医思健康-首次覆盖报告：香港一站式医疗+医美龙头大湾区战略锚定未来-220512（27页）.pdf

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1、 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司研究类模板 深度报告 医思健康医思健康(2138.HK) 报告日期：2022 年 5 月 12 日 香港一站式医疗香港一站式医疗+ +医美龙头，大湾区战略锚定未来医美龙头，大湾区战略锚定未来 医思健康首次覆盖报告 table_zw 公司研究类模板 公司研究医疗保健业 分析师：马莉执业证书编号：S1230520070002 联系人：王长龙、汤秀洁、詹陆雨、周明蕊 邮件： 报告导读报告导读 香港最大非医院医疗及医美服务商，一站式平台构筑大健康生态闭环，业务拓展+区域扩张驱动发展 。 投资要点投资要点 深耕大健康市

2、场，医疗深耕大健康市场，医疗+ +医美双轮驱动。医美双轮驱动。 医思健康成立于 05 年，以医美业务起家，通过内生增长及收并购拓展业务范围，逐步成长为香港最大的非医院医疗服务商和最大的医美服务商。截至 FY22H1，旗下拥有91 家诊所/服务中心，涵盖 23 个细分医疗专科。公司 FY16-21 年营收 CAGR 高达24%。FY22H1 呈全面恢复趋势，营收/归母净利润分别为 14.4 亿/1.6 亿港元，同比上升 81%/265%，毛利率/净利率为 89.1%/13.6%。分业务来看，医疗服务/美学医疗/美容养生/产品销售收入占比分别为 52.5%/27.7%/15.1%/2.7%；分区域

3、来看，香港/澳门/大陆收入占比分别为 90.8%/3.7%/5.5%。 香港医疗及医美服务：水平领先体系完善，私营机构蓬勃发展。香港医疗及医美服务：水平领先体系完善，私营机构蓬勃发展。 香港医疗水平全球领先，人均预期寿命 84.7 岁，医疗制度完善、效率较高，医疗开支仅占 GDP 6.2%。优质医疗已形成口碑效应，也助益港医品牌跨区域拓展。截至 20年，香港医疗服务开支达 1896 亿港元，其中私营医疗占 881 亿港元，且 20-24 年预计仍将保持 7.6%年复合增速快速发展。另外据估算，香港医美市场更加成熟，渗透率领先大陆 5 年以上，医美顾客人均消费约为大陆 5.7 倍。据沙利文数据，

4、19 年香港医美及牙科美容市场规模达 77.5 亿港元，5 年 CAGR 为 15%。医思健康通过内生增长+外延并购，不断整合扩张，形成较强品牌效应。14-17 年公司香港医美市场占有率从6.8%提升至 18.9%。 核心优势：企业化赋能医疗资产，打造一站式服务平台。核心优势：企业化赋能医疗资产，打造一站式服务平台。 企业化赋能：解决传统诊所发展痛点，共享公司发展红利。企业化赋能：解决传统诊所发展痛点，共享公司发展红利。公司依托品牌与资源实现集团化专业运营，直击香港私营医疗分散低效的痛点，同时实行持股管理人计划，绑定核心人才，产学研深度结合，构建医师职业发展体系。截至 21 年 9 月，公司拥

5、有176 名全职注册医生、167 名护理人员及 611 名治疗师，网络医生超 1400 名。 多管齐下高效获客：公域流量提升触达，私域运营交叉引流。多管齐下高效获客：公域流量提升触达，私域运营交叉引流。推出 TTIPP 策略，合作优质企业拓宽客户来源；深耕私域流量实现交叉引流，新客中来自现有客户转介占比约为 45%；发展医疗旅游承接内地需求；获客费用率仅 5.1%，远低于行业平均水平。 精耕细作助益留存：打造一站式诊疗体验，数码科技提升服务体验。精耕细作助益留存：打造一站式诊疗体验，数码科技提升服务体验。公司在铜锣湾、旺角、中环打造了多个一站式服务中心，数字化运营高效管理客户，发力客户多元需求

6、挖掘、多业务交叉引流。通过大数据系统对新用户进行全景画像分析，旗下 APP 为客户提供远程会诊等个性化服务。用户留存率超 80%，负面反馈退款率仅 0.01%。 发展亮点：业务拓展发展亮点：业务拓展+ +区域扩张双重驱动，未来增长可期。区域扩张双重驱动，未来增长可期。 1）新业务拓展：卡位宠物医疗高景气赛道，并购整合经验赋能发展。）新业务拓展：卡位宠物医疗高景气赛道，并购整合经验赋能发展。公司自 10 年起完成 30 多宗优质品牌兼并，逐步拓展版图，并利用公司现有资源优化运营，可与已有业务形成较好协同，当前已覆盖医疗专科 23 门，多项并购活动回本周期控制在 5 年左右。公司于 21 年切入宠