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1、注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。研究报告全球视角下稳定币行业创新全球视角下稳定币行业创新及发展动态（及发展动态（政策政策篇）篇）阅读摘要阅读摘要全球视角下，稳定币市场自 2020 年以来呈现提速增长态势，市场对其可能在金融监管、货币政策、消费者保护等领域带来的挑战表达出越来越多关切，主要国家和地区，特别是稳定币创新活跃市场，加快构建针对性监管框架。香港特区政府立法会于 5 月 21 日通过稳定币条例草案，以

2、在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定，同时推动金融创新。本报告作为全球视角下稳定币行业创新及发展动态的下篇，拟从动态视角分析及比较全球范围内稳定币政策及监管动态。上篇已梳理全球范围内稳定币行业创新生态视图。欢迎扫码关注工银亚洲研究中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心李卢霞 徐麒钧林孟贤 文晨宇1全球视角下稳定币行业创新及发展动态全球视角下稳定币行业创新及发展动态（政策篇）（政策篇）一、稳定币行业发展动态（一）（一）市值总量看市值总量看：稳定币市场自稳定币市场自 2 2020020 年以来呈现提年以来呈现提速增长态势，在速增长态势，在 20222

3、022 年年 USTUST 事件后逐步趋于成熟事件后逐步趋于成熟过去几年，随着虚拟资产市场的繁荣，稳定币作为连接传统金融体系与加密货币世界的核心桥梁，充当交易、借贷、衍生品及跨境支付的工具，迅速发展壮大，总市值从 2020年初约 50 亿美元飙升至 2022 年初近 1,800 亿美元。历经 UST降幅超过 99%事件的冲击后1，稳定币市场趋于成熟稳定。截至 2025 年 5 月 31 日，全球稳定币市值已超 2,000 亿美元，较 2020 年末增长了近 10 倍（见图表 1）。截至 2025 年 5 月 31 日，全球私人数字货币市值已经超过 3.4 万亿美元，其中：比特币（BTC）市值约

4、为 2.1 万亿12022 年 5 月，当时市值仅次于 USDT 和 USDC 的算法稳定币 UST 价格快速下跌，在与之联动的 LUNA 币值一度蒸发 99%之后，UST 一度跌破 95 美分，比特币价格跌破 3 万美元大关，较 2021 年年底高点 7 万美元下跌超 50%。图表 1：稳定币市场市值变化（截至 2025 年 5 月 31 日）数据来源：DefiLlama、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心2美元，占比 61.42%；稳定币市值约为 2,499 亿美元，占比7.45%。具体看：稳定币当中，第一大稳定币 USDT 市值约为 1,500 亿美元，在所有私人数字货币中排名第三，24

5、 小时交易量常居第一。市值排名第二至四位的稳定币分别为 USDC（超 600 亿美元）、USDe（60 亿美元左右）和 DAI（接近 40 亿美元）。加密货币当中，除 BTC 外，以太坊（ETH）、瑞波币（XRP）的市值分别约为 3,014 亿美元（在所有私人数字货币当中，市值排名第二）、1,236 亿美元（市值排名第四），24 小时交易量分别约为 233 亿美元、32 亿美元。（二（二）区域结构看区域结构看：北美北美、欧洲稳定币市场交易量约占欧洲稳定币市场交易量约占全球近全球近 8 80%0%，东南亚，东南亚市场交易量近年逐步上升市场交易量近年逐步上升全球各地区稳定币交易量差异显著，以 20

6、25 年 5 月 31日交易数据来看，前三大区域分别是北美、欧洲、亚洲，占图表 2：加密货币市场市值变化态势（截至 2025 年 5 月 31 日）数据来源：coingecko、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心3比分别为 53.3%、27.1%和 11.1%。此外，东南亚稳定币市场交易量占比也已达到 4.9%（见图表 3）。（三（三）平台结构看平台结构看：以太坊以太坊（EthereumEthereum）、波场波场（TronTron）和索拉纳和索拉纳（SolanaSolana）区块链平台提供约）区块链平台提供约 90%90%的稳定币供应的稳定币供应根据 Artemis 统计，目前市面上稳定币已