可孚医疗-家用器械龙头听力保健再造下一个“可孚”-220512（35页）.pdf

《可孚医疗-家用器械龙头听力保健再造下一个“可孚”-220512（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《可孚医疗-家用器械龙头听力保健再造下一个“可孚”-220512（35页）.pdf（35页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 家用器械龙头，听力保健再造下一个“可孚” 主要观点：主要观点： Table_Summary 听力验配中心：听力验配中心： 健耳听力验配门店， 品牌初具， 远期可对标听力保健耳听力验配门店， 品牌初具， 远期可对标听力保健领军企业安湃声健领军企业安湃声 我国听力验配市场呈现品牌多、代理商多，验配机构分散，全国性的专业连锁机构少，验配品牌不突出的特点。 “健耳”听力验配中心，采取直营和统一管理运营模式，面向中高端助听器需求人群。2021 年底公司健耳听力门店数量 359 家，保持快速增长，预计2025 年将达到 3000 家。同时，公司在听力设备、助

2、听器方面也有布局， 门店固定设备投入低， 未来公司自产助听器产品也会导入门店， 自产品牌比例增加也有利于缩短单个门店的盈利周期， 提升门店盈利能力。 我们认为中国听力保健市场刚刚起步， 人口老龄化和消费升级双重背景下， 听力保健市场大有可为， 公司远期可成长为行业领军企业，对标国际巨头安湃声。 常规家用器械：常规家用器械：公司公司整体整体 SKU 丰富，丰富，且不断且不断推陈出新，非新冠推陈出新，非新冠品品类类快速恢复快速恢复，叠加叠加自产率提升，自产率提升，将进一步提升公司的盈利水平将进一步提升公司的盈利水平 （1）新冠肺炎疫对医疗器械行业及消费者健康观念产生了较为深远的影响， 公众健康意识

3、不断增强， 个人医疗器械需求进一步增长医疗器械行业呈现出从“医院用医疗器械”到“个人医疗器械”的发展趋势。 （2） 公司现有产品丰富， 有健康监测类、 康复辅具类等五大系列，SKU 丰富，已经迭代推出如电动轮椅、血压计、护理床、红外体温计、 雾化器等多款高品质畅销产品， 积累了良好的市场口碑和品牌知名度。2021 年，公司康复辅具板块同比增长 41.28%，呼吸支持板块同比增长 26.44%，健康监测板块剔除体温计影响后，其他产品同比增长 32.58%， 展现出良好的发展韧性。 另外， 2021 年公司新冠疫情相关品类收入占比下降至 28%，非新冠疫情相关品类收入同比增速约 25%，疫情相关品

4、类对公司收入的影响越来越小。 （3）公司通过提升自主生产能力，提升公司自有品牌在中高端产品线的行业地位。2021 年公司自产产品收入占主营业务收入达到50.60%， 自有品牌产品收入占主营业务收入达到 81.15%。 随着长沙、湘阴生产基地陆续投产，公司将进一步提升生产能力，增强产品市场竞争力与中长期盈利能力。 渠道优势显著：渠道优势显著： 公司线上店铺运营经验丰富， 线下线上渠道优势突公司线上店铺运营经验丰富， 线下线上渠道优势突出出 公司与不同的电商平台，通过线上自营店铺、直发、 平台入仓多种 Table_StockNameRptType 可孚医疗（可孚医疗（301087） 公司研究/公司

5、深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-05-12 Table_BaseData 收盘价（元） 48.22 近 12 个月最高/最低（元） 93.07/42.02 总股本（百万股） 160 流通股本（百万股） 39 流通股比例（%） 24.32 总市值（亿元） 77 流通市值（亿元） 19 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：李婵联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031 邮箱： Table_

6、CompanyReport 相关报告相关报告 -63%-43%-24%-5%15%10/211/224/22可孚医疗沪深300 Table_CompanyRptType 可孚医疗（可孚医疗（301087） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 35 证券研究报告 模式开展合作，且公司店铺运营时间久， 店铺运营经验丰富， 客户转化率和复购率高，2021 年公司线上销售收入实现 14.81 亿元，收入占比约 65.11%。同时，公司依托线下自营门店和连锁药店合作， 触达更广泛的人群， 利用产品、 服务、 消费体检一体化的优势，增强与消费者的粘性。2021 年，公司在全国设有 40 家子公司、37