄罗斯央行的交易目目 录录目 录目 录金融制裁对俄罗斯的影响金融制裁对俄罗斯的影响（1 1）直接观察到的现象）直接观察到的现象 国内银行挤兑 国内利率上升 股市下跌 资本管制 卢布贬值 国际股票市场上，俄罗

4、斯公司股价下跌 俄罗斯股票被踢出全球股指 俄罗斯主权信用评级下跌金融制裁对俄罗斯的影响（金融制裁对俄罗斯的影响（2 2）实质影响）实质影响 投融资困难：国内外融资难融资贵+国外投资难以收回 国际支付结算困难 上述情形的极端场景：没有赊账和储蓄的无信用经济+物物交换 经济不会无法运转，但会十分没有效率 在国内金融体系没有崩溃的情况下，实际情况，远不会坏到上述极端场景。 国内还是货币交易、但信用成本高 国际也还可以货币交易、但成本高、信用交易困难 与其它经济制裁的联系：以额外的方式加大了俄罗斯国际贸易和投资的成本金融制裁对俄罗斯经济的实质影响取决于金融制裁对俄罗斯经济的实质影响取决于（1）国内金融

5、体系的韧性（2）俄罗斯经济对外部经济的依赖程度（3）制裁强度长期维持的预期俄罗斯金融体系的韧性？俄罗斯金融体系的韧性？金融制裁在2014年发生过，它对俄罗斯金融体系和经济的影响如何？两位俄罗斯专家的研究（Gurvich and Prilepskiy, 2015） 制裁效果的40%被俄罗斯资本流出下降抵消了。 油价下跌对俄罗斯经济的影响远远大于金融制裁。俄罗斯金融体系的韧性？俄罗斯金融体系的韧性？数据来源：WIND俄罗斯金融体系的韧性？俄罗斯金融体系的韧性？数据来源：WIND俄罗斯对各国经济的依赖俄罗斯对各国经济的依赖 数据来源：作者根据WIOT数据计算，单位（%）数据来源：作者根据WIOT数据

6、计算，单位（%）俄罗斯对各国经济的依赖（不含俄罗斯本国）俄罗斯对各国经济的依赖（不含俄罗斯本国）数据来源：作者根据WIOT数据计算，单位（%）制裁强调长期持续的预期制裁强调长期持续的预期 俄罗斯外汇储备6000亿美金。Berner等（2022）估算其中非人民币的3460亿。俄罗斯外债4780亿美金。俄国仍是一个净债权国。但是它的债主会一直团结下去吗？ 俄罗斯的能源出口地位。欧洲，尤其是德国对俄罗斯能源进口的依赖。 俄罗斯还在小麦和金属供应上有重要地位。 制裁对欧美和俄罗斯的总体经济影响对称吗？ 欧洲金融机构，尤其是奥地利、法国、意大利金融机构，可能在制裁中严重受损。金融制裁对俄罗斯的影响金融制