信安世纪-首次覆盖报告：商密应用领军者前瞻布局新场景-220516（26页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 26 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 信安世纪信安世纪(688201)首次覆盖报告首次覆盖报告 2022 年 05 月 16 日 商密应用领军者，商密应用领军者，前瞻前瞻布局布局新新场景场景 报告要点：报告要点： 聚焦网络安全聚焦网络安全行业行业密码密码技术技术领域领域， 产品应用于， 产品应用于金融、 政府和企业金融、 政府和企业等等行业行业 公司成立于 2001 年，是国内领先的信息安全产品和解决方案提供商，以密码技术为基础支撑， 致力于解决网络环境中的身份安全、 通信安全和数据安全等信息安全问题，产品和解决方案应用于金融、政府和企

2、业等重要领域。在信息技术互联网化、移动化和云化等发展趋势下，公司形成了身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品系列。2017-2021 年，公司呈现出较快的增长态势，营业收入 CAGR 为 24.20%，扣非归母净利润 CAGR 为 24.69%，净利率始终高于 20%，盈利能力较强。 密码技术护航密码技术护航数字中国建设数字中国建设，金融信息安全，金融信息安全新场景不断涌现新场景不断涌现 密码在网络安全的身份鉴别、安全隔离、信息加密、完整性保护和不可否认性等方面具有不可替代的重要作用， 是构建网络信任体系的重要基石。 伴随着中华人民共和国密码法 、 中华人民共和国数据

3、安全法等法律的发布和实施，密码产业迎来广阔的发展空间。根据赛迪顾问的数据，2016-2020年，我国商用密码产业规模 CAGR 为 32.4%，2020 年达到 466 亿元。在金融领域，随着信息化建设程度的不断提高，数字人民币、人民币跨境支付系统(CIPS)等新场景持续驱动相关信息安全需求的快速增长。 核心产品保持行业领先地位，核心产品保持行业领先地位，积极积极布局数字布局数字人民币人民币等新等新应用应用 2021 年，公司围绕车联网、密码安全监管、密码安全运营等方向，陆续发布了多款新产品，完善了云计算、车联网等安全解决方案。在金融领域，公司持续跟进人民币跨境支付系统(CIPS)、跨境支付管

4、理系统、利率报备系统、电子信用证二期，以及数字货币的安全应用。根据公司 2021 年 12 月在上证 e 互动上对投资者的回答，公司已中标深圳金融科技研究院的数字货币项目 ssl 网关及签名验签服务器、北京银行数字货币项目签名服务器。 盈利预测盈利预测与与投资建议投资建议 随着数字经济的快速发展， 新兴网络信息安全需求不断涌现， 公司积极布局数字人民币等新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司 2022-2024 年的营业收入为 6.95、9.06、11.57 亿元，归母净利润为 2.01、2.63、3.47 亿元，EPS 为 2.16、2.82、3.73 元/股，对应 PE 为 21.97、1

5、6.79、12.70 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 25-55 倍之间，给予公司 2022 年 35 倍的目标 PE，对应的目标价为 75.60 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情反复；产品线无法适应市场发展需求；应收账款余额较大；相关政策推进不及预期；行业竞争加剧；商誉减值。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 416.30 524.60 695.10 906.38 1157.49 收入同比(%) 30.98 26.02 32.50 30.40 27.70 归母净利润(

6、百万元) 107.31 154.13 200.82 262.73 347.37 归母净利润同比(%) 18.77 43.63 30.29 30.83 32.22 ROE(%) 25.37 15.02 16.36 18.12 19.91 每股收益(元) 1.15 1.66 2.16 2.82 3.73 市盈率(P/E) 41.11 28.62 21.97 16.79 12.70 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 47.37 元/75.60 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 86.3 / 43.2 A 股流通股（百万