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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 拥抱“双碳”时代，“两新一智”绘新蓝图 Table_Title2 悦达投资(600805)Table_Summary 盐城市属优质平台企业盐城市属优质平台企业，战略转型新兴战略转型新兴产业产业。公司控股股东为悦达集团，实控人为盐城市政府。公司作为国资平台承担着向国家战略新兴领域推进的关键职能，在地区项目获取、资源配置等方面具备显著优势。公司整体战略上向“新能源、新材料、智能制造”战略转型，2022 年为转型元年，当年成立江苏悦达新能源、次年成立悦达低碳、储能科技等子公司布局新能源，2024 年首单华丰 378MW 大项目成功落地。

2、公司的业务转型聚焦新兴领域：包括光/风/氢/储能，且参股磷酸锰铁锂正极材料等布局新材料；我们认为转型初见成效，亏损业务出表，未来成长路径逐渐清晰；公司传统主业为纺织+智能农装+专用车+物流经营有改善预期，同时通过参股公路+火电+金服等获取稳健投资收益和分红。盐城新能源盐城新能源产业链完整产业链完整，资源资源禀赋禀赋优异优异，本地本地公司公司竞争力竞争力强强。2024 年盐城新能源发电量达 312亿千瓦时，占全社会用电量的 61%，远超全国平均水平。盐城市持续培育“5+2”战略性新兴产业，大力发展新能源等五大产业；目前光伏领域盐城位列国家先进制造业集群全国第一，盐城在光伏的产业链完整度超90%，

3、基本可实现全产业链自主发展；土地资源领跑江苏，拥有省内最长海岸线和最广海域面积，是全球最具开发价值的海上风场之一。目前光伏装机成本降至历史低位，海风 2025 年有望“抢装”，公司作为本地头部国企有望抓住机遇，实现自身产业转型发展。新业务新业务开花结果开花结果，未来三年规划未来三年规划 1-2GW。（1）新能源业务逐新能源业务逐步贡献：步贡献：2023年公司主营业务构成中首次披露“电力、热力生产和供应业”当年创收 142.27 万元。2024Q4 伴随华丰 378MW等多个绿能项目落地投产，2024 年全年电力热力销售营收达3794.64 万元，毛利高达 46.37%。公司披露未来 3 年规划

4、 1-2GW 累计装机目标，我们乐观测算至 2027年仅新能源光伏电站利润有望达到 1.6亿元/年，公司转型成长性显现。（2）风）风电电储储能能项目逐步落地：项目逐步落地：已并网投运的风光储项目主要包括大丰润龙49MW 风电项目、和央企合作的三峡悦达阜宁 160MW/320MWh共享储能项目以及部分工商业分布式光伏与储能项目等；有序建设灌东 150MW 光伏项目、悦祥 70MW 光伏项目、东台100MW/200MWh 共享储能项目等。公司的禀赋资源正逐渐兑现到新增项目和利润中。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年，公司营业收入 30.34/34.49/38.57 亿元，同比增速+

5、0.3%/+13.5%/+11.8%，归母净利润 0.65/1.00/1.3 亿元，同比增速+138.3%/53.9%/30.1%；对应 EPS为0.08/0.12/0.15 元，对应 6 月 23 日 4.9 元收盘价 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：目标价格：目标价格：最新收盘价：4.9 Table_Basedata 股票代码：股票代码：600805 52 周最高价/最低价：5.86/3.28 总市值总市值(亿亿)41.69 自由流通市值(亿)41.66 自由流通股数(百万)850.28 Table_Pic Table_Author 分析师：戚舒扬分析师

6、：戚舒扬 邮箱： SAC NO：S1120523110001 联系电话：Table_Report 相关研究相关研究 -13%-1%11%23%34%46%2024/062024/092024/122025/03相对股价%悦达投资沪深300Table_Date 2025 年 06 月 24 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 64.20/41.72/32.07x PE。首次覆盖予以“增持”评级。风险提示风险提示 新能源项目推动不及预期，成本高于预期，系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究