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1、 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工基础化工 证券证券研究报告研究报告 2025 年年 07 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 中性(维持评级)上次评级上次评级 中性 作者作者 郭建奇郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 张峰张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 基础化工-行业点评:雅鲁藏布江水电工程开工，有望拉动西藏地区民爆需求 2025-07

2、-23 2 基础化工-行业专题研究:老旧设备更新改造，供需两端发力的“成本要素”2025-07-23 3 基础化工-行业研究周报:工信部：石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，TDI、硫酸钾价格上涨 2025-07-21 行业走势图行业走势图 参考供给侧改革参考供给侧改革，通过，通过“成本要素”“成本要素”定价定价“反内卷”“反内卷”“内卷式竞争内卷式竞争”不同于公平竞争，它对市场价格信号会产生不同性质的作”不同于公平竞争，它对市场价格信号会产生不同性质的作用用 2024 年 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议提出“要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落

3、后低效产能退出渠道。”2024 年 12 月 11 日至 12 日在北京举行的中央经济工作会议提出“综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。”参考解放日报 2025 年 7 月14 日发表的文章，综合整治“内卷式”竞争中的表述，公平竞争与“内卷式”竞争的一个本质区别在于，它们对市场价格信号会产生不同性质的作用。“内卷式”竞争，无视成本、价格、供需实际关系，为了抢占市场份额，以严重低于产品成本的价格扰乱行业秩序，在招商过程中出现过度承诺现象，加之相关标准、规范的更新速度滞后于行业快速发展，最终对整个行业价格信号造成扭曲，无法对资源配置进行积极调节引导，各类主体内耗现象明显，长期下来将导致

4、整个行业竞争力下降、消费者合法权益受损等问题。复盘供给侧改革政策和成效，化工领域的“成本要素”定价起到成效复盘供给侧改革政策和成效，化工领域的“成本要素”定价起到成效 2015 年 11 月 10 日，习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上讲话，首次提出“供给侧改革”。在“三去一降一补”重点任务中，供给侧改革取得显著效果。就化工行业而言，2016 年 7 月 23 日，国务院办公厅发布关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见，针对供给侧改革目标，指导意见中描述了 4 个主要目标和 7 项重点任务。在整体宏观经济平稳回升的背景下，整体化工行业在价格、产能利用率、资本开支等指标方面，在 20

5、15-2019 年间，展现出供给侧改革成效。我们认为，在指导意见提出的各项任务中，化工行业标准化的土地、能效、安全、环保、园区化、装置的先进性等“成本要素”在各个领域的重新定价，是推动石化、化工领域供给侧改革的重要手段。参考供给侧改革对“成本要素”的定价，以及全国统一大市场的政策背景，参考供给侧改革对“成本要素”的定价，以及全国统一大市场的政策背景，密集的行动方案有望逐步定价“成本要素”，实现行业“反内卷”密集的行动方案有望逐步定价“成本要素”，实现行业“反内卷”2025 年 7 月 18 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍 2025 年上半年工业和信息化发展情况。发布会提到“实施新一轮

6、钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。”投资建议：投资建议：我们认为，在行业“反内卷”背景下，参照供给侧改革时期的我们认为，在行业“反内卷”背景下，参照供给侧改革时期的“成本要素”定价。化工领域有望针对绿色低碳、节能减排、工艺优化等“成本要素”定价。化工领域有望针对绿色低碳、节能减排、工艺优化等“成本要素”“成本要素”的的重新定价，推动化工领域“反内卷”，并实现类似于供给侧重新定价，推动化工领域“反内卷”，并实现类似于供给侧改革五年间的成效。建议重点关注周期属性较强的基础化工产品，以及与改革五年间的成