食品饮料行业专题报告：餐饮消费场景望恢复餐饮供应链企业崛起-220517（23页）（23页）.pdf

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1、 食品饮料食品饮料行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 餐饮消费场景餐饮消费场景望望恢复恢复 餐饮餐饮供应链供应链企业企业崛起崛起 食品饮料行业专题报告食品饮料行业专题报告 分析师：分析师：刘瑀 SAC NO：S1150516030001 2022 年 5 月 17 日 投资要点：投资要点： 时代变迁下规模化经济产物时代变迁下规模化经济产物 尽管 2020 年以来，受到疫情影响餐饮行业困难重重，但后疫情时期在经济稳定发展的基础之上，生活节奏的加快、人口

2、结构的变迁，导致饮食习惯长期改变，居民外出就餐以及订购外卖频率增加。因此，餐饮行业的稳定发展是餐饮供应链企业得以持续发展的底层逻辑。此外，餐饮行业经营成本持续上行、连锁化率持续提升，使得餐饮企业对于食材标准化以及口味稳定性要求更高，餐饮供应链企业能够通过规模化生产满足上述需求。而冷链物流的发展，也为餐饮供应链的发展提供保障。 速冻食品深度参与行业，渗透率及空间仍待提升速冻食品深度参与行业，渗透率及空间仍待提升 随着餐饮端对半成品食材的需求日益增强，半成品食材兴起丰富了速冻食品市场，赋予速冻食品行业新的发展机遇。根据2018 年中国冷冻冷藏食品工业发展报告数据显示，2018 至 2019 年速冻

3、面米制品制造业实现主营业务收入分别为 736 亿元/774 亿元，2020 年受到疫情影响小幅下滑。我们预计，未来随着行业发展步入成熟期，行业规模或保持小个位数增长。而相较于家庭消费，餐饮渠道将以更高的渗透率发展。 由于我国居民收入、消费水平不断提高，消费者对营养丰富、食用方便的速冻鱼糜制品以及速冻肉制品需求不断增加。同时，伴随着我国餐饮产业中火锅子品类的快速兴起，餐饮标准化及消费场景化带动速冻火锅料高速发展。从全国范围看，行业龙头与大量中小企业并存，市场较分散。但是随着行业规模化的不断提升，以及龙头企业品牌化的持续推广，市场份额将呈现逐步集中的趋势，全国性品牌正逐渐形成。 复合调味品竞争白热

4、化，先发企业具有复合调味品竞争白热化，先发企业具有明显优势明显优势 复合调味料是以基础调味料作为原料，经过进一步的加工，成为具有特殊风味的调味料。我国饮食讲究“五味调和”，烹调以味道复杂为特点，正是调味品之间按照不同比例的复合与调剂才可达到美味的境界。由于烹饪技能需要长期经验积累，烹饪中多种单一调味品材料准备以及操作繁琐，初学者存在调和的难度，而且难以保证稳定口感，因此复合调味品便应运而生。复合调味品行业仍处发展期，加之疫情期间需求快速增加，使得行业面临一定波动以及竞争加剧是必然的经过。尽管去年需求放缓，但伴随而来的是行业库存以及中小企业的出清，行业竞争格局有所改善。展望未来，复调仍然属于高成

5、长性赛道，在后疫情时期餐饮消费场景逐渐恢复之后，行业有望得以持续改善。 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 专专题题报报告告 证券分析师证券分析师 刘瑀 022-23861670 子行业评级子行业评级 速冻食品 看好 调味品 看好 重点品种推荐重点品种推荐 安井食品 增持 千味央厨 增持 立高食品 增持 天味食品 增持 食品饮料食品饮料行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 2 of 23 投资建议投资建议 尽管今年由于疫情影响，餐饮消费场景部分缺失。但是长期来看，随着社会经济可持续性发展，在后疫情时期，餐饮规模仍将稳步扩大，餐饮的连锁化、外卖的规

6、范化，都为餐饮供应链企业提供了发展机遇。此外，在餐饮行业的成本压力之下，规模经济使得产业链重心向上游转移，而冷链物流的发展也为行业保驾护航。速冻制品及复合调味品作为餐饮供应链的主要细分方向，将充分收益行业发展带来的红利，具有渠道先发优势及新品研发能力的企业有望持续提升市场份额，占据市场领先地位。综上，我们给予行业“看好”的投资评级， 推荐安井食品 （603345） 、 千味央厨 （001215） 、 立高食品 （300973）及天味食品（603317） 。 风险提示风险提示 宏观经济下行风险，食品安全问题，疫情防控不及预期 qRqPnMsRyQqNsQnOzQoMqR8ObPbRoMqQsQn